專家：大量老股不限售，綠鞋機(jī)制作用被削弱

　　11月18日，精選層第34家晉層企業(yè)常輔股份（871396）在掛牌首日一度破發(fā)，成為觸發(fā)綠鞋機(jī)制（超額配售選擇權(quán)）第一單。盤面上，其股價一直圍繞發(fā)行價上下窄幅波動，收盤報10.18元，險守發(fā)行價。

　　證券時報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，今日常輔股份能勉強(qiáng)收于發(fā)行價，是備受關(guān)注的綠鞋機(jī)制起到了該起的作用，但在大量老股不限售的情況下，綠鞋機(jī)制能發(fā)揮的作用被削弱，后續(xù)企業(yè)是否破發(fā)還要看企業(yè)自身的質(zhì)量和發(fā)行性價比。、

　　綠鞋機(jī)制起到托底作用

　　常輔股份是在精選層掛牌的第二批第二家公司，也是第34家晉層企業(yè)。

　　其精選層公開發(fā)行價為10.18元，在今天盤面上，其股價圍繞著發(fā)行價上下窄幅波動，在多空雙方博弈之下，收盤險守發(fā)行價。總成交金額增至2208萬元，換手率為13.27%。

　　常輔股份是精選層第二批公開發(fā)行中，首家明確引入綠鞋機(jī)制的企業(yè)。公開資料顯示，其本次公開發(fā)行股票數(shù)量為435萬股，超額配售選擇權(quán)全額行使后則為500萬股。戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為70萬股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為255.5萬股，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為174.5萬股。若全額行使超額配售選擇權(quán)，本次募集資金總額為5,090.00萬元。

　　”在綠鞋機(jī)制的托底下，常鋪股份在精選層掛牌首日的集合競價就直接破發(fā)，有點(diǎn)出乎市場意料之外“，資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，其最終收盤勉強(qiáng)收于發(fā)行價，避免了首日收盤的尷尬，這應(yīng)該主要得益于綠鞋機(jī)制的實(shí)施。

　　雖然常鋪股份尚未發(fā)布已啟動綠鞋機(jī)制的公告，不過，周運(yùn)南表示，理論上首日集合競價如果破發(fā) ，9:30開盤后就立刻要行使綠鞋購買，再結(jié)合盤面觀察，“今日保薦券商應(yīng)該在盤中破發(fā)時直接使用了綠鞋買入，這也算是精選層首個正式使用綠鞋的精選層公司了?！?/p>

　　在周運(yùn)南看來，今天綠鞋機(jī)制起到了該起的作用，但可能還是改變不了股價的下行趨勢，65萬股的綠鞋在1200萬股低價老流通股面前，明顯有點(diǎn)力不從心，在這65萬股的綠鞋使用完畢后，該股后續(xù)走勢堪憂。

　　資料顯示，常輔股份于2017年4月21掛牌新三板，主營業(yè)務(wù)為閥門執(zhí)行機(jī)構(gòu)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于核電、石化、冶金、市政、電力等行業(yè)和領(lǐng)域，此次募資計劃用于智能閥門執(zhí)行機(jī)構(gòu)及核電產(chǎn)品產(chǎn)能提升項目等，以提高產(chǎn)能規(guī)模，擴(kuò)大市場份額。

　　此前公司在回復(fù)股轉(zhuǎn)公司問詢時，提及了穩(wěn)定股價的具體安排，表示除了考慮超額配售選擇權(quán)外，還將按以下順序依次采取部分或全部措施以穩(wěn)定公司股價：公司控股股東、實(shí)際控制人增持股票；公司董事（獨(dú)立董事除外）、高級管理人員增持股票；公司回購股票。

　　引入綠鞋仍有不小考驗

　　接下來，已完成發(fā)行的德眾股份、諾思蘭德將于近期陸續(xù)登陸精選層。

　　11月18日，數(shù)字人的精選層公開發(fā)行價格出爐，其采用直接定價的方式確定發(fā)行價為12.50元，對應(yīng)市盈率為24.49倍，其股票將于11月23日申購。公告顯示，數(shù)字人已引入4家戰(zhàn)略投資者：匯添富基金管理股份有限公司擬認(rèn)購750萬元，北京金長川資本管理有限公司擬認(rèn)購434.7825萬元，深圳市丹桂順資產(chǎn)管理有限公司和北京海納有容投資管理有限公司分別擬認(rèn)購300萬元、254.3475萬元。

　　周運(yùn)南表示，常鋪股份今天的市場表現(xiàn)，讓市場對后續(xù)掛牌精選層的二級市場又重新?lián)钠饋砹?，新股破發(fā)的壓力山大。

　　云洲資本合伙人習(xí)青青認(rèn)為，常鋪股份成為觸發(fā)綠鞋機(jī)制第一單，會讓監(jiān)管層和投資者重視新三板現(xiàn)狀，破發(fā)的原因一方面是目前市場預(yù)期的繼續(xù)降門檻，轉(zhuǎn)板等政策制度一直落不了地，市場增量資金觀望情緒重；另一方面精選層第二批掛牌公司的質(zhì)量缺乏太明顯的亮點(diǎn)，各投資主特別是投資機(jī)構(gòu)的興趣普遍不高，打新資金只做打新套利而不關(guān)注企業(yè)價值，導(dǎo)致精選層上市新股沒有買入資金，只有賣出資金，即使券商的綠鞋機(jī)制市場買入額度也不夠阻礙股價下跌。

　　在習(xí)青青看來，后續(xù)精選層掛牌公司再度破發(fā)的預(yù)期更為強(qiáng)烈，但真正決定是否破發(fā)的力量，還是在于市場資金看好企業(yè)價值，是否能夠在二級市場形成買入力量，”說到底后續(xù)企業(yè)是否破發(fā)還要看企業(yè)自身的質(zhì)量和發(fā)行性價比?！?/p>

　　綠鞋是起源于美國的一種穩(wěn)定新股二級表現(xiàn)的機(jī)制，申萬宏源的統(tǒng)計顯示，綠鞋機(jī)制在香港 IPO 相當(dāng)常見，具有穩(wěn)定市場效果，同樣具有信號意義：2019年以來 240家IPO香港上市公司當(dāng)中，共有170家公告授予承銷商超額配股權(quán)，占比達(dá)到 75.2%，其中120 家實(shí)際采用超額配售，占比達(dá)到 53.1%。

　　申萬宏源證券研究所新三板研究負(fù)責(zé)人劉靖認(rèn)為，精選層引入綠鞋將有助于穩(wěn)定上市后價格，但考驗仍不小：首先，綠鞋實(shí)施的前提是公司要找到戰(zhàn)略投資人。而精選層流動性不佳，網(wǎng)下詢價機(jī)制缺陷等因素使得戰(zhàn)略投資者更謹(jǐn)慎。其次，在大量老股不限售的情況下，綠鞋機(jī)制能發(fā)揮的作用被削弱。綠鞋機(jī)制的本質(zhì)是先多拿 15%的資金去二級托市，但當(dāng)大量低成本老股拋售時，15%的資金可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　因此，劉靖建議，對于投資人來說，仍然要關(guān)注有轉(zhuǎn)板希望的公司，在詢價時考慮發(fā)行前老股成本綜合理性報價；對于發(fā)行人來說，除盡量安排綠鞋外，還應(yīng)推出更多穩(wěn)價措施以保證發(fā)行成功。最后，持續(xù)改革并改善精選層流動性才能保障市場健康發(fā)展。

　　”對于精選層發(fā)行來說，我支持當(dāng)前的發(fā)行前老股流通政策，但同時我更希望有更多的股東能主動限售，盡量減少對精選層二級市場的壓力?！爸苓\(yùn)南說。（作者： 鐘恬）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報·新三板論壇

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