上海威派格智慧水務股份有限公司(以下簡稱：威派格)于近日通過了發(fā)審委審核，該公司曾在2016年5月掛牌新三板。威派格的主營業(yè)務是從事二次供水設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務，同時公司逐步開展二次供水智慧管理平臺系統(tǒng)的研發(fā)、搭建和運維，為二次供水設備的集中化管理提供支持。
招股書顯示，威派格是一家股權(quán)高度集中的夫妻企業(yè)，公司毛利率水平超出行業(yè)20%，存在曾使用個人卡結(jié)算等現(xiàn)象，內(nèi)控制度堪憂。
夫妻企業(yè)股權(quán)集中內(nèi)控堪憂
招股說明書顯示，威派格的實際控制人為李紀璽和孫海玲夫婦，合計直接持有威派格27445.2萬股股份，占該公司發(fā)行前股份總數(shù)的71.59%。同時，實際控制人還通過威淼投資和威罡投資間接控制發(fā)行人3,795.00萬股股份，控制比例為9.90%，直接和間接控制公司股份比例合計為81.49%。
資料顯示，李紀璽和孫海玲夫婦均在2000至2002年間在上海熊貓機械(集團)有限公司北京區(qū)域市場部任職，后在2002年6月創(chuàng)辦威派格。上海熊貓為公司目前主要的競爭對手。
盡管此次公開發(fā)行后，實控人李紀璽和孫海玲合計直接持股的比例將下降至64.43%，直接和間接控制公司股份比例下降到73.34%，仍為公司的實際控制人、股權(quán)占比較高，夫妻式的家族企業(yè)特性還是較為明顯。
例如在報告期內(nèi)，公司通過個人卡轉(zhuǎn)付職工薪酬及報銷款的金額分別為1413.86萬元、312.57萬元、48.09萬元。公司曾使用34張個人卡進行現(xiàn)金管理，有1張個人卡以孫海玲個人名義開立。值得注意的是，威格派在2016年5月已登陸新三板，同年11月開始接受中信建投的IPO輔導。截至2017年8月，該公司仍有48萬元貨款以該形式收取。盡管公司表示，在首次申報前已規(guī)范運行超過一年，但這也反映出公司內(nèi)控制度的有效性待考。
超高毛利率遭問詢
2014年至2017年間，威派格主營業(yè)務毛利率分別為67.60%、70.35%、72.33%和72.73%，而同行業(yè)同期平均毛利率為40.64%、45.86%、52.48%和50.53%，公司主營業(yè)務毛利率高于同行平均近20個百分點。
發(fā)審委也注意到了這一異常情況，在反饋意見中，要求公司說明同行業(yè)可比上市公司的選擇依據(jù)，毛利率高于可比上市公司的原因;并要求保薦機構(gòu)、申報會計師對毛利率變動的合理性、未來趨勢、潛在風險進行分析。
在更新一版本的招股書中，威派格詳細說明了毛利率的變動情況及原因，以及不同產(chǎn)品對毛利率的影響，相較于第一版更為仔細。但在高于行業(yè)水平的毛利率問題上，公司這次選取了中金環(huán)境、新界泵業(yè)進行對比，毛利率仍高出上市公司平均值約10%。
威派格在招股說明書中解釋稱，由于公司具有規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢且是行業(yè)標準主要制定者，主打中高端產(chǎn)品，因此毛利率水平較高。
同時表示，曾于股轉(zhuǎn)公司掛牌轉(zhuǎn)讓的二次供水設備企業(yè)杭州杭開環(huán)境科技股份有限公司于其《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中披露其2014年、2015年上半年的二次供水設備產(chǎn)品單位售價分別為20.56萬元、23.15萬元，而公司對應年度的二次供水設備產(chǎn)品平均單價分別為27.66萬元、26.53萬元，較杭開科技高約34.53%、14.60%。
威派格的前五名客戶包括中國水務投資有限公司、諸暨市水務集團等國企性質(zhì)單位，客戶類型中政府機關(guān)、水務集團等事業(yè)單位占比超50%;與此同時，公司保持著超過同行業(yè)約20%銷售費用率。發(fā)審委要求其說明，銷售費用中運費、招投標費與生產(chǎn)經(jīng)營的匹配情況，會議考察費、服務費的核算內(nèi)容及變動合理性。
威派格表示，水務公司、政府機關(guān)、事業(yè)單位等優(yōu)質(zhì)客戶將成為公司未來發(fā)展的主要客戶群體。但隨著營收規(guī)模的擴大，銷售費用上升，成本的增加，超高毛利率或許將下降。
公開數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)該公司期間費用占營業(yè)收入的比例依次為46.03%、46.43%和48.39%，逐年上升;在2016年、2017年威派格的單位直接人工上漲了12.35%、26.9%，上漲幅度也較大。2017年，威派格的7種主要原材料中共有6種的單價出現(xiàn)了上漲，其中不銹鋼板材、水泵、水箱、蝶閥、變頻器、中央處理器的單價同比漲幅分別為24.86%、62.22%、19.22%、4.13%、1.54%以及7.33%，不銹鋼板材以及水泵的價格漲幅最高。
行業(yè)話語權(quán)偏弱
與超高毛利率相對照的，是公司約為同行3倍的銷售費用率，這反映出威派格的產(chǎn)品銷售難度相對較大。
與此同時，隨著每年13%的營收增長速度，威派格的應收賬款也隨之增長，但其增速超過營收增速，分別達到了25%、41%。招股書數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，威派格應收賬款賬面價值分別為1.61億元、2.02億元以及2.86億元，增速分別為24.11%、25.5%、41%，占當期流動資產(chǎn)的43.48%、34.25%和43.77%;同時，應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.02次、2.65次和2.19次，呈逐年下降趨勢。
威派格的應收賬款中，有超過50%來自于水務公司、政府機關(guān)、事業(yè)單位類，報告期內(nèi)占比分別為45%、48%、56%。
招股書還披露，盡管公司制定了相應的合同支付時點，但在實際的合同執(zhí)行中，存在實際收款時點和合同約定的結(jié)算時點不一致的情況。主要原因是因為水務公司、政府部門及事業(yè)單位等資金審批環(huán)節(jié)多、結(jié)算周期較長、回款周期相對較慢，但回款的穩(wěn)定性較高;財政撥款項目，需要等政府的財政撥款到賬后方才支付公司的貨款;再加上房地產(chǎn)商和建筑商等客戶，回款主要來自于房屋銷售，受近兩年房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度降低，使得房地產(chǎn)項目執(zhí)行周期變長，其自身回款速度變慢。
聯(lián)營企業(yè)沈陽水務威派格就是個典型例子，該公司受沈陽水務集團客戶回款影響，延遲了對威派格的回款。對此公司表示，受下游房地產(chǎn)行業(yè)的整體近期度影響，公司下游房地產(chǎn)及建筑承包商的應收賬款會受到影響，占比約為40%。【記者 陳超 田剛】
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