市值一度蒸發(fā)340億元，產(chǎn)品單一或是石頭科技最大命門

兩款新品官宣，石頭科技股價應(yīng)聲大漲。8月23日，石頭科技每股收盤1337.48元，單日漲幅達(dá)7%。

當(dāng)然，股價大漲大跌對石頭科技并不新鮮。自6月21日石頭科技股價沖至高點(diǎn)1492元后，石頭科技便一路坐上了“過山車”。

畫個時間軸來看石頭科技股票市場的快速切換。從6月21日至7月28日，石頭科技股價最高達(dá)1492.94元，最低跌至980元，一個多月間股價震蕩下跌34%，市值蒸發(fā)340億元。此后石頭科技股價重回1226.80元（8月25日上午收盤價），不足一月波動上漲25%。

短短兩月，石頭科技股價振幅之大讓市場為之側(cè)目。

資本市場的任何風(fēng)吹草動，往往是企業(yè)經(jīng)營層面的某種映照。

8月24日，石頭科技公布股東減持進(jìn)展公告，顯示減持計劃尚未實(shí)施完畢。

除股東減持之外，石頭科技并無太多的業(yè)績憂慮，一季度營收11億，同比增82%；凈利3.2億，同比增151%。

究竟是何緣由，讓這顆石頭的股價如此“瘋狂”？

掃地機(jī)“單品”困境

答案，或許還得從文章最初的“產(chǎn)品”層面說起。

自成立至今，石頭科技一直憑借掃地機(jī)器產(chǎn)品“一招打天下”。根據(jù)2020年年報，石頭科技智能掃地機(jī)及配件業(yè)務(wù)營收44億元，掃地機(jī)營業(yè)占比高達(dá)97.47%。

進(jìn)入2021年，掃地機(jī)領(lǐng)域競爭白熱化：一方面行業(yè)集中度大幅提升，大品牌市場爭奪更加激烈；另一方面，中小廠家紛紛涌入，希望從中分一杯羹。

根據(jù)AVC統(tǒng)計，上半年線上掃地機(jī)器人零售額約43億元。其中，科沃斯一家獨(dú)大，市場份額高達(dá)43.9%。其后云鯨、小米、石頭相差不大，市占份額依次為16.3%、12.1%、11.9%。

在資本市場，科沃斯與石頭科技不分伯仲，是名副其實(shí)的掃地機(jī)器人帝國“雙壁”。截至8月25日上午收盤，科沃斯總市值1010億元，石頭科技總市值818億元，兩者相差不大。

但從奧維云網(wǎng)市場份額來看，石頭科技卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及科沃斯，僅為其份額的1/4多一點(diǎn)。

此外，在奧維數(shù)據(jù)羅盤統(tǒng)計清潔電器線上零售中，上半年石頭科技市占4.9%，亦大幅落后于科沃斯（18.7%）與添可（12.5%）。

聚焦到產(chǎn)品層面，石頭科技仍以清潔掃地機(jī)器人為主，而科沃斯卻在掃地機(jī)器人之外，推出了洗地機(jī)單品（添可）。根據(jù)618數(shù)據(jù)，科沃斯集團(tuán)全渠道成交額突破18億元，同比增長266%?？莆炙箼C(jī)器人之外，憑借洗地機(jī)走紅的添可成交額破9億，成交量超25萬臺，同比增長1136%。

不難發(fā)現(xiàn)，科沃斯在掃地機(jī)器人之外，又派生出洗地機(jī)單品，從而支撐起業(yè)績增長。

相比之下，石頭科技品類要單一得多，掃地機(jī)器人之外鮮有其他。

但近期，這顆石頭又瘋狂起來了。先是石頭科技傳出消息，其商用清潔機(jī)器人產(chǎn)品已推出，目前已在部分合作伙伴處試用。其次便是8月22日，石頭科技宣布推出的兩款年度旗艦清潔產(chǎn)品，包含一臺智能雙刷洗地機(jī)U10和一臺自清潔掃拖機(jī)器人G10。

消息一出，市場為之振奮。8月23日，石頭科技股價沖高至1383.33億元，最高漲幅達(dá)10.67%。這足見市場對石頭科技新品有多期待。

但聲浪之后，石頭科技能否做到擲地有聲，還需市場銷售的檢驗(yàn)。畢竟現(xiàn)在的市場競爭白熱化，已被科沃斯和添可占據(jù)大半。

產(chǎn)品競爭力大比拼

盡管在產(chǎn)品多樣化與國內(nèi)零售方面相對滯后，但石頭科技并非毫無比較優(yōu)勢。

先來看盈利能力。具體來看，2020石頭科技營收45.3億元，凈利潤為13.69億元，凈利率30.2%。2021年一季度營收11.12億元，凈利潤3.15億元，凈利率28.32%。

而2020年科沃斯?fàn)I收72.34億元，凈利潤為6.4億元，凈利率為8.8%。2021年一季度營收22.25億元，凈利潤3.33億元，凈利率15.00%。

整體對比看，科沃斯?fàn)I收能力更強(qiáng)，而石頭科技盈利性更好。從凈利率變化來看，石頭科技凈利率穩(wěn)定在30%上下，而科沃斯則從2020年的8.8%大幅升至一季度的15%，兩者的差距在不斷縮小。

聚焦到產(chǎn)品層面，2020年石頭科技智能機(jī)器人毛利率為51.75%。同期，科沃斯服務(wù)機(jī)器人毛利率為48.1%；添可智能生活家電毛利率為36.39%。簡言之，添可拉低了科沃斯的整體毛利率。

再來看研發(fā)投入。2019至2020年，石頭科技研發(fā)投入金額分別為1.93億元和2.63億元。其中，2020年科研費(fèi)用營收占比為5.8%。而同期，科沃斯研發(fā)投入分別為2.77億元和3.38億元。其中，2020年科研費(fèi)用營收占比為4.67%。

從營收占比上，石頭科技要高；但從絕對量上看，科沃斯更勝一籌。

實(shí)際上，無論是利潤層面的競爭，亦或研發(fā)投入的角逐，最終都要聚焦到產(chǎn)品力的比拼上。而產(chǎn)品力最終看的，一是質(zhì)量，二是銷量。

質(zhì)量方面，多有“王婆賣瓜自賣自夸”之嫌，但市場銷量卻很難作假。

“就石頭科技而言，行業(yè)不憂慮利潤，也不擔(dān)心研發(fā)，而是擔(dān)心其業(yè)績成長性?！毙袠I(yè)人士分析道，“尤其在銷售過程中，石頭科技往往對某一渠道過分依賴?！?/p>

財報顯示，2020年石頭科技手持吸塵器訂單銷量大幅下滑71.99%，便因小米手持吸塵器訂單量減少所致。

相似的一幕，發(fā)生在國內(nèi)市場銷售中。2020年石頭科技國內(nèi)營收26.6億元，同比下滑26.53%。好在同期國外市場逆勢走強(qiáng)挽回了國內(nèi)市場的頹勢，2020年?duì)I收收入18.7億元，同比大增221.53%。

按照AVC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，石頭科技的國內(nèi)零售市場份額依舊被科沃斯牢牢壓制，而來勢洶洶的還有云鯨以及一眾傳統(tǒng)家電巨頭。2021年行至大半，石頭科技國內(nèi)式微、國外強(qiáng)勢的銷售格局，或繼續(xù)上演。

受波詭云譎的國際市場環(huán)境影響，如果石頭科技不能在國內(nèi)市場提升份額，對其將是個不小的打擊。在此背景下，石頭科技的新出單品便備受考驗(yàn)。但即便能有效打開增量空間，仍需時日。

而8月31日石頭科技即將披露的中報，將是直接導(dǎo)火線。市場或上或下，端看此舉。

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