中下游冬季提前補庫,非火電行業(yè)耗煤增速繼續(xù)回升,大秦鐵路檢修,發(fā)運偏低,進口邊際收緊,導致9—10月動力煤現(xiàn)貨表現(xiàn)強勁。展望后市,冷冬疊加進口收緊,產量難以大幅回升,現(xiàn)貨價格易漲難跌,預計動力煤期貨將繼續(xù)高位運行。
長期來看,供需略微偏緊
供應端增速放緩,2020年以來煤炭行業(yè)相關政策頻頻出臺,尤其是內蒙古倒查20年煤炭領域違法法規(guī)對供給沖擊嚴重。2020年是國家發(fā)改委釋放先進產能平抑煤炭價格的分水嶺,行業(yè)進入資本開支下降期、新增產能邊際收斂期,預計2020年和2021年新增產能增速分別為2.5%、1.7%。需求端維持中速增長。受疫情沖擊,中國經(jīng)濟的韌性強,疊加較強的財政政策對沖,2020年動力煤的需求表現(xiàn)為前高中間低后高的U型特征,經(jīng)濟的強勁反彈,經(jīng)濟增長動能有望繼續(xù)維持,預計2020年、2021年動力煤需求增速為2.0%、3.5%。
短期來看,冷冬耗煤需求增加
氣象研究機構的預估顯示,拉尼娜將在十一二月達到中等強度,在2021年四五月消退。受拉尼娜影響,我國今年大概率出現(xiàn)冷冬,預計今年冬季各地氣溫下降明顯,居民冬季采暖用電需求將大幅上升。
保供政策下,產量增幅有限
之前出臺的一系列保供增產的措施,目前來看,增產的主力在內蒙古鄂爾多斯,但煤價整體較為平穩(wěn),產地價格未見大范圍下跌,產量增加幅度有限。山西、陜西產量變化不大,銷售情況良好,產地煤價堅挺。目前煤礦一般按照核定產能生產,在后續(xù)動力煤價格依然上漲的預期下,礦企放緩生產節(jié)奏;年底安全事故頻發(fā),受安檢政策影響,保供政策較難達到預期效果。
另外,進口繼續(xù)收緊。10月12日,中國海關口頭通知電廠及鋼廠立即停止進口澳大利亞動力煤及焦煤,因此,目前來看,進口煤政策放松可能性不高,而在供暖季即將到來之際,保供問題成為供應端的重心,在經(jīng)濟“內循環(huán)”的背景下,政策端傾向于依靠國內煤來保供。全年進口額度所剩不多,但考慮到東北地區(qū)進口煤適度放開,預計11—12月進口量分別為1400萬噸、1200萬噸,環(huán)比繼續(xù)下降。
北港調運量難以大幅回升
大秦鐵路檢修結束,內蒙古繼續(xù)增產,北方港口調入量將有所上升。今年下半年,建材、冶金、化工等非火電行業(yè)耗煤量增速較快,導致產地煤炭地銷情況較好,價格堅挺,發(fā)運利潤倒掛,貿易商及小煤礦在發(fā)運利潤倒掛的情形下自主銷量減少,多采用長協(xié)方式賣給大集團,發(fā)往北方港口的量較為有限,從而導致北方港口庫存持續(xù)下降,現(xiàn)貨價格難以大跌。
中下游補庫接近尾聲
經(jīng)過最近幾個月的補庫,當前全國重點電廠庫存已到去年同期水平,可用天數(shù)超過去年,在今年冷冬及進口額度不足等作用下,預計下游終端補庫接近尾聲。
綜合來看,產地增產受限、年底煤炭進口量大幅下滑,疊加今年冷冬,電力耗煤需求回升,動力煤整體供需偏緊。雖然目前下游電廠補庫已接近尾聲,但冷冬及南方電廠由于進口煤減少轉而從北港拉煤,支撐北港的價格。因此,預計11—12月現(xiàn)貨價格易漲難跌,動力煤期貨將繼續(xù)高位運行。
轉自:期貨日報
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