博時基金麥靜：FOF投資重在資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選

　　基金中基金，英文簡稱FOF，是一種專門投資于其他投資基金的基金，也就是多個基金的組合。FOF最大特點是波動相對較小，一定程度上可以降低投資者的擇時難度，并提供更高的Sharpe Ratio。通過資產(chǎn)配置與基金優(yōu)選雙輪驅(qū)動的FOF產(chǎn)品具備低波動、高夏普特性，在長期視角下能夠提供更高的復(fù)利回報和超額回報，有利于資產(chǎn)的長期增值。

　　“人造資產(chǎn)”增強組合管理

　　和風(fēng)險分散效果

　　筆者認(rèn)為，F(xiàn)OF能夠提供較高風(fēng)險調(diào)整后收益的原因一方面來自于資產(chǎn)配置，通過有效資產(chǎn)配置能夠在控制波動情況下獲得更好的長期收益；另一方面來自于更優(yōu)的組合投資：一是FOF投資的基金種類較多，可以投股票型基金、債券型基金、商品基金、黃金、REITs等，在組合管理中包含的資產(chǎn)類別越多、相關(guān)性越低，則組合管理或者說風(fēng)險分散的效果越好；二是對于能夠提供穩(wěn)定且較好風(fēng)險收益特征的基金經(jīng)理或基金策略，其本身已經(jīng)形成一種“人造資產(chǎn)”。這種“人造資產(chǎn)”的加入，相當(dāng)于又增加了資產(chǎn)的類別，并且可能與其它資產(chǎn)有較低的相關(guān)性，可進(jìn)一步增強組合管理和風(fēng)險分散效果。

　　跨周期凸顯資產(chǎn)配置優(yōu)勢

　　如果說資本市場是對資金做資源配置的市場，基金通過資金投票給優(yōu)秀的公司和長期發(fā)展?jié)摿^大的公司，達(dá)到優(yōu)化金融資源配置的目的，從而服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)；那么在筆者眼中，F(xiàn)OF就是對基金經(jīng)理進(jìn)行資源配置優(yōu)化，通過資金投票給能夠發(fā)掘更多優(yōu)秀公司的基金經(jīng)理以及投給我們看好的領(lǐng)域中具備明顯選股優(yōu)勢的基金經(jīng)理，同樣最終也是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

　　FOF投資的一籃子基金中通常既有高波動權(quán)益基金也有低波動債券基金，能夠幫助投資者解決基金投資中最為突出的兩個痛點：一是權(quán)益基金的擇時，投資FOF有專業(yè)人士幫投資者做資產(chǎn)配置；二是眾多基金不知如何選擇，投資FOF有專業(yè)人士幫投資者選擇長期業(yè)績優(yōu)秀同時匹配當(dāng)下市場運行特性的基金。

　　對于投資者而言，追求長期收益可考慮FOF投資，一是因為資產(chǎn)配置本身需要跨周期才能顯示出更明顯效果，正常市場環(huán)境中的資產(chǎn)配置調(diào)整幅度較小，且勝率類似擇時不會特別高，但在一些極端的位置上，比如熊市底部或牛市頂部，資產(chǎn)配置能夠發(fā)揮巨大作用，這些作用至少要跨過一個周期才能夠看到，所以更適合長期投資；二是基于雙重分散和復(fù)利效應(yīng)，F(xiàn)OF短期表現(xiàn)很難特別亮眼，但長期累積業(yè)績具備明顯優(yōu)勢。

　　資產(chǎn)配置與基金優(yōu)選雙輪驅(qū)動

　　在資產(chǎn)配置方面，筆者按照三個層次進(jìn)行管理：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、動態(tài)資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，并且最終落腳到具體投資策略。資產(chǎn)配置的三個層次必須各有側(cè)重，同時需要有效連接，其中，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置從長期視角出發(fā)，至少是在跨越一個市場周期維度下，一般超過三年，著重考慮產(chǎn)品的風(fēng)險收益定位、投資約束和所投資產(chǎn)的長期配置價值；動態(tài)資產(chǎn)配置從中期視角綜合考慮資產(chǎn)的配置價值，包括絕對配置價值和相對配置，以及資產(chǎn)配置方案與宏觀和政策大環(huán)境的匹配程度。在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和動態(tài)資產(chǎn)配置層面，使用的模型則會考慮多樣性，包括2到3個中長期維度可靠的模型，力爭確保資產(chǎn)配置的穩(wěn)健性。而在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置層面，從影響類別資產(chǎn)的具體因素出發(fā)，更強調(diào)邊際變化和市場應(yīng)對，并需要結(jié)合資產(chǎn)配置方案形成最后能夠落地的具體投資策略。

　　而大類資產(chǎn)配置最終需要落地到挑選基金上，基金篩選需要定量與定性結(jié)合，定量可以客觀刻畫歷史表現(xiàn)水平，提供長期業(yè)績較好的基金備選，但過去不代表未來，需要定性分析判斷未來能夠持續(xù)表現(xiàn)較好的基金經(jīng)理及基金品種，并動態(tài)調(diào)整對未來超額收益的合理預(yù)期。

　　在筆者看來，未來FOF市場存在很大發(fā)展?jié)摿?，目前國?nèi)養(yǎng)老問題的解決以及引導(dǎo)個人儲蓄進(jìn)入資本市場兩個議題都是可預(yù)見的，F(xiàn)OF則是連接這兩點的重要橋梁，因此有非常大的發(fā)展空間，但相關(guān)政策落地和推動市場發(fā)展也會有一個循序漸進(jìn)的過程。

　　轉(zhuǎn)自：中證網(wǎng)

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