彈性不斷增強,雙向波動成為常態(tài),在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定……2022年,人民幣對美元匯率大致走出了“兩貶一升”的行情,而人民幣對一籃子貨幣則保持了平穩(wěn),彰顯出人民幣的韌性所在,調(diào)節(jié)國際收支自動穩(wěn)定器功能更加明顯,及時有效釋放了外部壓力。
對于2023年人民幣匯率走勢,專家和研究機構認為,盡管國內(nèi)各類政策的支持、美元的強弱、跨境收支的變化以及監(jiān)管當局的匯率相關政策將是影響2023年人民幣匯率走勢的多重因素,但從中長期來看,人民幣漲跌不取決于美元強弱,也不取決于中美利差,而是取決于中國經(jīng)濟基本面。經(jīng)濟基本面企穩(wěn)后,人民幣匯率也將隨之得到有效支撐,預計人民幣匯率全年為震蕩偏強的走勢。
多重利好推動“返6”
回望剛剛過去的2022年,可以說,人民幣匯率走出了跌宕起伏的一年。受美聯(lián)儲加息等影響,人民幣對美元4月中旬開始階段性走低,至5月中旬貶值至6.8左右;經(jīng)過一段時間震蕩后,8月中旬人民幣匯率再次走貶并跌破“7”關口,10月末跌破7.3關口;不過,受美聯(lián)儲加息預期弱化以及國內(nèi)疫情防控優(yōu)化影響,11月中旬人民幣對美元強勢反彈,并在12月收復了“7”關口。
2022年,人民幣對美元匯率中間價全年累計貶值5889基點,貶值幅度超9.23%,這也創(chuàng)下了自2015年“811匯改”以來的最大貶值幅度。不過,從全球范圍看,與主要發(fā)達和新興市場貨幣相比,人民幣貶值幅度處于平均水平??缇迟Y金流動雖有波動,但總體平穩(wěn)有序。2022年,全球主要貨幣對美元均出現(xiàn)不同程度的貶值,原因之一就是美元強勢飆升,在美聯(lián)儲加息的貨幣緊縮進程中,美元指數(shù)創(chuàng)出2003年以來的最高值,但目前已有回調(diào)。有測算顯示,2022年,美元指數(shù)升值約8.3%,多數(shù)主要貨幣走貶。人民幣相較美元貶值約9.4%,但較非美貨幣則相對穩(wěn)定,較歐元小幅貶值約2.9%,較日元升值約5.8%。
去年末人民幣匯率的漲勢會延續(xù)到今年嗎?鵬揚基金首席經(jīng)濟學家陳洪斌認為,去年11月末開始出現(xiàn)的人民幣上漲可能不是短期的調(diào)整波動,而是一個趨勢性的上漲,人民幣接下來或將出現(xiàn)反彈。在他看來,給出上述判斷主要基于兩方面原因:一是國內(nèi)的地產(chǎn)、疫情等方面的短期問題在今年都會逐漸改善并解決,二是美國經(jīng)濟的先導指標可能在今年二三季度出現(xiàn)較大幅度下滑。因此,中美兩國基本面在今年可能會出現(xiàn)錯位,發(fā)生“彼消此漲”,人民幣可能會開啟一輪新的上升周期。
“從四方面因素來看,2023年人民幣匯率升值壓力大于貶值壓力。”英大證券研究所所長鄭后成表示,首先,從中美兩國宏觀經(jīng)濟基本面看,2023年中國處于主動去庫存向被動補庫存轉化階段,而美國則處于主動去庫存階段,中國宏觀經(jīng)濟基本面領先于美國。其次,從貨幣政策走勢看,在美國ISM制造業(yè)PMI持續(xù)位于榮枯線之下,以及美國長短端利差倒掛的背景下,2023年三至四季度美聯(lián)儲大概率降息,中美利差大概率收窄,利多人民幣匯率。再次,從美元指數(shù)的走勢看,美元指數(shù)處于周期的頂部區(qū)域,隨著美國宏觀經(jīng)濟承壓及美聯(lián)儲降息,美元指數(shù)下行是大概率事件。最后,從人民幣匯率自身周期看,當前人民幣匯率處于“811匯改”以來的第三輪周期的底部區(qū)間,后期升值是大概率事件。
研究機構認為,美元在2023年初有可能走強且伴隨著一定波動,這也意味著人民幣匯率可能在2023年初走弱同樣存在一定波動。不過2023年中國貿(mào)易順差將大致持穩(wěn),再考慮到美聯(lián)儲預計在2023年下半年開始降息,以及隨著中國經(jīng)濟重啟和持續(xù)復蘇,預計市場情緒將推動今年下半年人民幣對美元升值。
外匯市場開放邁新步
歲末年初,外匯市場高水平對外開放也邁出新的步伐。近日,人民銀行、外匯局發(fā)布公告稱,自2023年1月3日起,銀行間人民幣外匯市場交易時間延長至北京時間次日3∶00,覆蓋亞洲、歐洲和北美市場更多交易時段;人民幣匯率中間價及浮動幅度、做市商報價等市場管理制度適用時間相應延長。
“延長外匯交易時間,可以增加人民幣外匯市場交易時間,便利境外投資者參與人民幣外匯交易,優(yōu)化了人民幣外匯交易投資環(huán)境。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示,近年來,人民幣在全球外匯儲備、支付結算中的比重穩(wěn)步提升,人民幣越來越受全球歡迎,相應的人民幣市場交易方面的需求也隨之上升,延長外匯交易時間將有助于拓展境內(nèi)外匯市場深度和廣度,促進在岸和離岸外匯市場協(xié)調(diào)發(fā)展,為全球投資者提供更多便利,進一步提升人民幣資產(chǎn)吸引力。
2022年5月,國際貨幣基金組織執(zhí)董會完成了五年一次的特別提款權(SDR)定值審查,將人民幣權重由10.92%上調(diào)至12.28%,意味著人民幣國際化水平進一步提高。周茂華認為,可以預見,隨著人民幣國際化與外匯市場不斷發(fā)展,未來人民幣外匯市場交易時長也將逐步延長,人民幣外匯市場全天候交易或將逐步形成。
同時,值得注意的是,中國外匯交易中心近日發(fā)布公告稱,自2023年1月1日起,調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子權重。具體來看,CFETS人民幣匯率指數(shù)籃子中,下調(diào)美元貨幣權重至0.1983,下調(diào)歐元貨幣權重至0.1820,此外,還下調(diào)了日元、英鎊等權重。
公告顯示,為進一步增強人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子代表性,中國外匯交易中心計劃根據(jù)《CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子調(diào)整規(guī)則》,調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權重。公告還顯示,國際貨幣基金組織(IMF)于2022年8月對SDR貨幣籃子權重進行了調(diào)整,交易中心相應調(diào)整SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權重。市場人士認為,美元權重下降,一定程度上體現(xiàn)了人民幣相對美元變動對CFETS指數(shù)的影響降低。
黨的二十大報告提出,推進高水平對外開放,其中提到“有序推進人民幣國際化”。對此,專家表示,人民幣逐步走向國際化是我國國力增強和改革開放的歷史必然,人民幣國際地位提升,也反映出國際社會對中國經(jīng)濟發(fā)展的信心。從“穩(wěn)慎推進”到“有序推進”,人民幣國際化或從探索和積累經(jīng)驗的初始階段,步入制度設計與行動的有序發(fā)展新階段。
強化風險中性意識
2022年,波動加劇的人民幣匯率,對市場主體提出了更高要求。人民幣對美元匯率先是經(jīng)歷了4月和8月兩輪快速貶值,進入11月后,在多個利好因素積聚下,人民幣步入升值區(qū)間,尤其是在11月4日離岸人民幣對美元匯率日內(nèi)暴漲超1500點,單日升值超2%,創(chuàng)下有記錄以來最大單日漲幅。12月,在岸人民幣和離岸人民幣雙雙升破7整數(shù)關口。
市場人士表示,2022年人民幣開啟趨勢性貶值,速率較2015年和2018年更快,但同時,11月以來,匯率反彈幅度、速度也較2015年和2018年快,這意味人民幣匯率的彈性越來越大,而遵守風險中性原則,也成為眾多外貿(mào)企業(yè)的避險共識。
以進出口總額連續(xù)36年位居全國第一的外貿(mào)大省廣東為例,2022年1月至9月,廣東?。ú缓钲冢┤嗣駧磐鈪R遠期及期權簽約額1077億美元,同比增長30%;外匯套保比率29%,較2021年全年提高6.6個百分點?!敖陙恚瑖H國內(nèi)經(jīng)濟形勢復雜多變,人民幣匯率雙向波動特征增強,匯率風險管理對于外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的作用日益顯著,如何將匯率波動的影響控制在合理范圍已成為外貿(mào)企業(yè)的一個重要課題?!比嗣胥y行廣州分行行長、外匯局廣東省分局局長白鶴祥近日發(fā)文稱,對此,我們多措并舉,幫助企業(yè)尤其是中小微企業(yè)降低匯率風險管理成本,提升企業(yè)外匯套期保值業(yè)務體驗,樹立匯率風險管理中性理念,使轄內(nèi)外貿(mào)企業(yè)管理匯率風險的意識和能力得到顯著提升。
“最近人民幣匯率的反彈行情再次印證了匯率測不準是必然,哪怕是短期匯率走勢。同時,也證明了中國有能力有條件保持匯率在均衡合理水平上基本穩(wěn)定?!敝秀y證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示,央行早在2021年5月底全國外匯市場自律機制第七次工作會議公報中就指出,匯率不論短期還是中長期,測不準是必然,雙向波動是常態(tài);在同年11月份全國外匯市場自律機制第八次工作會議公報中又預警,未來人民幣匯率既可能漲也可能跌,雙向波動是常態(tài),合理均衡是目標,偏離程度與糾偏力量成正比。
2023年內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素依然較多。在管濤看來,對于個人、企業(yè)和金融機構來講,還是要進一步強化風險中性意識,不要單邊押注人民幣匯率漲跌。不論市場主體還是政府部門,都應該在加強國內(nèi)外經(jīng)濟形勢與跨境資本流動監(jiān)測預警的基礎上做好情景分析、壓力測試,擬定應對預案,有備無患。(記者 姚進)
轉自:經(jīng)濟日報
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