港股“炸鍋”！香港宣布上調(diào)股票交易印花稅稅率，港交所迅速回應(yīng)！

　　昨日，香港市場(chǎng)突然“炸鍋”，香港特區(qū)政府宣布，將上調(diào)股票交易印花稅稅率。

　　在當(dāng)日舉行的2021至2022財(cái)政年度政府財(cái)政預(yù)算案發(fā)布會(huì)上，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，在充分考慮對(duì)證券市場(chǎng)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的影響后，決定提交法案調(diào)整股票印花稅稅率，由目前買(mǎi)賣(mài)雙方按交易金額各付0.1%提高至0.13%。香港特區(qū)政府將繼續(xù)全力推行各項(xiàng)發(fā)展證券市場(chǎng)的措施，將香港的金融業(yè)發(fā)展至更高的臺(tái)階。

　　消息傳出后，港股立即應(yīng)聲而跌，港交所則一度跌超12%，創(chuàng)2015年來(lái)最大跌幅。據(jù)了解，港交所也在昨日公布2020年年報(bào)，全年收入及其他收益達(dá)191.9億港元，較去年上升18%；股東應(yīng)占溢利則同比上升23%，達(dá)115.05億港元，上述數(shù)據(jù)均再創(chuàng)歷史新高。港交所迅速做出回應(yīng)稱(chēng)，對(duì)香港特區(qū)政府提高股票交易印花稅稅率的決定感到失望，但明白該稅項(xiàng)是政府收入的重要來(lái)源，港交所會(huì)與所有持份者緊密合作，繼續(xù)推動(dòng)香港資本市場(chǎng)持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。

　　港交所代理集團(tuán)行政總裁戴志堅(jiān)表示，政府事前未有諮詢(xún)港交所，市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)消化政策，期望市場(chǎng)不要反應(yīng)過(guò)大、反應(yīng)過(guò)快，香港市場(chǎng)的吸引力除交易成本外還很多其他有利因素考慮，比如上市公司質(zhì)量等，這些因素可以增加香港資本市場(chǎng)的活力。

　　截至昨日收盤(pán)，恒指跌2.99%，收?qǐng)?bào)29718.24點(diǎn)。全日主板成交3530.05億港元，成交額創(chuàng)新高。

　　據(jù)了解，近年來(lái)香港股票交易印花稅收入接連上漲。本月初，香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)許正宇表示，2020年香港證券市場(chǎng)平均每日成交額達(dá)1290億港元，股票交易印花稅收入將繼續(xù)是政府在2020至2021財(cái)政年度的一項(xiàng)重要收入來(lái)源。根據(jù)預(yù)測(cè)，香港特區(qū)政府2020至2021年財(cái)年的股票交易印花稅收入為350億港元。

　　港股對(duì)境外資金吸引力或?qū)⑹苡绊?/strong>

　　對(duì)于印花稅稅率的上調(diào)，多位市場(chǎng)人士均認(rèn)為，港股的吸引力或?qū)⒃谝欢ǔ潭仁苡绊憽?/p>

　　華泰期貨研究院分析師高聰表示，過(guò)去28年，香港股票交易印花稅稅率不斷下調(diào)，由1993年的0.15%降至2001年的0.1%，之后一直保持不變，而上世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)、日本、歐盟先后取消了股票交易印花稅。

　　“提高股票交易印花稅稅率將大幅提高港股的交易成本，或在一定程度降低港股對(duì)境外資金的吸引力；另外，目前境內(nèi)市場(chǎng)股票交易印花稅稅率為0.1%，未來(lái)調(diào)整后香港股票市場(chǎng)的印花稅稅率為0.13%，相對(duì)來(lái)說(shuō)境內(nèi)市場(chǎng)交易成本更低，也會(huì)使得港股市場(chǎng)的吸引力打折扣?！彼f(shuō)。

　　格林大華期貨宏觀研究員趙曉霞也認(rèn)為，稅率提升使得股票交易成本增加，會(huì)導(dǎo)致一部分資金流出市場(chǎng)?！坝绕湓诿绹?guó)、日本等國(guó)取消股票交易印花稅的情況下，香港加收印花稅在心理層面會(huì)對(duì)市場(chǎng)熱錢(qián)有所沖擊?！?/p>

　　從市場(chǎng)資金流向看，昨日南向資金合計(jì)凈流出199.60億港元，其中，滬市港股通凈流出118.42億港元，深市港股通凈流出81.18億港元。

　　對(duì)此，高聰進(jìn)一步表示，此前，在宏觀環(huán)境與香港股市估值具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)等因素下，內(nèi)地資金大幅流入香港股市，推動(dòng)港股近期快速上漲，未來(lái)在股票交易印花稅稅率提升的預(yù)期下，預(yù)計(jì)南下資金凈流入會(huì)有所放緩。

　　浙江道永資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)詹永祖在期貨日?qǐng)?bào)發(fā)文建議，理性香港調(diào)高股票交易印花稅對(duì)市場(chǎng)影響。原因有以下幾點(diǎn)：

　　第一，印花稅的上調(diào)無(wú)疑增加了股票買(mǎi)賣(mài)雙方的交易成本，投資者心理層面也會(huì)受到打擊，對(duì)市場(chǎng)肯定是利空，所以昨天市場(chǎng)的暴跌走勢(shì)不足為奇，也不排除還需要一段時(shí)間的弱勢(shì)行情加以消化。但是根據(jù)《財(cái)政預(yù)算案》的提法，此次調(diào)整印花稅是出于香港財(cái)政收入方面的考慮，方案內(nèi)容沒(méi)有提及目前市場(chǎng)走勢(shì)的考量，因此不應(yīng)理解為政府有意通過(guò)提高股票印花稅打壓市場(chǎng)。

　　第二，此次印花稅的上調(diào)幅度為30%，整體增加的稅額有限。根據(jù)香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局的數(shù)據(jù)，最近五年股票交易印花稅實(shí)際收入在300億—400億元之間，提高30%對(duì)應(yīng)多征收的稅額也就100億元左右，不足一個(gè)中等IPO籌集的資金，因此印花稅本身的抽血作用對(duì)于市場(chǎng)的資金面影響微乎其微。

　　第三，印花稅的稅率在香港的資本市場(chǎng)并非一成不變，曾經(jīng)也有高達(dá)0.15%的時(shí)候。印花稅作為一種財(cái)政收入的來(lái)源，其調(diào)整的出發(fā)點(diǎn)主要是出于政府財(cái)政收支平衡的考慮，而非將其作為對(duì)股市走勢(shì)表達(dá)態(tài)度的工具。

　　第四，此次調(diào)整后的稅率仍然適中。此次上調(diào)后買(mǎi)賣(mài)雙方合計(jì)征收0.26%，相比A股的0.1%、新加坡市場(chǎng)的0.2%要高，但比英國(guó)的0.5%還有近一半的差距。美股雖然沒(méi)有印花稅，但是需要繳納資本利得稅，投資者同樣需要擔(dān)負(fù)稅收成本，只不過(guò)是表現(xiàn)形式和激勵(lì)方向不同而已。

　　第五，此次上調(diào)股票印花稅對(duì)于不同交易者的影響有所差異。目前，香港衍生品市場(chǎng)無(wú)需繳納印花稅，這部分交易占到全市場(chǎng)交易量的40%—60%，不受此次調(diào)整印花稅的影響。股票長(zhǎng)期投資者由于交易頻度很低，增加的交易成本幾乎可以忽略不計(jì)。影響最大的應(yīng)該是程序化交易和量化交易的投資者，他們頻繁交易，要付出更大的交易成本，但這部分投資者的總體交易量不足20%。

　　其實(shí)，股市的運(yùn)行受到諸多因素的綜合影響。首先經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本面以及上市公司的盈利狀況和增長(zhǎng)前景是決定股市發(fā)展的根本因素，其次是宏觀市場(chǎng)的資金寬裕程度以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的高低決定了市場(chǎng)的估值水平，最后才是對(duì)交易環(huán)節(jié)的成本考慮。對(duì)于中長(zhǎng)線(xiàn)投資者來(lái)講，前兩個(gè)因素的影響權(quán)重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者。

　　當(dāng)下，中美關(guān)系在拜登政府上臺(tái)后有緩和的預(yù)期，美國(guó)新政府推出新一輪刺激經(jīng)濟(jì)措施，美聯(lián)儲(chǔ)尚未對(duì)貨幣政策進(jìn)行轉(zhuǎn)向。全球疫苗接種速度以前所未有的速度推進(jìn)。中國(guó)“十四五”規(guī)劃開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇的預(yù)期十分強(qiáng)烈。國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和擴(kuò)大內(nèi)需政策推出，貨幣政策也繼續(xù)保持連續(xù)性。國(guó)家層面大力推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放，多層次培養(yǎng)中長(zhǎng)期投資者。上述宏觀因素都對(duì)股市的發(fā)展提供了有力的保障。在人民幣升值以及經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的預(yù)期下，港股和A股市場(chǎng)作為全球市場(chǎng)的價(jià)值洼地還是值得期待的。

　　當(dāng)然，股市的運(yùn)行有其自身的規(guī)律，漲漲跌跌十分正常。任何對(duì)于股市產(chǎn)生影響的事件都會(huì)由于實(shí)質(zhì)的和心理的因素產(chǎn)生“黑天鵝”效應(yīng)。但是在上述理由的邏輯下，筆者認(rèn)為此次香港上調(diào)股票印花稅對(duì)于市場(chǎng)的影響將是有限和短期的。

　　A股短期或同步回落

　　除了港股以外，A股昨日也一路下行。截至昨日收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)3564.08點(diǎn)，跌1.99%；深證成指報(bào)14870.66點(diǎn)，跌2.44%；中小板指報(bào)10013.87點(diǎn)，跌2.87%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3007.46點(diǎn)，跌3.37%。

　　A股也受到波及了嗎？一位券商系期貨公司研究員告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從銀行等在A股與H股市場(chǎng)共同上市的個(gè)股表現(xiàn)情況來(lái)看，印花稅上調(diào)對(duì)A股市場(chǎng)也帶來(lái)擾動(dòng)。“以中信銀行為例，從該股A股的走勢(shì)可以看出，昨日早盤(pán)期間并未被抱團(tuán)股帶崩，顯示回調(diào)的因素有其他，而隨后回落的時(shí)間與印花稅消息傳出時(shí)間大體一致?！彼f(shuō)。

　　該研究員進(jìn)一步表示，市場(chǎng)影響傳導(dǎo)路徑可能有兩方面，一是市場(chǎng)擔(dān)心監(jiān)管層借印花稅打壓資本市場(chǎng)泡沫；二是香港市場(chǎng)對(duì)外部資金以來(lái)較強(qiáng)，境外投資者在市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)中占比高，小盤(pán)中盤(pán)長(zhǎng)期跑輸大盤(pán)指數(shù)，一旦印花稅上調(diào)，最直接受損的是換手率偏低的上市公司。

　　“理論上，印花稅上調(diào)令海外量化資金的收益預(yù)期會(huì)顯著下降，于是這部分資金會(huì)撤離香港市場(chǎng)，在長(zhǎng)期資金倉(cāng)位不變的情況下，隨著參與香港市場(chǎng)的整體資金體量下降，市場(chǎng)資金會(huì)優(yōu)先選擇高換手股票進(jìn)行投機(jī)交易?！彼榻B，從歷史上來(lái)看，金融、材料、能源、公用事業(yè)等板塊H股換手率長(zhǎng)期低于A股，于是上述板塊長(zhǎng)期承壓，在此背景下，昨日多個(gè)低換手港股出現(xiàn)崩盤(pán)，而在A/H溢價(jià)因素作用下，市場(chǎng)情緒傳導(dǎo)至A股周期股。

　　港股資金將流入A股？

　　目前來(lái)看，由于A股估值處相對(duì)高位等因素，“資金流入至A股市場(chǎng)”這一觀點(diǎn)仍待商榷，不過(guò)，市場(chǎng)人士對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期行情持較樂(lè)觀態(tài)度。

　　“資金回流A股，潛在條件是國(guó)內(nèi)核心資產(chǎn)的高估值被盈利所消化，但目前對(duì)于核心資產(chǎn)而言，一是面臨10年美債利率上行的考驗(yàn)，二是部分抱團(tuán)股如金龍油的業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，在此情形下，核心資產(chǎn)難組織像樣的反攻，南下資金回流A股的條件暫不成立。”前述研究員認(rèn)為，1月南下資金流入的主要思路是國(guó)內(nèi)核心資產(chǎn)估值相對(duì)較高，于是在港股尋找估值洼地，這也可以從港股在國(guó)內(nèi)公募重倉(cāng)股的出現(xiàn)頻率進(jìn)行印證。

　　此外，他還表示，如果H股低換手個(gè)股的流動(dòng)性折價(jià)長(zhǎng)期存在，會(huì)抑制A股周期股的表現(xiàn)。

　　高聰也認(rèn)為，“緊信用”疊加A股市估值處于相對(duì)高位，港股相對(duì)A股仍具有吸引力，短期流出港股的資金是否會(huì)流入A股仍值得商榷。2020年A股主要股票指數(shù)漲幅全球領(lǐng)先，目前A股估值已經(jīng)處于相對(duì)高位。

　　“從以往A股調(diào)整印花稅的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股票交易印花稅的調(diào)整主要影響股市的短期走勢(shì)?！?趙曉霞則表示，股市的中長(zhǎng)期走勢(shì)還是由上市公司質(zhì)量、宏觀流動(dòng)性等決定，從基本面看，A股還在享受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的紅利，這種下跌極可能是“黃金坑”。

　　就期指市場(chǎng)的影響來(lái)看，高聰表示，目前三大A股期指中，IC和IF的上漲彈性較強(qiáng)，隨著兩會(huì)召開(kāi)臨近，建議節(jié)后把握三大股指期貨逢低做多機(jī)會(huì)，考慮到權(quán)重股近期表現(xiàn)偏弱，IC近期的機(jī)會(huì)可能會(huì)更大。“中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)孕杈杈o信用對(duì)于今年權(quán)益市場(chǎng)的不利影響。回溯歷史，緊信用條件下國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)相對(duì)乏力，考慮到金融類(lèi)、周期類(lèi)以及制造類(lèi)行業(yè)的市盈率歷史分位數(shù)處于歷史相對(duì)較低位置，安全邊際相對(duì)較高，可增加配置。同時(shí)近期市場(chǎng)‘再通脹’交易持續(xù)升溫，重點(diǎn)關(guān)注受益于漲價(jià)的有色、化工等行業(yè)?！保ㄖ軙匝牛?/p>

　　轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

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