宏觀風(fēng)險不停消 銅價波動率增大

　　4月以來，滬銅價格震蕩幅度加大，行情走勢在5萬元/噸至5.2萬元/噸來回。期貨市場自帶杠桿的特征，也讓整個有色金屬市場出現(xiàn)同漲同跌的現(xiàn)象。但銅目前處于供需兼旺，緩慢的去庫存階段，并且受增值稅下調(diào)影響，良好的現(xiàn)貨升水狀況也對行情起了一定支撐作用，銅價表現(xiàn)較為堅挺。

　　美債收益率飆升 宏觀風(fēng)險日益增加

　　4月以來，在通脹預(yù)期提高的背景下，投資者一直在拋售美國國債，推動美國國債收益率提高。通脹預(yù)期的提高，可能促使美聯(lián)儲加快加息的步伐。

　　但是，歷史上收益率曲線通常作為對經(jīng)濟發(fā)展處于哪個周期階段的衡量，在經(jīng)濟周期初期階段，收益率曲線通常較為陡峭，經(jīng)過多輪加息后，收益率曲線會趨于平緩，而一旦收益率曲線出現(xiàn)倒掛，則可能會引發(fā)經(jīng)濟衰退。

　　經(jīng)濟復(fù)蘇固然是好事，但隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，全球債務(wù)也急劇攀升至歷史的最高水平，美國的新稅收計劃，也為債務(wù)問題進一步擴大埋下了伏筆，中國在經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的同時也不再繼續(xù)增持美國債券，這令全球債務(wù)問題“雪上加霜”。全球公共和私人債務(wù)已經(jīng)達到了創(chuàng)紀錄的164萬億美元，利率飆升將考驗借貸者償還利息能力。

　　有色行業(yè)固定資產(chǎn)投資額回落

　　中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)報告顯示，2018年3月，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示為24.1，與2月持平。總體看，近期景氣指數(shù)持續(xù)在“正常”區(qū)域運行。在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12個指標(biāo)中，位于“正常”區(qū)間的有8個指標(biāo)，包括LMEX指數(shù)、M2、商品房銷售面積、有色金屬進口額、十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、主營業(yè)務(wù)收入和有色金屬出口額；位于“偏冷”區(qū)間的有4個指標(biāo)，包括汽車產(chǎn)量、家電產(chǎn)量、利潤總額和有色金屬固定資產(chǎn)投資額。

　　經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2018年2月份，十種有色金屬生產(chǎn)指數(shù)為468.8萬噸，同比、環(huán)比分別上升1.1%和1.6%。銅及鉛鋅產(chǎn)量仍屬正常，自2017年10月份以來，有色金屬生產(chǎn)大體延續(xù)了上升態(tài)勢。精煉銅產(chǎn)量出現(xiàn)增長，是新增產(chǎn)能投產(chǎn)及檢修減少等原因造成的。

　　2018年2月份，有色金屬工業(yè)固定資產(chǎn)完成投資額為453.1億元，同比、環(huán)比分別回落3.8%、1.2%。今年來投資持續(xù)處于“偏冷”區(qū)間，一方面，有色金屬工業(yè)固定資產(chǎn)投資下降固然是受化解產(chǎn)能過剩等因素的影響，即產(chǎn)能過剩的冶煉項目投資明顯下降，這是有效化解產(chǎn)能過剩的積極因素；另一方面，基礎(chǔ)研究薄弱、缺乏技術(shù)支撐、高新項目儲備，是投資額持續(xù)下降最根本的原因，將影響行業(yè)發(fā)展后勁。

　　滬銅波動率增大 尋找價格區(qū)間

　　今年以來，滬銅波動率平均值在15.56%，最高達到29.78%，最低只有6.5%，銅價在宏觀因素的影響下，波動率差異較大。截至4月25日，滬銅主力合約1806波動率為17.04%。從過去1年的波動率頻率分布可以看出，目前的波動率處于合理水平，但稍微偏高，波動率為11.5%~14.25%，占比23.5%，其余的散落在各個不同區(qū)間。理性看待銅價的波動，發(fā)現(xiàn)價格區(qū)間，在目前緩慢去庫存的階段，價格維持寬幅震蕩概率較大。技術(shù)面來看，滬銅1806合約受60日均線壓制，若不能突破，則滬銅價格在5.1萬元/噸至5.2萬元/噸為較妥當(dāng)區(qū)間。但目前MACD多頭動能較足，DIF和DEA兩根線成多頭排列，持倉量不斷下降不排除空頭有平倉可能，若往后行情中，宏觀因素緩和，避險情緒下降的情況下，銅價持續(xù)回升突破60日均線，配合波動率以及現(xiàn)貨需求穩(wěn)定的情況下，未來的銅價有望在一個新的區(qū)間震蕩運行。（華泰期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
 

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