物流行業(yè)：快遞業(yè)持續(xù)保持高景氣度

核心觀點：

　　1.事件

　　2020年“雙十一”當日，全國郵政、快遞企業(yè)共處理快件量為6.75億票，同比增26.16%，再創(chuàng)歷史新高。

　　2.我們的分析與判斷

　?。ㄒ唬?020年雙十一”當日件量達6.75億件，同比增26.15%，11月件量有望突破100億件。2020年11月11日，即“雙十一”當日，全國郵政、快遞企業(yè)共處理快件量為6.75億票，創(chuàng)歷史新高，較2019年“雙十一”（5.35億票）同比+26.15%，較2015年“雙十一”（1.48億票）當日快件處理量的復合增速CAGR為+35.46%。2020年11月1-11日，即“雙十一”期間，全國郵政、快遞企業(yè)已完成處理快件量共計39.65億票，對應日均件量3.6億票，以此為基礎(chǔ)，預計11月快遞件量有望接近100億票的水平，再創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　電商繼續(xù)提供強勁驅(qū)動，快遞業(yè)持續(xù)保持高景氣度，預計2020全年行業(yè)件量增速近30%。從驅(qū)動因素來看，2020年11月1-11日，天貓交易額為4982億元，較2019年同期（2684億元）同比+85.62%，較2015年同期（912.17億元）的復合增速CAGR為+40.43%。由此可見，電商消費作為快遞件量增長的內(nèi)在驅(qū)動力，仍然呈現(xiàn)出強勁的增長動力。特別值得注意的是，在2020年“雙十一”期間，三天大促政策、直播帶貨新業(yè)態(tài)為各大電商平臺的增長提供了較往常更為顯著的貢獻。根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)顯示，2020年1-10月，快遞業(yè)務(wù)量為643.8億件，同比增29.6%，疊加年底物流旺季，預計2020年行業(yè)業(yè)務(wù)量增速近30%，持續(xù)保持高景氣度。

　?。ǘ┲型?、韻達、圓通表現(xiàn)符合預期，順豐護城河繼續(xù)穩(wěn)固。“通達系”中，中通、韻達、圓通件量破億，表現(xiàn)符合預期。“雙十一”通達系快遞公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)突出：2020年11月1-11日，中通訂單量為8.2億票，攬件量共7.6億票，快運貨量為3.1億票；2020年11月1日，韻達、圓通攬件量超過1億票。中通、韻達、圓通市占率排名穩(wěn)居前三，較之排名第四、第五的快遞公司，在攬件能力上仍具備較為顯著的優(yōu)勢。在此基礎(chǔ)上，2020年“雙十一”期間，中通、圓通的各個轉(zhuǎn)運中心充分使用自動化分揀設(shè)備處理快件，韻達的主要轉(zhuǎn)運中心則大幅度提升了環(huán)保包裝袋的使用比例，體現(xiàn)出了數(shù)智快遞、綠色快遞的發(fā)展方向，繼續(xù)發(fā)力降本增效。順豐在時效件領(lǐng)域護城河繼續(xù)穩(wěn)固，電商件業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步提升。2020年“雙十一”期間，順豐作為優(yōu)質(zhì)龍頭，獨立于“通達系”陣營之外，其在高端時效件領(lǐng)域當中的護城河將繼續(xù)保持穩(wěn)固。同時，通過品牌優(yōu)勢鎖定高端電商件，其電商件業(yè)務(wù)規(guī)模也將穩(wěn)步提升。

　?。ㄈ┠甑浊巴拘蚶^續(xù)，繼續(xù)看好“通達系”龍頭及優(yōu)質(zhì)標的順豐。

　　隨著“雙十一”過后，“雙十二”、圣誕節(jié)將至，貨運物流行業(yè)的旺季效應將持續(xù)至年底，12月快遞件量或在11月的高基數(shù)基礎(chǔ)上有小幅回調(diào)的可能，但年底前的旺季邏輯不變，快遞行業(yè)的成長性仍是具備確定的。在此基礎(chǔ)上，隨著價格戰(zhàn)進一步推進，份額爭奪仍為“通達系”競爭的主題，我們繼續(xù)看好中通、韻達作為陣營中排名一二的龍頭具備的份額優(yōu)勢，基于市場或在1-2年后出清的預期判斷，繼續(xù)關(guān)注中通、韻達在市場出清后流量提升、業(yè)績恢復的機會。同時，我們繼續(xù)看好綜合物流基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)先、服務(wù)質(zhì)量優(yōu)勢明顯的順豐控股。

　　3.投資建議

　　推薦多元化業(yè)務(wù)布局、邁向綜合物流服務(wù)商的順豐控股（002352.SZ）。推薦通達系快遞中市占率領(lǐng)先的韻達股份（002120.SZ）。

　　轉(zhuǎn)自：銀河證券

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