最近吉藥控股（300108.SZ）的“壞消息”不斷。因業(yè)績(jī)大幅下滑導(dǎo)致債務(wù)逾期進(jìn)而引發(fā)的訴訟讓吉藥控股疲于應(yīng)付，而這一切似乎與該公司近年來(lái)的幾筆失敗的并購(gòu)有關(guān)，同時(shí)內(nèi)生增長(zhǎng)乏力也是原因之一。

6月29日晚間，吉藥控股發(fā)布公告，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，經(jīng)該公司各部門(mén)統(tǒng)計(jì)核實(shí)，截至2020年6月28日，公司、公司子公司部分債務(wù)逾期涉及訴訟、仲裁及部分銀行賬戶(hù)被凍結(jié)情況如下：

逾期引發(fā)眾多訴訟

逾期數(shù)量眾多，由此而帶來(lái)的訴訟也讓吉藥控股疲于應(yīng)付。首先，與國(guó)藥控股的借款糾紛，因國(guó)藥控股認(rèn)為金寶藥業(yè)已構(gòu)成違約，其對(duì)借款人金寶藥業(yè)，及借款擔(dān)保人公司法定代表人兼董事長(zhǎng)孫軍、吉藥控股、公司子公司江西雙龍?zhí)崞鹪V訟。該案的受理機(jī)構(gòu)為上海市浦東新區(qū)人民法院，第三人為上海華瑞銀行股份有限公司（委托放款人）。目前公司及子公司等相關(guān)方已與國(guó)藥控股達(dá)成《和解協(xié)議》。

其次，與海通恒信借款糾紛，因海通恒信認(rèn)為金寶藥業(yè)已構(gòu)成違約，其對(duì)借款人金寶藥業(yè)，及借款擔(dān)保人公司法定代表人兼董事長(zhǎng)孫軍、吉藥控股、江西雙龍、公司子公司通化雙龍、公司子公司普華制藥提起訴訟。該案的受理機(jī)構(gòu)為上海金融法院，目前公司及子公司等相關(guān)方已與海通恒信達(dá)成《和解協(xié)議》。

最后是與平安國(guó)際借款糾紛，因平安國(guó)際認(rèn)為金寶藥業(yè)已構(gòu)成違約，其對(duì)借款人金寶藥業(yè)，及借款擔(dān)保人公司法定代表人兼董事長(zhǎng)孫軍、吉藥控股、普華制藥提起訴訟。該案的受理機(jī)構(gòu)為上海市浦東新區(qū)人民法院。公司及子公司等相關(guān)方已與平安國(guó)際達(dá)成《和解協(xié)議》。因債務(wù)逾期，近期，公司、金寶藥業(yè)等相關(guān)方已收到上海市浦東新區(qū)人民法院的《執(zhí)行通知書(shū)》。

公告顯示，截至2020年6月28日，吉藥控股及子公司連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)逾期涉及的訴訟金額合計(jì)約為1.5億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的39.58%。

外延并購(gòu)受挫扣非后凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑

這一切似乎與該公司最近幾年糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有關(guān)。2017年至2019年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)增速分別為-26.71%、-54.49%和-3590.13%，而且2019年該公司的扣非后凈利潤(rùn)有盈轉(zhuǎn)虧，變?yōu)?/span>-15億元。

事實(shí)上，業(yè)績(jī)大幅下滑與該公司近年來(lái)的對(duì)外并購(gòu)有直接的關(guān)系。2018年7月吉藥控股收購(gòu)浙江亞利，交易溢價(jià)率超過(guò)1200%，當(dāng)時(shí)浙江亞利大實(shí)際控制人王平平的業(yè)績(jī)承諾是，公司未來(lái)三年利潤(rùn)分別為2000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元和4200萬(wàn)元。

然而，經(jīng)修正后，2019年浙江亞利大實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為838.74萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率僅為27.96%。同時(shí)，另一家被吉藥控股收購(gòu)的遼寧美羅也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，該公司經(jīng)修正后的扣非凈利潤(rùn)為422.49萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率修正為96.02%。

被收購(gòu)公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)帶來(lái)的就是商譽(yù)減值，2018年報(bào)顯示，吉藥控股非同一控制下企業(yè)合并合計(jì)形成商譽(yù)金額為8.54億元，而在2019年年報(bào)中，該公司的商譽(yù)金額已降至3.77億元。

研發(fā)投入驟增  內(nèi)生增長(zhǎng)能否“起死回生”？

事實(shí)上，在外延并購(gòu)受挫的情況下，吉藥控股的內(nèi)生增長(zhǎng)也存在一些隱患。財(cái)報(bào)顯示，吉藥控股業(yè)務(wù)板塊包括：醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療醫(yī)養(yǎng)、藥物研發(fā)、藥用膠囊、藥用包材、健康食品、國(guó)防化工等八大健康業(yè)務(wù)板塊。

2019年，該公司有78.24%的收入來(lái)自醫(yī)藥行業(yè)，有21.76%的收入化工行業(yè)。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入增速在2019年分別為14.95%和6.97%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的信息顯示，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)2019年累計(jì)收入和凈利潤(rùn)同比增速分別為7.4%和5.9%，PDB樣本醫(yī)院2019年藥品收入增速11.7%。238家醫(yī)藥上市公司2019收入和歸母凈利潤(rùn)總額增速分別為16.2%和9.8%，疫情影響下，2020年第一季度營(yíng)業(yè)收入總額增長(zhǎng)-2.6%，歸母凈利潤(rùn)總額增長(zhǎng)-6.1%。

其中，化學(xué)制劑，2019年收入總額增速為12.4%、歸母凈利潤(rùn)總額增速為12.7%；2020年第一季度收入總額增速為2.9%，歸母凈利潤(rùn)總額增速為-12.7%。原料藥，2019年收入總額增速為14.3%、歸母凈利潤(rùn)總額增速為17.6%；2020年第一季度收入總額增速為-5.2%，歸母凈利潤(rùn)總額增速為5.9%。中藥，2019年收入總額增速為13.9%、歸母凈利潤(rùn)總額增速為-4.5%；2020年第一季度收入總額增速為-6.6%，歸母凈利潤(rùn)總額增速為-11.7%。生物藥，2019年收入總額增速為23.4%、歸母凈利潤(rùn)總額增速為12.3%；2020Q1收入總額增速為-6.5%，歸母凈利潤(rùn)總額增速為-9.6%。

總的來(lái)看，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)維持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)，只不過(guò)今年第一季度受新冠疫情影響，總收入和利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑。隨著疫情逐漸穩(wěn)定，醫(yī)藥行業(yè)的收入和利潤(rùn)在下半年將會(huì)有一個(gè)提升。

然而，對(duì)于吉藥控股來(lái)說(shuō)，其業(yè)績(jī)的提升還要靠公司內(nèi)生式的增長(zhǎng)，2019年該公司的研發(fā)投入比例出現(xiàn)大幅上升，最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.89%、1.89%和8.53%。不過(guò)，這種高比例的研發(fā)投入能否維持下去將直接決定該該公司未來(lái)的業(yè)績(jī)情況。

自今年年初以來(lái)，絕大多數(shù)醫(yī)藥上市公司的股價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲，但吉藥控股的股價(jià)卻出現(xiàn)了下滑。從今年年初至6月29日收盤(pán)，該公司的股價(jià)下滑了32.49%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為26.95%。

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