滬鋅不具備持續(xù)走高條件

　　近期，倫鋅價格反彈，逼近2500美元/噸。短期盤面結(jié)構(gòu)性短缺風(fēng)險支撐鋅價反彈，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，終端消費(fèi)疲弱依然是驅(qū)動鋅價的主要邏輯，鋅價中期弱勢格局難改。

　　盤面結(jié)構(gòu)性短缺風(fēng)險上升

　　短期庫存持續(xù)減少，期貨市場結(jié)構(gòu)性短缺風(fēng)險支撐鋅價。數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日，上期所鋅總庫存為2.8萬噸，較前一周增加0.8萬噸，但是期貨庫存降至706噸，創(chuàng)歷史新低，并且1月7日期貨庫存再次減少50噸。滬鋅1901合約單向持倉5萬噸，遠(yuǎn)高于期貨庫存，期貨結(jié)構(gòu)性風(fēng)險上升。同時，LME鋅庫存降至12.79萬噸，為近兩周最低值。與此相對應(yīng)的是，現(xiàn)貨升貼水保持高位，截至1月7日，上期所現(xiàn)貨升水620元/噸，LME現(xiàn)貨升水64.63美元/噸。低庫存與高升水并存，期貨結(jié)構(gòu)性短缺風(fēng)險上升，有助于鋅價短期反彈。

　　全球宏觀面不樂觀

　　美國2018年12月ISM制造業(yè)指數(shù)為54.1，明顯低于57.5的預(yù)期值，創(chuàng)2016年11月以來新低。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，主要指數(shù)均下降，其中新訂單指數(shù)創(chuàng)近五年來最大跌幅。同時，2018年12月，ISM非制造業(yè)指數(shù)為57.6，不及預(yù)期，并創(chuàng)7月來新低。這些不及預(yù)期的數(shù)據(jù)使得投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)已放緩，美聯(lián)儲加息路徑生變。鮑威爾強(qiáng)調(diào)政策靈活性，重申政策路徑不是預(yù)定的。CME聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易員們認(rèn)為，美聯(lián)儲3月暫停加息概率上升，年內(nèi)降息概率攀升，2019年4月前有可能全面降息。

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長放緩，英國脫歐協(xié)議投票擾動市場。投資者擔(dān)憂歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景，歐元區(qū)2018年12月制造業(yè)PMI終值降至51.4，為2016年2月以來最低，其中新訂單連續(xù)3個月下跌。同時，英國脫歐投票擾動市場，英國首相特蕾莎·梅認(rèn)為，如果脫歐協(xié)議無法通過，英國未來將處于未知境地。

　　中國經(jīng)濟(jì)承壓，央行降準(zhǔn)。中國制造業(yè)回落，外需仍受壓制，企業(yè)去庫存意愿增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。2018年12月，官方制造業(yè)PMI為49.4，跌破榮枯線；12月財新中國制造業(yè)PMI終值降至49.7，為19個月來最低。央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，凈釋放長期資金約8000億元，緩沖春節(jié)前市場流動緊張。

　　中國鋅終端消費(fèi)走弱

　　鋅初級消費(fèi)不樂觀，鍍鋅板產(chǎn)量萎縮且?guī)齑娓咂?。鍍鋅產(chǎn)量方面，重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板（帶）產(chǎn)量自2018年年初進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，2018年1~11月，同比下降1.34%。庫存方面，鍍鋅庫存緩慢回升，從2018年9月中旬的93萬噸，增加至12月的100萬噸。這主要是因?yàn)榻K端消費(fèi)疲弱。

　　基建投資增速承壓運(yùn)行，鐵路和公路固定資產(chǎn)投資增速低位運(yùn)行。同時，電網(wǎng)基建補(bǔ)短板力度不強(qiáng)，新增220千伏及以上線路長度連續(xù)下滑。房地產(chǎn)銷售面積繼續(xù)放緩，拖累2019年空調(diào)等家電銷售，且外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增強(qiáng)，家電出口惡化。

　　汽車增速下降，汽車庫存劇增。截至2018年11月，汽車銷量累計同比下降1.65%，經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)持續(xù)攀升至75.1%，創(chuàng)歷史新高，且連續(xù)第11個月超過警戒線，經(jīng)銷商經(jīng)營壓力和風(fēng)險持續(xù)上升。

　　操作建議

　　綜上所述，短期庫存下降以及現(xiàn)貨升水高企并存，期貨市場結(jié)構(gòu)性短缺風(fēng)險上升，支撐鋅價短期反彈。但全球宏觀面偏弱，鋅終端消費(fèi)走弱，將拖累鋅需求。操作上，建議投資中期依然以逢高拋空為主。（國泰君安）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

 

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀