供需兩弱 銅價(jià)難現(xiàn)趨勢性行情

　　4月份以來，由于貿(mào)易環(huán)境的變化及全球經(jīng)濟(jì)前景打壓整體工業(yè)金屬需求的影響下，銅價(jià)大幅下挫觸及年初低位4.65萬元/噸一線。展望后市，宏觀層面因素仍有反復(fù)，銅市基本面供需兩弱，銅價(jià)難現(xiàn)趨勢線行情。

　　貿(mào)易環(huán)境變化對全球經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇形成拖累

　　經(jīng)合組織（OECD）5月21日發(fā)布了《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，將2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期自去年預(yù)估的3.9%下調(diào)至3.1%，認(rèn)為貿(mào)易緊張局勢已經(jīng)對各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇造成拖累，且將繼續(xù)威脅投資和增長。同時(shí)全球制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)低迷，歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值為47.7，連續(xù)四個(gè)月位于榮枯線下方，德國5月制造業(yè)PMI初值 44.3，低于預(yù)期前值。美國5月Markit制造業(yè)PMI指數(shù)意外大幅下滑至50.9，創(chuàng)2009年9月以來新低。

　　近期對沖基金和其他投機(jī)性投資者對銅的看跌情緒持續(xù)上升，CFTC數(shù)據(jù)顯示，5月21日當(dāng)周非商業(yè)凈空頭持倉增加為2.17萬手，創(chuàng)1月末以來新高。

　　供應(yīng)端趨緊趨勢明顯

　　銅精礦TC方面，TC已從去年底的93.5美元/噸附近大幅跌至目前的65美元/噸附近，直逼冶煉廠的心理底線60美元/噸。由于全球銅礦產(chǎn)能增長受限，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能下半年仍有一部分集中釋放，疊加國內(nèi)廢銅進(jìn)口的緊縮，預(yù)計(jì)TC/RC短期仍將低位運(yùn)行。

　　廢銅方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國4月廢銅進(jìn)口量為17萬噸，較3月的10萬噸增長70%，后者為自2014年以來3月進(jìn)口量第二低位。4月進(jìn)口環(huán)比大增存搶進(jìn)口效應(yīng)，企業(yè)擔(dān)心7月之后由于拿不到批文而無法進(jìn)行正常報(bào)關(guān)進(jìn)口。

　　另有消息稱，馬來西亞港口正在對進(jìn)口廢金屬進(jìn)行檢查，許多到港銅廢料報(bào)關(guān)進(jìn)口被拒，仍在海上的多批貨物將被轉(zhuǎn)移到其他亞洲國家，并以較低的價(jià)格出售。目前馬來西亞已成為中國進(jìn)口廢銅第一大來源國，占比約15%，該國廢銅政策的趨嚴(yán)將影響對中國廢銅的輸出，進(jìn)一步加劇國內(nèi)廢銅供應(yīng)的擔(dān)憂，重點(diǎn)關(guān)注6月中國廢銅進(jìn)口數(shù)據(jù)。

　　庫存方面，截至5月24日，LME庫存約18.6萬噸，COMEX庫存約3.2萬噸，上交所庫存約17.2萬噸，上海保稅區(qū)庫存54.3萬噸。四大交易所庫存約93.3萬噸，較去年同期減少約38.3萬噸，較去年底增加約11.5萬噸。目前的庫存水平也是四年來的低點(diǎn)。

　　終端需求市場無起色　銅價(jià)缺乏明顯反彈動(dòng)能

　　電網(wǎng)占據(jù)國內(nèi)精煉銅消費(fèi)量接近50%，年初發(fā)布的《國家電網(wǎng)公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告》對今年的電網(wǎng)投資規(guī)劃為5126億元，同比去年實(shí)際投資額的4889億元增長4.8%。但年初以來電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比下降19.1%，目前來說對銅的拉動(dòng)力并不明顯。

　　就汽車行業(yè)來說，2019年汽車產(chǎn)銷量持續(xù)為負(fù)增長，僅新能源汽車表現(xiàn)樂觀，但是新能源汽車銷量僅占汽車行業(yè)不足5%。

　　空調(diào)是銅終端消費(fèi)的主要行業(yè)之一，相對而言表現(xiàn)較好。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份我國空調(diào)產(chǎn)量2363.6萬臺，同比增長15.4%；1~4月累計(jì)產(chǎn)量7546.5萬臺，同比增長12.5%。

　　此外，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為41萬噸，較去年同期下降8.3%；1~4月累計(jì)進(jìn)口159萬噸，同比下降5.3%。 4月精煉銅進(jìn)口量為29.47萬噸，同比下降7.4%，1~4月累計(jì)進(jìn)口113.40萬噸，同比下降3.2%。銅材及精銅進(jìn)口在國內(nèi)消費(fèi)旺季階段同比減少，側(cè)面反映國內(nèi)銅市需求疲弱。

　　總結(jié)

　　中美貿(mào)易摩擦升級對銅價(jià)利空已經(jīng)有所體現(xiàn)，后期影響或有限，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱對銅市需求形成拖累，抑制銅價(jià)反彈動(dòng)能。供應(yīng)端趨緊趨勢明顯對價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格繼續(xù)向下空間不大，但不排除后期中小型銅企因TC過低引發(fā)減產(chǎn)或廢銅大幅收緊推升銅價(jià)。就目前而言，供需兩弱格局下，銅價(jià)難以走出趨勢性行情。（作者：廣州期貨 許克元）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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