傳統(tǒng)旺季來臨 銅價(jià)能否突破？

　　行情回顧：回顧2019年一季度銅價(jià)走勢(shì)，整體呈現(xiàn)沖高回落之勢(shì)。1月在宏觀氛圍偏空及節(jié)前消費(fèi)弱勢(shì)下，銅價(jià)低位震蕩。春節(jié)后中美貿(mào)易談判進(jìn)展順利，利好政策帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，疊加海外及國(guó)內(nèi)供給側(cè)擾動(dòng)頻發(fā)，銅價(jià)大幅上沖逼近51000一線。進(jìn)入三月以來，制造業(yè)增值稅的下調(diào)引發(fā)期現(xiàn)及近遠(yuǎn)月套利，盤面價(jià)格重心下移，及到3月末，美國(guó)及歐洲制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不佳，美債三月期與十年收益率倒掛，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒抬升，銅價(jià)跳空。

　　.海外擾動(dòng)頻發(fā)，國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)仍需時(shí)間體現(xiàn)：在自由港印尼減產(chǎn)的背景下，2019年全球銅精礦供給擴(kuò)張大大放緩。全球主要礦山的擴(kuò)產(chǎn)體量約43萬噸，自由港減產(chǎn)數(shù)量約為23萬噸，新增產(chǎn)量實(shí)際僅有20萬噸。而年初以來全球供給擾動(dòng)再發(fā)，非洲贊比亞和剛果金新稅制造成的當(dāng)?shù)氐V山和冶煉廠停擺，影響數(shù)量或達(dá)到30萬噸，印度韋丹塔冶煉廠復(fù)產(chǎn)遙遙無期，南美罷工可能干擾未來產(chǎn)量。折算現(xiàn)有的擾動(dòng)，銅精礦的供給實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，隨著南美擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，供給可能有進(jìn)一步收縮。中國(guó)新增冶煉產(chǎn)能雖然體量巨大，但滿產(chǎn)仍需時(shí)間，加之上半年檢修影響，二季度預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量難有顯著增量。

　　.需求復(fù)蘇緩慢，去庫之路漫漫：電網(wǎng)用銅年內(nèi)難有增長(zhǎng)，房地產(chǎn)施工中期仍可期待，但長(zhǎng)期在銷售及新開工的低迷下難有起色。商品房的消費(fèi)頹勢(shì)下，家電的消費(fèi)也將受到邊際打壓。傳統(tǒng)汽車產(chǎn)銷的弱勢(shì)中期仍難扭轉(zhuǎn)，即便新能源汽車能夠沖抵部分低迷。從年內(nèi)銅消費(fèi)來看，消費(fèi)整體趨弱。但二季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，即便長(zhǎng)期消費(fèi)趨弱，中期各行業(yè)產(chǎn)銷仍有季節(jié)性復(fù)蘇，但正如庫存數(shù)據(jù)的暗示，復(fù)蘇進(jìn)程可能表現(xiàn)緩慢。

　　.結(jié)論與展望：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力，美元指數(shù)居高不下，宏觀層面打壓銅價(jià)。基本面上銅整體處于供需兩弱的格局，一方面全球銅精礦供給的收縮已成市場(chǎng)共識(shí)，且海外擾動(dòng)風(fēng)向加大，海外庫存持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能上半年難有大幅釋放；另一方面消費(fèi)的弱勢(shì)已經(jīng)體現(xiàn)，一季度超預(yù)期累庫使得上半年去庫進(jìn)程漫漫。供需兩弱的格局使得價(jià)格更易受到擾動(dòng)，且宏觀因素的邊際影響被加劇。二季度在消費(fèi)季節(jié)性改善的背景下，銅價(jià)預(yù)計(jì)有所回暖，但上方空間有限，高點(diǎn)或位于50000-51000之間。長(zhǎng)期在基本面和宏觀雙重壓力下，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍有下行，年內(nèi)或重回46000一線。（朱善穎|宏源期貨研究所有色分析師）

　　轉(zhuǎn)自：和訊

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