延安必康上半年逆市下跌56.75% 扣非凈利連續(xù)下滑瘋狂并購何時能見效？

6月30日晚間，延安必康發(fā)布公告稱，控股股東新沂必康新醫(yī)藥產業(yè)綜合體投資有限公司（以下簡 稱“新沂必康”）持有的公司股份約1.21億股被司法凍結，占公司總股本的7.88%。

截至公告披露之日，新沂必康、李宗松、陜西北度一致行動人合計持有延安必康的股份累計質押數(shù)量為6.66億股，占該公司總股本的43.46%；累計凍結數(shù)量為1.85億股，占該公司總股本的12.09%。

股東減持 股價下滑 業(yè)績負增長

控股股東所持股份被大比例質押和凍結，可以看出，延安必康處境不妙，而該公司的股價正好與今年以來大多數(shù)醫(yī)藥上市企業(yè)的股價走勢相反，可以說是，一路下滑。中國產業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)注意到，從今年年初至6月30日收盤，延安必康的股價下滑了56.75%，而同期所屬行業(yè)板塊的漲幅28.92%。

股價一路下滑當然伴隨著股東的減持。6月12日該公司發(fā)布公告，收到公司董事周新基股份減持計劃已經(jīng)實施完畢告知函，截至2020年3月12日，周新基前次減持周期時間屆滿，該周期內合計減持股份數(shù)量為1407萬股，占公司總股本的0.92%。

此前，6月9日，該公司發(fā)布公告，公司控股股東、實際控制人的一致行動人陜西北度擬自2020年3月9日起90個自然日內，被動減持公司股份數(shù)量不超過1638萬股，即不超過公司總股本的1.07%。

事實上，每一家處境“悲慘”的上市公司背后總與業(yè)績相關，延安必康也不例外。Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，自2015年借殼久久九上市以來，該公司2016年至2019年的扣非凈利潤增速分別為67.81%、-6.4%、-54.72和-1.01%。僅有2016年高速增長，之后就開始一路負增長。

行業(yè)迎來整合期

財報顯示，目前延安必康的主營業(yè)務包括醫(yī)藥工業(yè)板塊、醫(yī)藥商業(yè)板塊、新能源新材料板塊以及藥物中間體（醫(yī)藥中間體、農藥中間體）板塊四大類。

2019年，延安必康有21.72%的收入來自醫(yī)藥生產類業(yè)務，有61.70%的收入來自醫(yī)藥商業(yè)類。目前該公司的業(yè)務似乎正向醫(yī)藥商業(yè)傾斜，2019年其醫(yī)藥商業(yè)類收入增長了7.13%，醫(yī)藥生產類收入下滑了7.25%。

由此可見，該公司未來的業(yè)績將越來越倚重醫(yī)藥商業(yè)類業(yè)務。根據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會《中國藥品流通行業(yè)發(fā)展報告(2018)》，我國前100位藥品零售連鎖企業(yè)銷售額占零售市場總額30.7%，前10位企業(yè)占銷售總額17.4%，前5位企業(yè)占銷售總額11.3%，大型零售連鎖企業(yè)市場占有率較上年有不同程度增加的同時，相較歐美發(fā)達國家，我國醫(yī)藥零售行業(yè)仍然較為分散，行業(yè)集中度還有較大的提升空間。

自2019年以來，監(jiān)管政策力度不斷加大：執(zhí)業(yè)藥師審核+五險一金繳納+增值稅進/銷項核查力度，越來越多的不合規(guī)運營中小連鎖及單體藥店退出市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年全國藥房GSP（藥品經(jīng)營質量管理規(guī)范）飛檢數(shù)總計46964次，其中限期整改11726次（占飛檢比例的25%），撤銷/收回/吊銷/注銷GSP661家（占總比例的1.4%）。醫(yī)藥流通領域，相關上市公司合規(guī)運營成為焦點。

業(yè)內人士認為，從2019年運行數(shù)據(jù)看，上市公司與行業(yè)數(shù)據(jù)形成鮮明對比，板塊分化現(xiàn)象明顯。未來3-5年行業(yè)分化將進一步加劇，有利于龍頭整合市場，提高集中度。

3月26日，延安必康因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國證券監(jiān)督管理委員會立案調查。此前，由于披露新增口罩生產線、新增戰(zhàn)略合作中提及與疫情相關藥物時的信息披露不完整，延安必康分別于2月18日、3月12日收到深交所的監(jiān)管函和陜西證監(jiān)局的警示函。

瘋狂擴張

從2017年開始，延安必康戰(zhàn)略性布局醫(yī)藥商業(yè)領域，先后收購潤祥醫(yī)藥和百川醫(yī)藥各70％股權，兩家公司均為區(qū)域性龍頭商業(yè)公司。此后，延安必康的醫(yī)藥商業(yè)營業(yè)收入也從2017年的占比34.89%提升至2019年的61.7%。

在并購了潤祥醫(yī)藥和百川醫(yī)藥后，延安必康進一步擴張商業(yè)版圖。2019年上半年，延安必康的全資子公司陜西必康與深圳中源、安徽昌鶴、淄博恒安、哈爾濱晉欣、甘肅天元簽署股權合作戰(zhàn)略框架協(xié)議，各目標公司銷售網(wǎng)絡分別覆蓋廣東、安徽、山東、黑龍江、甘肅以及江蘇等地區(qū)。

延安必康曾表示，這些公司均為地區(qū)性知名商業(yè)公司，資源整合能力及配送能力強，擁有大量合作關系穩(wěn)定的下游客戶，未來具有較大的發(fā)展?jié)摿蜕仙臻g。

然而，從2019年該公司的業(yè)績情況來看，并購為延安必康業(yè)務發(fā)展帶來的協(xié)同效應似乎還沒有顯現(xiàn)，該公司的控股股東還將繼續(xù)處于“缺錢”狀態(tài)。

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