從國際來看，在主要經(jīng)濟(jì)體增速尚未明顯放緩的情況下，2018年的宏觀環(huán)境可能會好于市場預(yù)期，有色金屬牛市可能在2018年繼續(xù)。從國內(nèi)來看，去年以來，去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)對國內(nèi)有色金屬市場影響較大。今年政策明顯轉(zhuǎn)向的可能性不大。同時，國內(nèi)中產(chǎn)階級的增長會刺激品質(zhì)材料的消費(fèi)，比如鎳、鋅、銅等市場。未來3~5年有色金屬將進(jìn)入易漲難跌格局。
□本報綜合報道自2017年初開始，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革擴(kuò)展到了電解鋁行業(yè)。在嚴(yán)控新增產(chǎn)能的同時，清理違規(guī)產(chǎn)能并實行環(huán)保錯峰生產(chǎn)措施，政策的加速落地促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革步伐的提升，電解鋁行業(yè)去產(chǎn)能步入實質(zhì)階段。
受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，2017年上半年，滬鋁期貨延續(xù)了2016年下半年的強(qiáng)勢。下半年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，違規(guī)產(chǎn)能開始停產(chǎn)，尤其是魏橋開始減產(chǎn)，滬鋁受到資金追捧大幅迅速走高，鋁價重心大幅上行突破至16000元/噸。疊加取暖季環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，滬鋁最高達(dá)到17400元/噸。然而，因采暖季環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，同時抑制了下游需求，疊加一直以來的高位庫存，鋁價快速回落，最低至14100元/噸，重回基本面。
國電投高級分析師孫蕾認(rèn)為，2017年鋁市場是政策預(yù)期與現(xiàn)實博弈的一年，環(huán)保限產(chǎn)主題貫穿全年。整體來看，2017年電解鋁產(chǎn)能呈現(xiàn)先增后降的趨勢，鋁消費(fèi)先強(qiáng)后弱，全年供應(yīng)明顯過剩，庫存處于高位。對于2018年的鋁需求，她認(rèn)為，由于電網(wǎng)等領(lǐng)域的投資預(yù)期偏弱，鋁需求增速可能趨勢性放緩，但是明年下游開工率可能好于今年，新興消費(fèi)領(lǐng)域值得看好。供應(yīng)方面，2018年鋁市場新增供應(yīng)預(yù)期放緩。由于政策明顯轉(zhuǎn)向的可能性不大，2018年復(fù)產(chǎn)難度仍然較大。她預(yù)計2018年國內(nèi)鋁市供需總體平衡，全年供應(yīng)缺口20萬噸，其中第二季度供應(yīng)會相對緊張。電解鋁價格將主要圍繞成本區(qū)間運(yùn)行。價格年度集中運(yùn)行區(qū)間可能在13800元/噸~16200元/噸，價格上行可能性更大。
對于鎳市今年的情況，安泰科鎳首席分析師范潤澤表示，在供應(yīng)方面，2017年前三季度全球鎳礦產(chǎn)量增速上升6.9%。我國原生鎳產(chǎn)量穩(wěn)中有增，2017年我國原生鎳產(chǎn)量預(yù)計為63萬噸。預(yù)計2020年以前，我國原生鎳產(chǎn)量呈現(xiàn)相對穩(wěn)定、小幅增加的趨勢。在消費(fèi)端，去年全球鎳消費(fèi)同比增加5.9%，主要集中在亞洲。在消費(fèi)主力不銹鋼領(lǐng)域，去年我國不銹鋼產(chǎn)量維持增長，出口狀況不錯推動庫存減少。截至去年12月初，不銹鋼社會庫存已降至正常水平。在電池領(lǐng)域，鎳消費(fèi)最具潛力，2017年鎳消費(fèi)量為4.9萬噸，原生鎳占80%，預(yù)計到2020年我國三元材料行業(yè)鎳消費(fèi)量增至13.5萬噸。對于未來全球鎳供需態(tài)勢，范潤澤表示，隨著印尼NPI產(chǎn)量釋放、中國NPI產(chǎn)量回升，不銹鋼行業(yè)未來需求可以得到滿足，但是硫酸鎳會擠占部分純鎳的市場份額。他預(yù)計，2018年鎳價將在11000美元/噸~13500美元/噸運(yùn)行。在不銹鋼領(lǐng)域消費(fèi)增速明顯放緩的背景下，若2020~2025年前后電動汽車電池用鎳量如市場預(yù)期升至每年40萬噸，鎳價將有突破性上漲。
據(jù)《中國證券報》報道，接受采訪的多位分析師較為一致地看好2018年的鎳價上漲預(yù)期。信達(dá)期貨有色團(tuán)隊表示，在2018年有色板塊投資中，傾向于買入看漲鎳的機(jī)會。中財期貨研究員季常青也認(rèn)為，2018年鎳價將會在震蕩中前行。需求的提升會帶動硫酸鎳和純鎳價格上行，鎳鐵價格可能由于需求增速回落（主要源自地產(chǎn)回落）走低。預(yù)計2018年一季度鎳價走弱的概率較大，待二季度開工回暖，各方政策落地（新能源補(bǔ)貼）之后，鎳價將出現(xiàn)一波較大的牛市。
值得一提的是，隨著消費(fèi)升級，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必將提升有色金屬需求預(yù)期。“從新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，粗略估計能夠增量銅消費(fèi)9萬~10萬噸。此外，雖然新能源汽車提高續(xù)航里程的要求需要權(quán)衡提高電池用量和提高能量密度間的經(jīng)濟(jì)性，但好的一方面是三元鋰電池中因鈷價格太高，未來電池改進(jìn)的方向是將鎳的用量從20%提升至80%，對鎳消費(fèi)的拉動也不可忽視。”南華期貨有色金屬團(tuán)隊表示。
據(jù)《期貨日報》報道，在過去一段時間里，供給層面的因素一直影響著經(jīng)濟(jì)，但在華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總經(jīng)理助理伍戈看來，這種供給變化并不必然預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)動能會增加，因為需求的持續(xù)擴(kuò)張也是供給面改善的重要因素。他預(yù)計，隨著供暖季的結(jié)束，供給面的擾動因素在2018年將有所減緩。
敦和資管宏觀策略總監(jiān)徐小慶認(rèn)為，隨著技術(shù)的進(jìn)步與資本效率的提升，供給層面對大宗商品價格的影響越來越小，真正影響價格的核心問題仍然是需求。他表示，過去兩年國內(nèi)將問題的重心放在供給側(cè)，這從2017年幾乎所有主要工業(yè)品產(chǎn)量增長都低于2016年可以印證。“2017年供給側(cè)出現(xiàn)收縮后，工業(yè)品的價格漲幅也低于2016年，說明供給側(cè)的收縮并未推動價格上漲，市場對需求端產(chǎn)生了擔(dān)心。”徐小慶說道。
徐小慶認(rèn)為即便在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，商品上漲的節(jié)奏依然無法脫離需求的框架，在波動方向上，工業(yè)品的價格從來都沒有與需求脫鉤。
具體到有色金屬需求上，凱豐投資管理有限公司基金經(jīng)理董浩表示，2016年是我國中產(chǎn)階級數(shù)量增長最多的一年。國內(nèi)中產(chǎn)的不斷崛起將為有色金屬消費(fèi)提供購買力與稅收的支持。此外，中產(chǎn)階級的增長也刺激了品質(zhì)材料的消費(fèi)，比如鎳、鋅、銅等市場。
董浩認(rèn)為，2017年有色金屬市場延續(xù)了2016年的牛市，而這波牛市的基礎(chǔ)來自主要經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁讓全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了正循環(huán)，從而帶動了需求的好轉(zhuǎn)。在主要經(jīng)濟(jì)體增速尚未明顯放緩的情況下，2018年的宏觀環(huán)境可能會好于市場預(yù)期，有色金屬牛市可能在2018年繼續(xù)。從有色金屬品種強(qiáng)弱上來看，他預(yù)計會是“鋅>銅>鎳>鋁”的格局。
南華期貨有色金屬團(tuán)隊表示，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推行，有色行業(yè)的固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了絕對水平的下降。有色行業(yè)固定資產(chǎn)完成額實際上自2004年以來高點同比增速持續(xù)回落，到2015年10月以后，有色行業(yè)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了絕對水平的負(fù)增長。截至2017年11月的數(shù)據(jù)顯示，有色金屬礦采選業(yè)和冶煉同比增速回落到-21.3%以及-4.6%。隨著資本投入的絕對減少，產(chǎn)業(yè)平衡將加速，價格重心也將上移到合理水平。從行業(yè)角度來看，未來3~5年有色金屬將進(jìn)入易漲難跌格局。
轉(zhuǎn)自：中國礦業(yè)報
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