2018年，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策導(dǎo)向下，鋅冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張速度緩慢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，主要的產(chǎn)能變化在白銀有色，該企業(yè)已建成但尚未投產(chǎn)的10萬噸鋅冶煉產(chǎn)能，有望在2018年上半年投產(chǎn)。相對于產(chǎn)能的變化，鋅冶煉利潤特別是加工費(fèi)的變化，可能對鋅冶煉企業(yè)開工率帶來更為直接的影響，加工費(fèi)上行是冶煉產(chǎn)量上調(diào)的主要?jiǎng)恿Α?/div>
冶煉廠的利潤來源于上游鋅礦生產(chǎn)商讓渡的加工費(fèi)，加工費(fèi)水平基本決定了鋅冶煉生產(chǎn)的利潤。但是值得注意的是，在當(dāng)前鋅價(jià)高企的市場環(huán)境下，鋅冶煉企業(yè)與鋅礦企業(yè)之間的利潤分享?xiàng)l款，對實(shí)際加工費(fèi)的影響巨大。以國內(nèi)的條款來說，國內(nèi)現(xiàn)貨鋅價(jià)以1.5萬元/噸作為基準(zhǔn)，現(xiàn)貨鋅價(jià)與1.5萬元/噸之間差價(jià)的20%，會(huì)讓渡給冶煉商，所以實(shí)際的加工費(fèi)要好于全年走低的加工費(fèi)水平，這也是現(xiàn)貨鋅加工費(fèi)不斷走低，逼近3000元/噸的加工費(fèi)水平已經(jīng)低于鋅冶煉成本，但冶煉商仍有動(dòng)力持續(xù)生產(chǎn)的原因。
鋅冶煉企業(yè)冶煉1噸鋅實(shí)際獲得的利潤，等于鋅礦的實(shí)際加工費(fèi)（加工費(fèi)市場報(bào)價(jià)加上鋅價(jià)分享收益）減去冶煉成本，加上副產(chǎn)品收益（硫酸、銦、鎘）。盡管國內(nèi)鋅礦加工費(fèi)持續(xù)走低，但受益于鋅金屬的絕對價(jià)格高，受益于鋅礦商與鋅冶煉商分享的收益部分，估計(jì)國內(nèi)主流鋅冶煉商年度鋅冶煉利潤為1100元~2200元/噸的水平。
年度冶煉利潤波動(dòng)來看，5~7月是國產(chǎn)鋅礦冶煉利潤的低谷，主要受到鋅價(jià)階段性回調(diào)的影響，這也體現(xiàn)了鋅絕對價(jià)格對于冶煉利潤的主導(dǎo)性影響，價(jià)格分享收益占據(jù)冶煉利潤的大部分。
對于2018年的鋅冶煉利潤而言，筆者認(rèn)為，加工費(fèi)將回升，而受制于精煉鋅環(huán)節(jié)的緊平衡，絕對鋅價(jià)仍將維持在較高位置，對于鋅冶煉商而言仍是較為樂觀。
全球經(jīng)濟(jì)仍處在溫和復(fù)蘇，特別是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，美國和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出預(yù)期，對全球需求有顯著的拉動(dòng)作用，但也需審慎看待貿(mào)易保護(hù)傾向?qū)κ袌龅挠绊憽?/div>
經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組,2017年11月28日在巴黎發(fā)布全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，上調(diào)2017年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。報(bào)告預(yù)計(jì)，2017年全球經(jīng)濟(jì)增長3.6％，比9月時(shí)的預(yù)期上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)；明年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期維持不變，仍為3.7％。其中，預(yù)計(jì)中國2017年增長6.8%，2018年增長6.6%，2019年增長6.4%。報(bào)告上調(diào)了美國、歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，但下調(diào)了日本和英國今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。印度、俄羅斯、巴西等主要新興經(jīng)濟(jì)體今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期升降不一。
國際貨幣基金組織2017年10月10日發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新報(bào)告。報(bào)告指出，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回升力度在繼續(xù)加強(qiáng)，在中國、歐洲、日本和美國以及亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體的周期性回升加快的情況下，全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)將從2016年的3.2%，上升至2017年的3.6%和2018年的3.7%。相較2017年4月的預(yù)測，IMF將今、明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測均上調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)。相較2017年4月的預(yù)測，IMF將中國2017年GDP增速預(yù)期上調(diào)至6.8%，上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)，將中國2018年GDP增速預(yù)期上調(diào)至6.5%，上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。IMF指出，上調(diào)中國2017年經(jīng)濟(jì)增速，反映了中國2017年上半年的強(qiáng)勁增長及外部對中國產(chǎn)品與服務(wù)更加旺盛的需求。上調(diào)2018年經(jīng)濟(jì)增速，主要是IMF預(yù)計(jì)中國政府將保持足夠的擴(kuò)張性政策組合，以實(shí)現(xiàn)2020年較2010年實(shí)際GDP翻一番的目標(biāo)。
中國鋅需求
中國經(jīng)濟(jì)2017年P(guān)MI數(shù)據(jù)持續(xù)走升，持續(xù)報(bào)在景氣區(qū)間50以上，但從需求的角度而言，國外需求的改善對于國內(nèi)有很大的影響，2017年歐美日本等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇力度好于往年，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善的情形下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)得到了改善。
行業(yè)需求本身而言，“十三五”規(guī)劃顯示，在“十三五”期間我國鋅表觀消費(fèi)年均增速為1.7%，低于“十二五”期間年均3.5%的增速，從大的格局而言，鋅行業(yè)的需求仍將維持一個(gè)相對溫和的增長格局。但值得注意的是，五年規(guī)劃當(dāng)中，鋅的消費(fèi)增速減少幅度相對是比較緩和的，如果供應(yīng)方面收緊，鋅價(jià)仍有上沖動(dòng)力。
消費(fèi)細(xì)分行業(yè)來看，鋅下游消費(fèi)領(lǐng)域主要是汽車和房地產(chǎn)消耗的鍍鋅板需求。
房地產(chǎn)來看，2017年房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)價(jià)格前高后低，但投資和開工仍然平穩(wěn)的特點(diǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額前11個(gè)月同比增長7.5%，高于2016年同期的6.5%，全年房地產(chǎn)開發(fā)投資表現(xiàn)平穩(wěn)。2017年，房地產(chǎn)新開工面積同比增長6.9%，略低于2016年同期7.6%的增長率，但仍處在較為樂觀的水平。2017年，十九大提出了新階段的新任務(wù)，即“加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，讓全體人民住有所居”。從保障低收入家庭住房到實(shí)現(xiàn)全體人民住有所居，從單一群體住房保障，到全體人民提升住房福祉，未來房地產(chǎn)發(fā)展思路有明顯的轉(zhuǎn)變。
筆者對2018年房地產(chǎn)投資持偏樂觀看法。預(yù)計(jì)2018年將有同比8%的增幅，積極因素在于房地產(chǎn)補(bǔ)庫存、行業(yè)并購和新建租賃住房，這些新周期增量因素將占主導(dǎo)。筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)新開工面積仍有回落空間，預(yù)計(jì)2018年將有6%的同比下降。原因在于行業(yè)并購增加，補(bǔ)庫存將主要體現(xiàn)為凈復(fù)工缺口減小，而銷售回款和到位資金減少，將使新開工增速繼續(xù)緩降。
中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年前11個(gè)月，中國汽車產(chǎn)量2600萬輛，同比增長3.9%，增幅遠(yuǎn)低于2016年同期的14.3%，顯示汽車購置稅的退出對汽車產(chǎn)銷造成影響。2015年，出于對小排量汽車的發(fā)展支持，國家出臺(tái)政策，對小排量汽車購置稅進(jìn)行優(yōu)惠；而2016年底有關(guān)部門又發(fā)布通知，將2017年1.6升及以下排量的乘用車購置稅從5%提高到了7.5%；而2018年1月1號起，將恢復(fù)10%的法定稅率，消費(fèi)者不再享受車輛購置稅優(yōu)惠政策。短期來看汽車購置稅的影響可能已經(jīng)充分反應(yīng)。
全球鋅消費(fèi)
世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年前10個(gè)月，全球鋅共計(jì)消費(fèi)1186.6萬噸，同比上升2.11%。2013年以來，鋅消費(fèi)量總體呈上升態(tài)勢，從2012年的1293.2萬噸增至2016年的1397.6萬噸，增長8.1%。
2015年由于全球宏觀環(huán)境疲軟，鋅消費(fèi)受到抑制，當(dāng)年消費(fèi)為1375.7萬噸，同比略降0.29%。
分國別來看，2017年前10個(gè)月，全球鋅消費(fèi)增長的主要地區(qū)是加拿大、韓國和日本。加拿大2017年前10個(gè)月鋅消費(fèi)為25.1萬噸，較2016年同期消費(fèi)增長約12萬噸，同比增長92.2%。韓國2017年前10個(gè)月的消費(fèi)為62.3萬噸，較2016年增長近8萬噸，同比增長14.1%。日本2017年前10個(gè)月鋅消費(fèi)44.3萬噸，較2016年增長5.2萬噸，同比增長13.2%。全球鋅消費(fèi)減少的主要地區(qū)是西班牙和比利時(shí)。西班牙2017年前10個(gè)月鋅消費(fèi)18萬噸，同比下降23%，較2016年同期降低5.4萬噸消費(fèi)量。比利時(shí)2017年前10個(gè)月鋅消費(fèi)24萬噸，同比下降19.3%，較2016年同期降低5.7萬噸消費(fèi)量。
彭博社估計(jì)，2018年,全球鋅需求將增加2.5%，但其他替代金屬的存在對需求增長造成了潛在威脅。2017年10月以來，中國鍍鋅企業(yè)普遍虧損，抑制了需求的增長。在當(dāng)前鋼材價(jià)格沒有上漲的情況下，這種現(xiàn)狀將難以改變。在歐洲，鋅在某些特定的用途上，比如合金壓鑄，已經(jīng)被鋁所取代。據(jù)估計(jì)，當(dāng)鋁和鋅的價(jià)格缺口達(dá)到800美元/噸時(shí)，有5%的終端消費(fèi)轉(zhuǎn)而選擇鋁，如今缺口已擴(kuò)大接近至1200美元/噸。（韓振國）
轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)
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