通信行業(yè)：光通信&物聯(lián)網(wǎng)&軍工通信景氣度提升

　　1、成交額及市值角度：

　　5G建設符合預期，市場熱度持續(xù)回落，整體行業(yè)市值出現(xiàn)下滑：在2013-2014年4G建網(wǎng)啟動后通信板塊整體市值占比快速提升并持續(xù)保持較高位水平。2018年-2019年受中興制裁、美國科技制裁等事件因素壓制，通信行業(yè)市值占比下降至2%，2020年業(yè)績兌現(xiàn)期，行業(yè)整體業(yè)績兌現(xiàn)放緩，板塊配置降低。雖然行業(yè)板塊市值占比縮小，但成交量卻呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢：盡管通信行業(yè)持倉規(guī)模相對自2014年后持續(xù)下降，但整體成交額逐年上升，行業(yè)標的交易頻次上升，短期博弈因素增強，主要系科技類行業(yè)事件因素刺激及業(yè)績波動影響。從板塊個股的基金持股數(shù)量看，Q3基金增持個股僅4個，個股普遍出現(xiàn)不同程度減持，行業(yè)悲觀情緒預期放大；此外基金對個股持股差異擴大，其中三季報不及預期和不確定性驅動基金減配相關個股，同時，有業(yè)績支撐、有基本面支撐的部分優(yōu)質個股仍然相對穩(wěn)定持有。

　　2、從細分板塊估值角度開看，運營商：移動用戶ARPU快速提升帶動盈利改善，整體估值處于13.4%。設備及器材商：因運營商招標價受壓，營收增長但毛利率有所下降，導致估值略有回升。主設備商及網(wǎng)絡與基站配套商估值分別位于79.7%、28.2%。

　　光通信：受益于數(shù)據(jù)中心建設的大量需求，光模塊及配套設備迎來景氣周期，光通信設備及器件、光纖光纜凈利潤同比增長66.4%、27.9%，估值位于59.2%、35.7%。

　　增值服務：增值業(yè)務營收同比增長23.3%，凈利潤同比增長5.5%，業(yè)績邊際改善，估值位于17.4%，通信服務與三網(wǎng)融合凈利表現(xiàn)仍處于下滑階段。

　　北斗板塊：業(yè)績增長加速，北斗板塊估值持續(xù)抬升。2020Q3北斗營收同比增長24.2%，凈利潤同比大增65.4%。受益于北斗三號組網(wǎng)衛(wèi)星部署全面完成，北斗市場歷史估值在低位持續(xù)抬升回歸歷史較高位水平，當前位于53.7%。SIM卡及金融IC卡：盈利能力提升，SIM卡及金融IC卡估值高位。國產替代趨勢下安全相關芯片有望迎來持續(xù)高成長，當前估值位于74.2%。云、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)：視頻云、IDC&CDN爆發(fā)增長，估值向上確定性較大，位于21.9%和43.7%分位；大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)模組模塊增速放緩，估值較為合理。

　　3、行業(yè)判斷及價值分析：

　　通信板塊，短期三、四季度國內5G規(guī)模建設趨于緩和，運營商及設備商上游隨著訂單收入確認，業(yè)績出現(xiàn)邊際改善，但行業(yè)整體處于歷史估值中位以上水平，短期內不具備估值上升空間。中長期看，流量增長及云業(yè)務普及有望帶來數(shù)通類業(yè)務快速成長動力，相關細分板塊光通信設備及器件以及IDC&CDN等雖然處于行業(yè)歷史估值高位水平，但有望在業(yè)績穩(wěn)定增長中保持相應估值中樞水平。此外，歷史估值較低位水平的光纖光纜及專網(wǎng)通信行業(yè)（含軍工通信），在行業(yè)邊際改善前提下有望實現(xiàn)估值提升，包括不限于光棒產能持續(xù)出清，軍工通信滲透率提升，5GMEC專網(wǎng)應用的逐漸鋪開等。

　　4、本周觀點

　　近期重點關注業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)、估值合理相關個股：朗新科技（計算機聯(lián)合覆蓋）、億聯(lián)網(wǎng)絡、TCL科技（電子聯(lián)合覆蓋）、金卡智能（機械聯(lián)合覆蓋）、光環(huán)新網(wǎng)、航天信息（計算機聯(lián)合覆蓋）、東方國信（計算機聯(lián)合覆蓋）等。

　　轉自：華西證券

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