一行兩會(huì)聯(lián)合發(fā)布 資管業(yè)重磅新規(guī)2020年8月3日起施行

　　經(jīng)過前期的公開征求意見后，資管行業(yè)又一重磅文件落地，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)終于明確。

　　7月3日，作為資管新規(guī)的重要配套細(xì)則，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》(下稱“《認(rèn)定規(guī)則》”)，并于2020年8月3日起施行。

　　去年10月，認(rèn)定規(guī)則的征求意見稿就已發(fā)布，彼時(shí)因其對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)(下稱“標(biāo)債資產(chǎn)”)的超預(yù)期嚴(yán)格界定，引發(fā)市場(chǎng)熱議。其中，最為爭(zhēng)議的規(guī)定主要聚焦在兩類：

　　一是理財(cái)中心的理財(cái)直接融資工具和北金所的債權(quán)融資計(jì)劃等被認(rèn)定為非標(biāo)資產(chǎn)。征求意見稿的這一規(guī)定超出市場(chǎng)預(yù)期，但《認(rèn)定規(guī)則》中這一條依然未改。

　　二是同業(yè)存款、協(xié)議存款是否算作非標(biāo)在征求意見稿中未予明確，此次央行明確，同業(yè)存款、協(xié)議存款、結(jié)構(gòu)性存款屬于存款的子類別，屬于非標(biāo)資產(chǎn)除外類別，這對(duì)市場(chǎng)來說是重要利好。

　　央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，《認(rèn)定規(guī)則》盡量避免由于標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定造成市場(chǎng)大幅波動(dòng)，是否進(jìn)行標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定充分尊重相關(guān)市場(chǎng)參與者及基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)意愿，并規(guī)定在過渡期內(nèi)保持對(duì)存量資產(chǎn)的監(jiān)管要求不變，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)過渡，有效防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　為推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)過渡，《認(rèn)定規(guī)則》同樣設(shè)定過渡期安排。在資管新規(guī)過渡期內(nèi)，對(duì)于《認(rèn)定規(guī)則》發(fā)布前存量的“未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)管部門非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的資產(chǎn)”，可豁免非標(biāo)資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。對(duì)于發(fā)布后新增的，不予豁免。

　　理財(cái)中心、北金所等債權(quán)資產(chǎn)仍被認(rèn)定為非標(biāo)

　　《認(rèn)定規(guī)則》在正式發(fā)布前，在去年開展了為期近一個(gè)月的社會(huì)公開征求意見，在意見征集期內(nèi)共收到35家機(jī)構(gòu)合計(jì)94條意見建議，多數(shù)意見和建議已合理采納。

　　《認(rèn)定規(guī)則》不僅對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)的認(rèn)定，明確提出需同時(shí)滿足五大條件，更為重要的是，對(duì)于資管新規(guī)發(fā)布后市場(chǎng)分歧較大的部分債權(quán)類資產(chǎn)究竟該算“非標(biāo)”還是“標(biāo)”給出明確界定。

　　尤其是對(duì)于“非標(biāo)”，《認(rèn)定規(guī)則》明確羅列了幾項(xiàng)資產(chǎn)是非標(biāo)。如銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰镜睦碡?cái)直接融資工具，銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品，北京金融資產(chǎn)交易所有限公司的債權(quán)融資計(jì)劃，中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司的收益憑證，上海保險(xiǎn)交易所股份有限公司的債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等各類金融產(chǎn)品。

　　“理財(cái)中心的理財(cái)直接融資工具和北金所的債權(quán)融資計(jì)劃，這類債權(quán)類資產(chǎn)在資管新規(guī)發(fā)布前沒有明確算作非標(biāo)資產(chǎn)，以往業(yè)內(nèi)都把它們看作是‘非非標(biāo)’，市場(chǎng)上對(duì)于資管新規(guī)發(fā)布后對(duì)其認(rèn)定就較為模糊，大家一直在等監(jiān)管部門的正式界定?！北本┮毁Y管行業(yè)人士曾對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱。

　　此外，《認(rèn)定規(guī)則》將標(biāo)債資產(chǎn)定義為“依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券”，并列舉了部分標(biāo)債資產(chǎn)。市場(chǎng)關(guān)注的永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債，以及固定收益類公募資管產(chǎn)品是否屬于標(biāo)債資產(chǎn)此次也有了明確。

　　央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，對(duì)永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及發(fā)行機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)歸屬等明確其資產(chǎn)屬性為債權(quán)的，屬于標(biāo)債資產(chǎn)，資產(chǎn)屬性不屬于債權(quán)的，維持現(xiàn)行監(jiān)管要求不變，且不按照資管新規(guī)有關(guān)非標(biāo)資產(chǎn)監(jiān)管要求處理?？紤]到其他固定收益類公募資管產(chǎn)品在投資范圍、信息披露、估值方式規(guī)范性等方面，與固定收益類公募證券投資基金仍有一定差距，因此《認(rèn)定規(guī)則》僅將后者納入標(biāo)債資產(chǎn)。

　　同業(yè)借款、協(xié)議存款是否是“非標(biāo)”有了明確

　　不過，上述資產(chǎn)由于存量規(guī)模有限，即便被認(rèn)定為“非標(biāo)”對(duì)整個(gè)資管行業(yè)影響并不大。相比之下，對(duì)資管行業(yè)影響較大的是同業(yè)借款被認(rèn)定為非標(biāo)。

　　根據(jù)公開征求意見的反饋，同業(yè)借款是線下業(yè)務(wù)，信息披露不足，非標(biāo)資產(chǎn)除外類別中不包含同業(yè)借款。不過，同業(yè)存款、協(xié)議存款、結(jié)構(gòu)性存款屬于存款的子類別，屬于非標(biāo)資產(chǎn)除外類別。

　　此前征求意見稿時(shí)，同業(yè)借款、協(xié)議存款因?yàn)槲疵魇揪烤箤儆凇胺菢?biāo)”還是“標(biāo)”，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為會(huì)被認(rèn)定為非標(biāo)。但根據(jù)上述反饋的表述看，同業(yè)借款大概率屬于非標(biāo)，但協(xié)議存款不屬于非標(biāo)。

　　“同業(yè)借款和協(xié)議存款在這兩年是銀行理財(cái)投資占比比較高的類別，此前業(yè)內(nèi)沒有統(tǒng)一定性，有的認(rèn)為應(yīng)算作非標(biāo)，有的認(rèn)為應(yīng)算做標(biāo)。如果這類資產(chǎn)應(yīng)該算作是非標(biāo)，這將對(duì)銀行理財(cái)中非標(biāo)占比會(huì)有影響。”上海一股份行資管部人士曾對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱。

　　該股份行人士表示，銀行理財(cái)在探索凈值化轉(zhuǎn)型的過程中，初期傾向于發(fā)行一年期以內(nèi)的定期開放型理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)檫@類短期限的理財(cái)產(chǎn)品正好可以配置期限同樣多在一年期以內(nèi)的同業(yè)借款或協(xié)議存款，后者不僅收益率相對(duì)較高，而且按照攤余成本估值法看可以保持理財(cái)產(chǎn)品凈值的穩(wěn)定。

　　受訪的銀行理財(cái)人士表示，銀行理財(cái)投資同業(yè)借款主要是以此向汽車金融公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)提供資金，同業(yè)借款若被認(rèn)定為非標(biāo)，未來就會(huì)影響銀行理財(cái)對(duì)這類資產(chǎn)的配置，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊戇@些非銀行金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)資金來源。

　　不過，《認(rèn)定規(guī)則》明確，同業(yè)拆借、存款(包括大額存單)以及債券逆回購等形式的資產(chǎn)不屬于“非標(biāo)”。相比于同業(yè)借款，同業(yè)拆借多屬于線上業(yè)務(wù)，有期限限制，如銀行間市場(chǎng)的隔夜、7天期拆借，信息透明度比同業(yè)借款高，期限錯(cuò)配可控。

　　央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人也表示，上述資產(chǎn)既不符合標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，也不符合原先非標(biāo)資產(chǎn)特征，不宜簡(jiǎn)單列為標(biāo)債資產(chǎn)或非標(biāo)資產(chǎn)。鑒于金融監(jiān)管部門對(duì)這類資產(chǎn)已有較為系統(tǒng)、嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定，并且這類資產(chǎn)也不是《指導(dǎo)意見》規(guī)范的主要目標(biāo)，故納入非標(biāo)資產(chǎn)除外類別，維持現(xiàn)行監(jiān)管要求不變，不按照《指導(dǎo)意見》有關(guān)非標(biāo)資產(chǎn)監(jiān)管要求處理。

　　金融監(jiān)管部門將動(dòng)態(tài)公布債權(quán)類資產(chǎn)名單

　　究竟何為“非標(biāo)”和“標(biāo)”，除了目前《認(rèn)定規(guī)則》羅列的幾大金融資產(chǎn)的分類外，標(biāo)債資產(chǎn)的認(rèn)定并非一成不變，《認(rèn)定規(guī)則》對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)提出五大認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并明確未來新增的其他各類債權(quán)類資產(chǎn)，均可按相關(guān)程序進(jìn)行標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定；若通過標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定，資管產(chǎn)品可投資該類標(biāo)債資產(chǎn)以置換存量的非標(biāo)資產(chǎn)。

　　央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，根據(jù)《指導(dǎo)意見》對(duì)標(biāo)債資產(chǎn)給出的較為寬泛的定義，從歷史經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)實(shí)踐出發(fā)，確定了除現(xiàn)有依法公開發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券以及固定收益類公開募集證券投資基金外，其他標(biāo)債資產(chǎn)應(yīng)明確為面向合格投資者發(fā)行的私募債券的基本思路，并借鑒國內(nèi)外私募債券發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在《指導(dǎo)意見》框架下對(duì)五項(xiàng)標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)化。

　　所謂五項(xiàng)標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，與征求意見稿基本相同，分別如下：

　　(一)等分化，可交易。以簿記建檔或招標(biāo)方式非公開發(fā)行，發(fā)行與存續(xù)期間有2個(gè)(含)以上合格投資者，以票面金額或其整數(shù)倍作為最小交易單位，具有標(biāo)準(zhǔn)化的交易合同文本。

　　(二)信息披露充分。發(fā)行文件對(duì)信息披露方式、內(nèi)容、頻率等具體安排有明確約定，信息披露責(zé)任主體確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。

　　發(fā)行文件中明確發(fā)行人有義務(wù)通過提供現(xiàn)金或金融工具等償付投資者，或明確以破產(chǎn)隔離的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者，并至少包含發(fā)行金額、票面金額、發(fā)行價(jià)格或利率確定方式、期限、發(fā)行方式、承銷方式等要素。

　　(三)集中登記，獨(dú)立托管。在人民銀行和金融監(jiān)督管理部門認(rèn)可的債券市場(chǎng)登記托管機(jī)構(gòu)集中登記、獨(dú)立托管。

　　(四)公允定價(jià)，流動(dòng)性機(jī)制完善。采用詢價(jià)、雙邊報(bào)價(jià)、競(jìng)價(jià)撮合等交易方式，有做市機(jī)構(gòu)、承銷商等積極提供做市、估值等服務(wù)。買賣雙方優(yōu)先依據(jù)近期成交價(jià)格或做市機(jī)構(gòu)、承銷商報(bào)價(jià)確定交易價(jià)格。若該資產(chǎn)無近期成交價(jià)格或報(bào)價(jià)，可參考其他第三方估值。提供估值服務(wù)的其他第三方估值機(jī)構(gòu)具備完善的公司治理結(jié)構(gòu)，能夠有效處理利益沖突，同時(shí)通過合理的質(zhì)量控制手段確保估值質(zhì)量，并公開估值方法、估值流程，確保估值透明。

　　(五)在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易。為其提供登記托管、清算結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的機(jī)構(gòu)，已納入銀行間、交易所債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管，按照分層有序、有機(jī)互補(bǔ)、服務(wù)多元的原則與債券市場(chǎng)其他基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)調(diào)配合，相關(guān)業(yè)務(wù)遵循債券和資產(chǎn)支持證券統(tǒng)一規(guī)范安排。

　　《認(rèn)定規(guī)則》充分考慮標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定的可操作性。為債權(quán)類資產(chǎn)提供登記托管、清算結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)(如銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰?、銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司、北京金融資產(chǎn)交易所有限公司、中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司、上海保險(xiǎn)交易所股份有限公司、上海票據(jù)交易所股份有限公司等)作為申請(qǐng)主體，向央行提出標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定申請(qǐng)。后續(xù)，央行將會(huì)同金融監(jiān)管部門動(dòng)態(tài)公布通過認(rèn)定的債權(quán)類資產(chǎn)名單。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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