鎳鐵供需偏緊 市場因素或影響預(yù)期兌現(xiàn)

　　當前，鎳價的性質(zhì)是現(xiàn)實供需偏緊下的預(yù)期供應(yīng)過剩炒作行情，預(yù)期的兌現(xiàn)速度較慢，以至于臨近6月份，原生鎳依然處于供需平衡狀態(tài)，但新增的預(yù)期產(chǎn)能雖然遲到卻不會缺席。全球精煉鎳顯性庫存持續(xù)下滑、鎳板庫存偏低是當前鎳價的大背景，低庫存會提升鎳價的上漲彈性，尤其是在現(xiàn)貨升水走強的時候較為明顯。下半年鎳價大格局或仍偏空，但節(jié)奏上會有較大的反復(fù)，尤其是目前預(yù)期尚未兌現(xiàn)之時。

　　中線鎳鐵產(chǎn)能增量巨大　但未到最悲觀時期

　　中線鎳鐵產(chǎn)能增量巨大，明顯高于不銹鋼產(chǎn)能的增量，但是三季度若印尼德龍100萬噸不銹鋼產(chǎn)能投產(chǎn)，則三季度不銹鋼產(chǎn)能的增幅會大于以往同期鎳鐵的增幅，從而減輕上半年新增的鎳鐵供應(yīng)壓力。因國外市場難以消化這么大的不銹鋼產(chǎn)能增量，印尼德龍不銹鋼產(chǎn)品目前計劃是以轉(zhuǎn)向國內(nèi)為主。近期，傳聞不銹鋼方坯進口可能也會受到海關(guān)征稅影響，不排除該產(chǎn)能延后的可能性。

　　當前鎳鐵不銹鋼新增產(chǎn)能計劃中，供應(yīng)壓力最大的時候可能在四季度，目前的壓力更多在于預(yù)期，且期間會有三季度印尼德龍不銹鋼投產(chǎn)和“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季的干擾，因此，雖然現(xiàn)在會有憂慮，但是可能不會太過悲觀。最悲觀的情況可能是四季度國內(nèi)外鎳鐵產(chǎn)能如期投產(chǎn)，利空接踵而至，而鑫海不銹鋼年內(nèi)不投產(chǎn)。

　　現(xiàn)實供需依然偏緊　預(yù)期兌現(xiàn)速度較慢

　　全球精煉鎳庫存持續(xù)下滑，鎳板庫存較低是事實，這是當前鎳價的大背景。低庫存會提升鎳價的上漲彈性，尤其在現(xiàn)貨升水走強的時候影響力度較大。

　　當前鎳價定性為現(xiàn)實供需偏緊下的預(yù)期供應(yīng)過剩炒作行情——即現(xiàn)實的供需并不寬裕，庫存偏低，利空主要是預(yù)期的供需過剩。此類行情的特征是，當有消息驗證預(yù)期正在逐漸兌現(xiàn)時，價格下挫；若一直沒有新的消息推進預(yù)期的利空落實、且現(xiàn)實供需偏緊狀態(tài)并未改善，則價格表現(xiàn)震蕩；此時一旦出現(xiàn)潛在利多的消息，就有可能引發(fā)恐慌導(dǎo)致價格劇烈反彈；只有在預(yù)期利空逐漸兌現(xiàn)，現(xiàn)實供需轉(zhuǎn)為過剩狀態(tài)、并且過剩幅度不斷加劇，才有可能出現(xiàn)下跌行情。目前，鎳價處于第二和第三種情況。

　　當前鎳鐵利潤豐厚，長期維持這么高利潤并不現(xiàn)實，但是短期內(nèi)鎳鐵庫存一直很低，現(xiàn)實的供應(yīng)仍偏緊，預(yù)期的壓力暫時沒有顯現(xiàn)，加上目前300系不銹鋼利潤不錯、產(chǎn)量平穩(wěn)，整個原生鎳的現(xiàn)實供需依然不寬裕。中國原生鎳供需4月份依然存在小幅缺口，5月份僅微幅過剩，供應(yīng)過剩兌現(xiàn)的速度慢于預(yù)期。

　　不銹鋼庫存高企　或需供應(yīng)縮減來解決

　　4月份中國不銹鋼進口數(shù)據(jù)或表明中國反傾銷措施影響較大，如果后期不銹鋼方坯繼續(xù)納入征稅范圍之內(nèi)，則在鑫海不銹鋼投產(chǎn)之前，國內(nèi)300系不銹鋼供應(yīng)增量可能有限。但從另一個角度看，4月份不銹鋼進口大幅減少，而庫存卻持續(xù)攀升并創(chuàng)新高，可能說明需求表現(xiàn)一般，國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)處于過剩狀態(tài)。若鑫海等不銹鋼產(chǎn)能再投產(chǎn)，則不銹鋼供應(yīng)壓力將大增。雖然不銹鋼需求大方向看好，但需求增速可能趕不上供應(yīng)增速。

　　未來，一體化低成本產(chǎn)能將成為主流，如果供應(yīng)增速超過需求增速導(dǎo)致供應(yīng)過剩嚴重，則非一體化高成本產(chǎn)能將受到擠壓。其中，一體化產(chǎn)能用鎳板很少，非一體化產(chǎn)能用鎳板相對更多，如果非一體化產(chǎn)能受到擠壓，則對精煉鎳需求構(gòu)成威脅。

　　5月中旬，300系不銹鋼庫存再創(chuàng)歷史新高，不銹鋼庫存的高企只能通過兩個途徑解決，一個是需求爆發(fā)，一個是供應(yīng)縮減。不銹鋼即將進入6月份傳統(tǒng)需求淡季，加之當前宏觀環(huán)境并不樂觀，后期除非宏觀大環(huán)境改善，否則需求出現(xiàn)爆發(fā)有較大難度；如果不銹鋼庫存一直累積，供應(yīng)縮減的可能性相對偏大，這樣最終會導(dǎo)致300系不銹鋼產(chǎn)量下降從而拖累鎳需求，不過這需要一定的時間傳導(dǎo)。

　　預(yù)期之外的因素

　　除了預(yù)期之內(nèi)的因素，還應(yīng)關(guān)注預(yù)期之外可能發(fā)生的情況，尤其是可能出現(xiàn)的利多。因為現(xiàn)有預(yù)期偏空，新增利空只是錦上添花，而新增利多則可能改變原有預(yù)期。對于鎳來說，供應(yīng)主要是全球傳統(tǒng)鎳生產(chǎn)商、中國NPI、印尼NPI、鎳產(chǎn)品出口國政策、濕法產(chǎn)能、庫存等方面，需求主要是不銹鋼（全球60%~70%的不銹鋼產(chǎn)量都集中在亞洲，尤其是東南亞，中國占一半）、硫酸鎳三元電池（政策、技術(shù)），以及其他相對穩(wěn)定的需求（鎳基合金、電鍍這些），從這些角度去思考預(yù)期之外可能發(fā)生的事情。如果此類預(yù)期之外的因素發(fā)生，則可能改變原有的利空預(yù)期。預(yù)期只是目前格局下的一種展望，預(yù)期不可能一成不變，需要不斷更新修正。(作者單位：華泰期貨)

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
 

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