銅價(jià)短期難走出震蕩區(qū)間

　　11月份，滬銅價(jià)格維持窄幅震蕩走勢(shì)。受美元指數(shù)走強(qiáng)、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)以及礦供應(yīng)等因素交織影響，銅價(jià)小幅波動(dòng)，主要運(yùn)行于6.87萬(wàn)-7.17萬(wàn)元/噸區(qū)間。電解銅現(xiàn)貨價(jià)格呈高位震蕩走勢(shì)。

　　中長(zhǎng)期銅礦供應(yīng)維持寬松預(yù)期

　　10月末，秘魯Las Bambas采礦道路被封鎖，Antamina銅鋅礦被迫停止運(yùn)營(yíng)，我國(guó)西北陸運(yùn)口岸受疫情影響運(yùn)輸，部分銅精礦在口岸堆積，給冶煉廠原料供應(yīng)帶來(lái)壓力，銅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)小幅回落。SMM消息顯示，Antamina銅鋅礦近期恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，礦端干擾減弱。目前銅礦生產(chǎn)穩(wěn)定，冶煉廠短期購(gòu)貨需求基本結(jié)束，海外礦山與國(guó)內(nèi)冶煉廠即將進(jìn)行第二輪長(zhǎng)單洽談，年內(nèi)銅精礦加工費(fèi)將于60美元/噸位置運(yùn)行。

　　進(jìn)口方面，國(guó)內(nèi)10月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為179.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.3%，環(huán)比下降14.9%；1-10月，銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為1918萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%。整體來(lái)看，雖然銅礦生產(chǎn)存在短期干擾，帶來(lái)月進(jìn)口量的環(huán)比下降，但全球銅礦新增產(chǎn)能逐步釋放，整體銅礦進(jìn)口量仍維持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　精煉銅供應(yīng)穩(wěn)中偏緊

　　產(chǎn)量方面，SMM統(tǒng)計(jì)，10月份，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為78.94萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.7%，同比下降3.9%。10月份，電解銅產(chǎn)量的下降主要是受限電及冶煉廠檢修影響，山東、江蘇、浙江、廣西以及云南地區(qū)冶煉廠產(chǎn)量受限。10月下旬以來(lái)，限電出現(xiàn)明顯緩解提振11月精煉銅產(chǎn)量，但需要關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)疫情及廣西地區(qū)冶煉廠檢修遇到意外事故延遲復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，給精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)一定影響，增量預(yù)計(jì)有限。

　　進(jìn)口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份，國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量為25.99萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，但同比大幅下降，降幅高達(dá)50%；1-9月，精煉銅進(jìn)口增速亦呈下降趨勢(shì)。10月份，隨著銅價(jià)滬倫比值下行，國(guó)內(nèi)部分冶煉廠已有電解銅出口，10月份進(jìn)口量仍有下降預(yù)期。11月下旬，在低庫(kù)存及海關(guān)限開(kāi)發(fā)票問(wèn)題的影響下，電解銅現(xiàn)貨升水飆升，如果發(fā)票問(wèn)題難以解決，則國(guó)內(nèi)升水難見(jiàn)大幅回落，將帶動(dòng)進(jìn)口增長(zhǎng)。據(jù)SMM調(diào)研，部分進(jìn)口客戶在面臨缺乏進(jìn)項(xiàng)票及保證金占用時(shí)間較長(zhǎng)的顧慮時(shí)，其進(jìn)口貨物意愿受到抑制，進(jìn)口情況是否改善仍有待觀察。

　　拋儲(chǔ)方面，下半年以來(lái)，國(guó)儲(chǔ)局拋儲(chǔ)持續(xù)推進(jìn)，截至目前，國(guó)儲(chǔ)局共計(jì)拋儲(chǔ)銅4次，總拋儲(chǔ)量為11萬(wàn)噸，少于市場(chǎng)預(yù)期，且目前暫無(wú)后續(xù)拋儲(chǔ)公告，年內(nèi)是否有后續(xù)拋儲(chǔ)具有較大不確定性，對(duì)精煉銅供應(yīng)的補(bǔ)充不足。

　　整體來(lái)看，年內(nèi)精煉銅供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑源嬖谝欢ǖ臄_動(dòng)因素，將維持穩(wěn)中偏緊格局。

　　國(guó)外廢金屬標(biāo)準(zhǔn)收緊

　　11月份以來(lái)，電解銅現(xiàn)貨升水較高，帶來(lái)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲，精廢銅價(jià)差再次擴(kuò)大，廢銅替代作用加強(qiáng)，下游銅材加工企業(yè)對(duì)廢銅的消費(fèi)有增長(zhǎng)預(yù)期，廢銅供應(yīng)將環(huán)比收緊。

　　從國(guó)外政策方面來(lái)看，馬來(lái)西亞收緊廢金屬進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施時(shí)間再度推遲，將于明年執(zhí)行。據(jù)SMM調(diào)研，自9月份馬來(lái)西亞公布擬收緊廢金屬進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)后，并未進(jìn)一步公布詳細(xì)的執(zhí)行細(xì)則或配套措施，未來(lái)能否如期落實(shí)依然存在較大的不確定，對(duì)國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)的影響或低于預(yù)期。

　　此外，歐盟將修訂固體廢物運(yùn)輸條例，擬禁止固體廢物出口至固廢處理達(dá)不到歐盟標(biāo)準(zhǔn)的第三方國(guó)家。未來(lái)2-3月內(nèi)，歐盟到港中國(guó)的廢料可能明顯減少。整體來(lái)看，國(guó)外陸續(xù)提高固廢處理標(biāo)準(zhǔn)，政策有收緊的趨勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看，將不利于國(guó)內(nèi)廢銅的進(jìn)口，廢銅供應(yīng)預(yù)計(jì)仍偏緊。

　　后市展望

　　綜合而言，當(dāng)前滬銅價(jià)格處于上有壓制、下有支撐的狀態(tài)。美元走強(qiáng)帶來(lái)宏觀壓制仍將持續(xù)，低庫(kù)存及現(xiàn)貨高升水形成下方較強(qiáng)支撐，銅價(jià)仍以區(qū)間震蕩走勢(shì)為主。在市場(chǎng)情緒帶動(dòng)下，可能有小幅反彈，但受制于美元走強(qiáng)，反彈空間較為有限，難有趨勢(shì)性表現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，明年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息實(shí)際執(zhí)行情況與市場(chǎng)預(yù)期之間的差異，屆時(shí)金融屬性將占據(jù)主導(dǎo)作用，影響銅價(jià)走勢(shì)。(作者：徽商期貨有限責(zé)任公司 張璽）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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