銅：礦冶進(jìn)口雙強(qiáng) 內(nèi)需韌性十足

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國10月份銅礦進(jìn)口量環(huán)比下降21%，至169萬噸，1~10月，進(jìn)口增長0.9%至1806萬噸。雖然10月份銅礦進(jìn)口環(huán)比出現(xiàn)下降，但進(jìn)口水平仍然維持在歷史高位水平。一方面，海外銅礦產(chǎn)出繼續(xù)恢復(fù)，前期運(yùn)輸所受阻礙也有所減弱；另一方面，國內(nèi)冶煉廠對銅礦需求偏旺，年底及明年一季度存在一定的備貨需求。國內(nèi)銅礦供需繼續(xù)處于相對偏緊的狀態(tài)，銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)低位徘徊，現(xiàn)貨TC上漲50美元/噸尚需時日，預(yù)計11月與12月份銅精礦進(jìn)口保持較高水平的可能性更大。

　　10月份，國內(nèi)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量環(huán)比下降14.4%，至61.811萬噸，1~10月，進(jìn)口增長41%至561萬噸，幾乎可以確定今年國內(nèi)精銅進(jìn)口將創(chuàng)歷史紀(jì)錄。今年以來，國內(nèi)精銅進(jìn)口大幅增長，基本面核心邏輯在于疫情影響下，內(nèi)需與外需恢復(fù)的節(jié)奏差異較大，海外階段過剩的銅被迫流入國內(nèi)，此外，國內(nèi)廢銅階段性緊張，也刺激了進(jìn)口精銅的替代需求?？傮w上，本輪進(jìn)口激增的周期已經(jīng)接近末端，未來外需復(fù)蘇節(jié)奏加快之后，甚至保稅區(qū)庫存將向海外流動。不過，短期而言，考慮到海外二次疫情沖擊，以及國內(nèi)需求的相對偏強(qiáng)，海外庫存流入保稅區(qū)的趨勢暫未結(jié)

　　束，預(yù)計11月與12月的精銅進(jìn)口環(huán)比將有所減弱，但同比預(yù)計將繼續(xù)維持較高增長。

　　礦端進(jìn)口數(shù)據(jù)與加工費(fèi)數(shù)據(jù)均顯示出供需仍階段偏緊，低加工費(fèi)將繼續(xù)限制冶煉端產(chǎn)量的恢復(fù)，與此同時，智利銅礦潛在干擾仍在，接下來一段時間，礦端供給仍有機(jī)會成為市場炒作的熱點。精銅進(jìn)口數(shù)據(jù)更多反映的是內(nèi)外盤需求的差異，因為今年以來進(jìn)口激增，國內(nèi)精銅表需出現(xiàn)了顯著性增長，海外市場對國內(nèi)銅需求的韌性預(yù)期較強(qiáng)，某種程度對盤面形成了需求的預(yù)期支撐，同時，從套利角度看，進(jìn)口持續(xù)維持高位，底層邏輯更支持我們?nèi)ふ覂?nèi)外正套的機(jī)會。

　　短期銅基本面矛盾不大，宏觀預(yù)期反復(fù)對銅價影響更大，且市場風(fēng)險偏好回升，短期銅價或繼續(xù)震蕩上漲，操作上建議多單持有。套利角度，短期內(nèi)外需求的差異仍在，預(yù)計11、12月份精銅進(jìn)口仍將維持相對高位，內(nèi)外套利的機(jī)會仍以把握正套為主。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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