暖風吹向“低估值” 基金經理加速調倉換股

　　近期A股市場震蕩，折射出眾多基金經理主動“估值殺”的減倉欲望。減倉，并不是基金經理們的終極目標。在市場調整時找準新的結構性方向，順勢建倉或加倉潛在的新牛股，是減倉的基金經理們殫精竭慮的新動能——超高頻率的調研，便是這種現(xiàn)象的折射。

　　中國證券報記者梳理近期基金經理們的調研數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，包括鋼鐵、化工、有色等順周期板塊，正成為基金經理們密集調研的對象，而去年火熱的食品飲料、新能源板塊則關注者寥寥。這種極大的反差，隱隱勾勒出基金經理們調倉的新思路，似乎預示著新的市場風格山雨欲來。

　　不過，也有基金經理指出，在去年密集調研之后，基金經理對于食品飲料和新能源板塊的研究已很深入，如今只是靜待市場估值調整到位。但對于順周期板塊的崛起，基金經理需要補足“短板”，所以調研頻率自然會急速升高。從短期來看，市場此前過度的估值鴻溝會逐漸收窄甚至填平，基金調倉有望加速這一進程。

　　在分歧中加速調倉

　　近期A股遭遇“倒春寒”，有基金人士在分析市場波動的原因時表示，A股微觀結構有所變化，投資者在交易上的強趨同性導致交易出現(xiàn)非正常的“擁擠”。在對市場最為樂觀的參與者均已入場的情況下，對手方缺失引發(fā)市場顯著波動。

　　無論是出于什么原因，投資者的熱情已然降溫：新基金的發(fā)行數(shù)量和募集資金都出現(xiàn)大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，2月內新成立基金35只，為2017年9月以來的單月新低，較1月份下降近八成，并較去年同期下降超六成。同時，今年2月新成立基金的合計發(fā)行份額為1302.29億份，為去年1月以來的最低值。

　　面對市場大幅波動和發(fā)行市場“降溫”，基金經理的防御態(tài)勢愈加明顯，部分思路傾向于降低倉位應對波動。近期某知名基金經理在內部交流時表示，其管理的基金倉位不到80%，未來還會持續(xù)下降，這種操作是出于對全年市場的謹慎預期。

　　中國證券報記者采訪多位基金經理發(fā)現(xiàn)，當前市場之下，基金經理在操作上普遍加快動作，減倉與建倉(加倉)并舉。不少基金經理表示，今年以來，陸續(xù)賣出了一部分前期漲幅較高的龍頭股，越來越重視投資組合的平衡性。

　　海富通基金量化投資部基金經理江勇認為，回顧春節(jié)以來，市場的走勢其實是對前期風格極致化的一種糾偏。在過去一年，以大盤成長為主的一些基金重倉股票是處在持續(xù)“拔高估值”的過程。市場的一些跡象體現(xiàn)了對前期風格極致化的糾偏，而并非單純的熊市下跌，因為并不是所有的股票都“泥沙俱下”。

　　以所謂的“茅指數(shù)”為例，截至3月5日，該指數(shù)春節(jié)以來下跌15%，滬深300指數(shù)下跌接近7%，但以小市值為代表的中證1000指數(shù)上漲了3%。再從滬深300指數(shù)內部來看，滬深300價值指數(shù)波動自春節(jié)以來基本保持在0附近，但是滬深300成長下跌了10%。所以從整個風格來講，就是從成長向價值，從大市值向小市值的切換，這一點也在基金圈得到廣泛認可。

　　明星基金經理馮明遠近日強調，A股市場中藍籌大市值公司估值較高，希望在中小市值公司以及傳統(tǒng)產業(yè)中尋找更好的投資機會，這基本上體現(xiàn)了他的調倉思路。另一位基金公司投資總監(jiān)告訴中國證券報記者：“年前市場情緒高漲的深層原因是在尋找基本面優(yōu)秀，增長持續(xù)性較強的公司。最近調整是因為前期漲幅較大，整體估值過高，市場進入震蕩整理期。與此同時，近期一些低估值優(yōu)質板塊，因為疫情控制良好，經濟恢復，或將逆市上行，可以仔細研究挑選出細分行業(yè)龍頭?！?/p>

　　據(jù)天風證券金工團隊近日發(fā)布的研報顯示，通過比較公募基金估值與真實收益發(fā)現(xiàn)，2月初偏離值在0.5%以內的基金樣本超過35%，2月19日至2月24日偏離值在0.5%以內的樣本數(shù)量占比已經下降到約25%，偏離值整體右移。報告認為，公募基金的模擬收益與真實收益之間的偏離相比于2月初顯著放大，推斷當前已有公募基金開展一定程度的調倉行為。

　　密集調研指引方向

　　機構調研對象常常被視為判斷基金經理調倉路徑的風向標。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，春節(jié)以來共有161家上市公司被基金公司調研，以調研次數(shù)計算，春節(jié)后基金公司扎堆調研上市公司的前十名分別是：華東醫(yī)藥、周大生、杰瑞股份、西麥食品、傳音控股、穩(wěn)健醫(yī)療、普門科技、伊之密、蘇寧易購、恒逸石化。

　　數(shù)據(jù)顯示，華東醫(yī)藥、周大生、杰瑞股份分別被65家、50家、49家基金公司調研。此外，化工、機械行業(yè)的公司伊之密、恒逸石化、天準科技分別被41家、40家、27家調研。醫(yī)藥生物行業(yè)的穩(wěn)健醫(yī)療、普門科技、國際醫(yī)學、仙琚制藥、開立醫(yī)療分別被44家、43家、39家、29家、27家調研。

　　從基金公司重點關注的行業(yè)看，化工、電子、機械、醫(yī)藥生物、建筑材料和化工均被高頻調研，此外，鋼鐵、鋁、金屬非金屬等有色板塊也被基金公司調研多次，但此前備受關注的食品飲料、新能源產業(yè)鏈等公司則很少出現(xiàn)在調研目錄當中。

　　從基金公司角度看，數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，共有30家基金公司春節(jié)以來調研超20次。其中嘉實基金、中銀基金、交銀施羅德基金、博時基金、天弘基金調研次數(shù)位居前五，分別調研41次、38次、36次、34次和33次。

　　具體來看，最受機構關注的華東醫(yī)藥近日接待了廣發(fā)基金、富國基金、嘉實基金、中銀基金等多家公募調研。南方基金經理史博和孫魯閩、易方達基金經理蕭楠、諾安基金經理蔡嵩松、嘉實基金姚志鵬、富國基金楊棟等調研了工業(yè)富聯(lián)。景順長城基金經理楊銳文、程振宇調研了長陽科技。

　　值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，節(jié)后被基金公司調研過的161家公司主要以中小盤股為主，市值超1000億元的僅8家公司，市值最大的工業(yè)富聯(lián)，為2732億元。市值小于500億元的公司有146家，其中更以300億元以下的公司居多，合計有131家。

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，近期在基金公司扎堆調研前50名的上市公司中，總市值平均數(shù)為312億元，而此前集中持有“核心資產”的基金凈值最近一周普遍跌幅超10%，中盤股基金近一周表現(xiàn)出極佳的抗跌能力，細分行業(yè)具有優(yōu)勢地位的中盤股正在獲得基金經理的青睞。

　　價值風格或相對占優(yōu)

　　對于市場呈現(xiàn)當前走勢的原因，江勇表示，隨著全球疫苗的接種，美聯(lián)儲繼續(xù)維持寬松政策，經濟復蘇進程較確定。在這樣的情形下，市場直接走弱的概率非常小。但國內整個信用周期已經開始回落，呈現(xiàn)穩(wěn)貨幣、緊信用的特征，對于整個市場的估值會造成一定的壓縮。

　　對于之后的投資策略，江勇表示會更加重視分子端的因素，重點關注一些盈利與估值相對匹配的資產。因為經濟復蘇相對確定，所以會有利于順周期的行業(yè)。對于之前估值過高的一些股票，經歷過最近的調整，如果公司可以穿越周期，待估值回落到一定程度，也是值得考慮的資產?！爱斚率袌龅谋憩F(xiàn)并不是熊市的確認，而是風格的切換，為應對市場的變化，我們會更加注重盈利與估值的匹配。”江勇說。

　　浙商聚潮產業(yè)成長基金基金經理賈騰直言，從宏觀基本面和流動性的運行方向來看，更看好受益于經濟回升的行業(yè)，而非受益于流動性寬松的行業(yè)。在風格方面，價值風格相對于成長風格的折價達到了歷史極值水平，在未來經濟上行的背景下，價值風格可能更加占優(yōu)。

　　賈騰認為，從不同板塊的基本面來看，順周期行業(yè)縱向對比自身的歷史估值水平，仍處于較低位置；橫向對比前期表現(xiàn)較好的其他板塊，估值水平落差仍大?！爱斍笆袌鲆越洕迯蜑橹骶€，順周期行業(yè)的性價比更高?！辟Z騰說。

　　中歐基金認為，當前市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性較小，而且中國國債收益率仍較穩(wěn)定，若因美債收益率快速走高和市場估值切換的行為導致股價大幅波動，易出現(xiàn)較好的中長期買入點。在海外市場震蕩得到消化前，仍建議維持組合的防御性，關注受益利率抬升且估值仍偏低的金融板塊，尤其是銀行和保險領域受益較為確定。同時，市場熱點有望逐漸向政策加持的主題板塊集中，若市場出現(xiàn)進一步調整，除一季報預增行業(yè)如機械、半導體等中游制造業(yè)之外，還可關注新能源和戰(zhàn)略科技領域的相關投資機會。（作者：李嵐君）

　　轉自：中國證券報

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀