利好消息釋放 仍需警防銅價高位回落

　　國務院總理李克強在國常會開會指出，在經(jīng)濟形勢錯綜復雜的當下，穩(wěn)投資是穩(wěn)住經(jīng)濟發(fā)展的一個重要舉措，因此，未來基建投資觸底反彈只是個時間問題。近日公布的研發(fā)抵扣新規(guī)，按照專業(yè)人士的解讀，總體減稅額有望高達558億~930億元，且近期國家將再次降低增值稅的消息也開始在市場發(fā)酵，這將進一步減輕企業(yè)稅收負擔。這些消息的釋放對銅價是一劑強心劑，但從銅本身的基本面和金融屬性來看，銅價繼續(xù)大幅上漲的概率不大。

　　全球銅精礦及電解銅產(chǎn)量都在穩(wěn)步增加

　　根據(jù)ICSG官網(wǎng)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1~6月，全球銅精礦產(chǎn)量為1002.3萬噸，較2017年同期產(chǎn)量增幅為4.3%。全球電解銅產(chǎn)量為1171.1萬噸，較去年同期產(chǎn)量增長1.8%。ICSG統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，全球銅供需缺口正在逐步收窄，2018年上半年全球銅供需缺口僅為5.1萬噸，全年缺口預估在10萬噸以內(nèi)。這較往年20萬噸以上的供需缺口有很大的改善。

　　國內(nèi)銅精礦進口量和電解銅供應較去年有明顯增加

　　由于我國國內(nèi)銅精礦資源缺乏，我國銅精礦進口依賴度高達80%以上。1~8月，國內(nèi)銅精礦進口量為1308萬噸，較去年同期進口量增長18.2%。另外，國內(nèi)進口銅精礦的粗煉費和精煉費（TC/RC）從今年一季度開始節(jié)節(jié)攀升，最新的TC/RC為89美元/干噸和8.9美元/磅，比年初的加工費價格低點上漲超20%。這也從側(cè)面反映出當前我國國內(nèi)銅精礦供應較為充裕。銅精礦供應充足，后期電解銅的產(chǎn)量也將會有所增加。

　　再看國內(nèi)的電銅供應。3~8月，我國國內(nèi)銅產(chǎn)量為455.5萬噸，較去年同期產(chǎn)量增加增長2%。1~8月，國內(nèi)未鍛造銅及銅材進口量為346萬噸，較去年同期進口量增長15%。國內(nèi)銅供應量增幅明顯，且由于近期銅進口機會顯現(xiàn)，后期進口到港的銅數(shù)量還將有所增加。

　　盡管近期國內(nèi)上期所銅庫存下降幅度較大，現(xiàn)貨銅出現(xiàn)升水，但是隨著進口銅及后期銅產(chǎn)量的陸續(xù)增加，銅供需格局將趨向?qū)捤伞?月25日，上海地區(qū)現(xiàn)貨銅升水20元/噸，較上周現(xiàn)貨升水已經(jīng)有明顯回落。銅價短期大幅上漲抑制了現(xiàn)貨端的采購熱情，銅價繼續(xù)上漲的動能不足。

　　下游需求動能暫顯不足

　　宏觀方面，我國電網(wǎng)建設投資的高峰期已過，盡管今年以來電網(wǎng)基本建設投資完成額累計同比有所回升，但是累計同比均為負值，2018年8月公布的數(shù)據(jù)為-13.3%。另外我國固定資產(chǎn)投資增速也在逐月下滑。2018年8月公布的固定資產(chǎn)投資完成額累計同比為5.3%，較去年同期下滑2.5%，較上月下滑0.2%。

　　微觀行業(yè)方面，2018年3~8月，下游銅材產(chǎn)量為913萬噸，較去年同期產(chǎn)量下滑18%。可見銅下游需求并不十分樂觀。

　　CFTC當前非商業(yè)持倉為凈空頭

　　CFTC銅的非商業(yè)凈多頭持倉自2016年11月以來已經(jīng)保持了長達20多個月之久，今年8月21日，CFTC銅非商業(yè)持倉首度轉(zhuǎn)為凈空頭持倉，可見基金對銅價并不抱樂觀態(tài)度。9月18日當周的CFTC銅非商業(yè)凈空頭持倉為892手，較9月11日當周凈空頭持倉減少8000多手，銅價當周漲幅明顯。當前CFTC非商業(yè)凈持倉正處于一個多空臨界處，銅價可能還會有所反復。但是銅的持倉由凈多轉(zhuǎn)為凈空，是一個較強的信號。后期要持續(xù)關注CFTC銅非商業(yè)凈持倉的變化，來判斷銅價的短期走勢。

　　鑒于銅供需基本面后期偏寬松，不建議在此位置做多銅價。由于當前市場對政府減稅政策的信心較為充足，樂觀情緒或推動銅價高位震蕩。（前海期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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