四問螞蟻集團(tuán)暫緩上市：為何按“暫停鍵”？估值、投資者影響幾何

　　不過是一周的時間，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱：螞蟻集團(tuán)）IPO順風(fēng)順?biāo)墓饩耙呀?jīng)變了個樣。

　　11月3日晚，上交所發(fā)布公告稱，近日，發(fā)生你公司實際控制人及董事長、總經(jīng)理被有關(guān)部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談，你公司也報告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項。該重大事項可能導(dǎo)致你公司不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求，因此，決定暫緩螞蟻集團(tuán)的上市。

　　隨后，螞蟻集團(tuán)也發(fā)布了暫緩H股上市的公告，并表示：“本公司將盡快公布有關(guān)暫緩H股上市及退回申請股款的進(jìn)一步詳情。”

　　針對A股、H股暫緩上市一事，螞蟻集團(tuán)發(fā)表了《致投資者》一文，稱對由此給投資者帶來的麻煩深表歉意，公司將按照兩地交易所的相關(guān)規(guī)則，妥善處理好后續(xù)工作。“有關(guān)發(fā)行上市的下一步進(jìn)展我們將與上海證券交易所及監(jiān)管部門保持密切溝通，并及時披露相關(guān)情況?！?/p>

　　螞蟻集團(tuán)IPO為何此時按下“暫停鍵”？

　　螞蟻集團(tuán)IPO為何在此時按下“暫停鍵”，業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為，這或許與監(jiān)管環(huán)境變化有關(guān)，特別是11月2日，銀保監(jiān)會與中國人民銀行等部門起草的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱：《辦法》）。

　　其中，關(guān)于聯(lián)合貸，《辦法》第十五條明確提出四條細(xì)化的監(jiān)管要求，行業(yè)普遍關(guān)注“在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的小貸公司的出資比例不得低于30%”這條監(jiān)管指標(biāo)。

　　另外，《辦法》還規(guī)定，對自然人的單戶網(wǎng)絡(luò)小額貸款余額原則上不得超過人民幣30萬元，不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額。

　　一位資深公募基金經(jīng)理對貝殼財經(jīng)記者分析稱，目前來看，影響比較大的重點落在聯(lián)合貸款在政策落地的過渡期內(nèi)，需要依靠資本金補(bǔ)充，而轉(zhuǎn)為助貸業(yè)務(wù)，通過消費金融公司牌照做，對于業(yè)務(wù)量的增長彌補(bǔ)能有多大。其次，就是規(guī)則中提到的“對自然人的單戶網(wǎng)絡(luò)小額貸款余額原則上不得超過人民幣30萬元，不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額”，這個殺傷力可能也比較大，因為很多客戶可能都無法提供收入證明，這個事要如何落地是個問題，這就有待后續(xù)監(jiān)管是否調(diào)整，或者作出具體解釋，螞蟻集團(tuán)目前肯定也在思考這個問題。

　　的確，金融業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)給螞蟻集團(tuán)創(chuàng)造了不少營收和利潤。

　　據(jù)悉，螞蟻集團(tuán)的營收總共由數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技服務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他三大門類構(gòu)成，2020年1~6月三大項占比分別為35.86%、63.39%和0.75%，由此可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融科技服務(wù)是螞蟻集團(tuán)營收的主要來源。

　　其中，微貸科技平臺收入達(dá)285.86億元，占營業(yè)收入比例為39.41%，可謂螞蟻集團(tuán)營收的“支柱”。

　　螞蟻集團(tuán)是中國最大的線上消費信貸和小微經(jīng)營者信貸平臺，截至6月30日，公司平臺促成的消費信貸余額為17320億元、小微經(jīng)營者信貸余額為4217億元。

　　同時，報告期內(nèi)，螞蟻集團(tuán)的微貸科技平臺的收入也迅速增長，成為公司整體收入增長的主要驅(qū)動力。2018年和2019年分別同比增長39%和87%，今年上半年則同比增長59%。

　　曾在監(jiān)管系統(tǒng)工作多年的互聯(lián)網(wǎng)金融知名撰稿人、中國小微信貸機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新合作聯(lián)盟發(fā)起人嵇少峰表示，《辦法》針對螞蟻集團(tuán)等金融科技巨頭的網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)，是比較鮮明的，這也是毫無疑問的。

　　在他看來，一些金融科技巨頭所謂的科技助力，正是通過科技“變相繞開”了金融監(jiān)管，“現(xiàn)在一下把它‘框住’了”。關(guān)于金融科技巨頭提供信貸服務(wù)背后的支撐，嵇少峰則認(rèn)為，“他們現(xiàn)在除了擁有網(wǎng)絡(luò)小貸就是消金（即消費金融公司）的牌照，但是消金的監(jiān)管是非常嚴(yán)格的?！?/p>

　　對于巨頭們的未來，嵇少峰提出自己的觀點，即牌照相關(guān)的金融業(yè)務(wù)與其科技業(yè)務(wù)，將面臨分拆的可能。

　　的確，在暫緩上市消息出來之后，市場便有傳聞稱，螞蟻集團(tuán)后續(xù)可能會將花唄與借唄拆分出來，再重新進(jìn)行估值，但目前貝殼財經(jīng)記者并未求證到這一消息。

　　其實，早在2019年7月份，彭博社就有消息稱，螞蟻集團(tuán)（當(dāng)時稱：螞蟻金服）計劃新成立一家公司以申請金融控股牌照，螞蟻集團(tuán)計劃將持有的金融牌照相關(guān)業(yè)務(wù)劃入新成立的子公司，螞蟻集團(tuán)母公司將保留金融云、風(fēng)險管理等在內(nèi)的金融科技業(yè)務(wù)，這其實也是將金融與科技業(yè)務(wù)做分離，但最終為何未能成形也不得而知。

　　螞蟻集團(tuán)后續(xù)還能上市嗎？

　　顯然，從字面意思來看，暫緩上市并不意味著終止上市，但這一舉措無疑讓螞蟻集團(tuán)后續(xù)的上市之路充滿迷霧。

　　中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員、武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對記者表示，對目前情況的處置還有待于證監(jiān)會的智慧，在暫緩上市過程中，如果螞蟻集團(tuán)能夠很好地回答證監(jiān)會的問題和關(guān)切，給監(jiān)管層一個滿意的答復(fù)，我相信，螞蟻集團(tuán)的上市進(jìn)程依然會持續(xù)推進(jìn)。

　　易觀支付分析師王蓬博則對記者表示，上交所要求螞蟻集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險說明，且要求對上市所處金融科技監(jiān)管環(huán)境改變做出評估，完全合理合規(guī)，從保護(hù)股民，提示風(fēng)險的出發(fā)點也應(yīng)該暫緩，但暫緩不等于退出，此前就有相應(yīng)例子，相信只要符合上交所條件，仍然有繼續(xù)上市的可能。

　　資深投行人士王驥躍對貝殼財經(jīng)記者分析稱，暫緩，不是取消批文，也不是否決，所以上市是時間問題。

　　值得一提的是，上交所在此次公告中談到，近日發(fā)生螞蟻集團(tuán)實際控制人及董事長、總經(jīng)理被有關(guān)部門聯(lián)合進(jìn)行監(jiān)管約談，螞蟻集團(tuán)也報告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項，該重大事項可能導(dǎo)致螞蟻集團(tuán)不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。

　　按照相關(guān)規(guī)則，這也就是說，螞蟻集團(tuán)的監(jiān)管約談和監(jiān)管環(huán)境變化可能影響其符合上市條件與否，如果上交所審核后認(rèn)為其不符合上市條件，將出具意見并向證監(jiān)會報告；如果審核后認(rèn)為其符合上市條件，螞蟻集團(tuán)仍可上市。

　　但也有不同的觀點，中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼對貝殼財經(jīng)記者表示，目前需要面對最重要的問題是，螞蟻集團(tuán)是科技公司還是金融公司？一個主要依靠金融業(yè)務(wù)盈利的公司是否適合在科創(chuàng)板上市？我認(rèn)為，盡管螞蟻集團(tuán)已經(jīng)改名，但這并不意味著改變限制，其主要利潤、收入都來自金融業(yè)務(wù)，應(yīng)該認(rèn)定為一家金融公司，這其實不符合科創(chuàng)板的定位，因此，即便要上市，也應(yīng)該調(diào)整上市板塊。

　　監(jiān)管環(huán)境變化對螞蟻集團(tuán)估值影響幾何？

　　毫無疑問，監(jiān)管的重大變化會對螞蟻集團(tuán)的估值產(chǎn)生影響。但董希淼認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)一時半會上不了市，而且后續(xù)可能還要關(guān)注哪些板塊上、哪些板塊不上等問題，所以可能要全部重新估值，目前還無法判斷對其估值影響有多大。

　　王蓬博也表示，金融科技公司估值還是要看基本盈利方式，如果本質(zhì)依靠金融盈利，就應(yīng)該適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管框架。

　　也有業(yè)內(nèi)人士對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，若真的剝離花唄和借唄業(yè)務(wù)，螞蟻集團(tuán)估值將大幅縮水，“估計就剩幾千億了?！痹撊耸空f。

　　螞蟻集團(tuán)暫緩上市對個人和機(jī)構(gòu)投資者有何影響？

　　作為上市后有望一舉超過貴州茅臺居A股市值首位的螞蟻集團(tuán)自披露上市計劃后就備受市場關(guān)注。

　　根據(jù)其此前公告，螞蟻集團(tuán)A股定價為68.8元/股，港股為80港元/股，公司總市值將達(dá)約2.1萬億元，而根據(jù)上市發(fā)行方案，螞蟻集團(tuán)此次A+H股的合計募資規(guī)模將約達(dá)2300億元。

　　就在11月1日晚間，螞蟻集團(tuán)還公布了網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果公告，中簽號碼共701696個，當(dāng)時，不少網(wǎng)友已經(jīng)在社交媒體上曬出了中簽信息。另外，還有不少基金產(chǎn)品參與了螞蟻集團(tuán)的網(wǎng)下打新，且獲得網(wǎng)下初步配售，其中不乏張坤、劉格崧、馮明遠(yuǎn)等明星基金經(jīng)理掌舵的產(chǎn)品。

　　那么，此次螞蟻集團(tuán)暫緩A+H股上市，會給這些已經(jīng)中簽或已獲得配售的個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者帶來哪些影響呢？

　　的確，目前螞蟻集團(tuán)只是被暫緩上市，并未被撤銷注冊，有投行人士表示，螞蟻集團(tuán)可能需要重新估值和定價，如果重新定價，可以退差價，也可以重新發(fā)行，重新定價后投資者要重新選擇是否購買。

　　董登新則表示：“目前情況確實有些尷尬，畢竟螞蟻集團(tuán)已經(jīng)走完了整個IPO審核和注冊流程，并且網(wǎng)下和網(wǎng)上的新股申購已經(jīng)基本完成，就等著交款了，在這種情況下暫緩上市，應(yīng)該是監(jiān)管層遇到的首例，我認(rèn)為螞蟻集團(tuán)的上市是非常具有標(biāo)桿意義的，作為一家影響非常大的企業(yè)，相信監(jiān)管層也會謹(jǐn)慎對待，妥善處理?！倍切卤硎?。

　　根據(jù)貝殼財經(jīng)記者的采訪，業(yè)界及專家普遍認(rèn)為，目前關(guān)于螞蟻集團(tuán)后續(xù)上市的進(jìn)程還有待觀望，也有可能會面臨重新估值、重新定價、重新發(fā)行的情況，目前一切都還是未知數(shù)，因此，對投資者的影響有多大還無法估算。

　　但無論如何，暫緩上市本身已經(jīng)對投資者造成影響，比如根據(jù)公告，網(wǎng)上投資者申購新股中簽后，應(yīng)根據(jù)公告履行資金交收義務(wù)，確保其資金賬戶在2020年11月2日日終有足額的新股認(rèn)購資金，也就是說股民的這筆資金已被螞蟻集團(tuán)打新占用，其實已經(jīng)付出了“沉沒成本”。

　　此外，此前還有不少“基民”在支付寶上購買了螞蟻集團(tuán)戰(zhàn)略配售基金，從配置比例來看，單只戰(zhàn)略配售基金可配置螞蟻集團(tuán)的比例為10%，目前螞蟻集團(tuán)暫緩上市，這部分的投資比例又該如何協(xié)調(diào)？貝殼財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，今日凌晨時分，易方達(dá)、中歐、華夏、鵬華以及匯添富基金都在財富號中做出了回應(yīng)，均稱因螞蟻集團(tuán)暫緩在A+H上市計劃，本基金中原計劃戰(zhàn)略投資于螞蟻集團(tuán)上市的部分也相應(yīng)暫緩，同時表示，目前基金均已成立，基金運(yùn)作不受影響，貝殼財經(jīng)記者也將持續(xù)關(guān)注后續(xù)動態(tài)。（記者 潘亦純 顧志娟 黃鑫宇）

　　轉(zhuǎn)自：新京報網(wǎng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀