宏觀環(huán)境緩和 銅價(jià)小幅反彈

　　隨著利空情緒的釋放，宏觀風(fēng)險(xiǎn)緩和，銅價(jià)在一波快速下跌后，迎來了一小波反彈，在需求窗口沒有打開之前，這波反彈難能可貴。首先，穩(wěn)住了銅市場情緒，其次，對未來整體銅價(jià)的走勢也起了較大作用。

　　需求窗口未打開，銅價(jià)仍受考驗(yàn)

　　國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1~2月，中國精煉銅（電解銅）產(chǎn)量同比增加10.3%，至148.1萬噸。整體上，當(dāng)前精煉銅供應(yīng)彈性已經(jīng)充分展現(xiàn)，春節(jié)因素影響甚微。由于1~2月精煉銅產(chǎn)量較大，以及進(jìn)口的增多，整體現(xiàn)貨市場累積較多庫存，短期現(xiàn)貨供應(yīng)充沛，但銅精礦加工費(fèi)的進(jìn)一步下降，以及廢舊銅的緊張，將使得未來精煉銅供應(yīng)受到抑制。而隨著需求的逐步回暖，市場或迎來逐步改善預(yù)期，但由于宏觀的擔(dān)憂，需求能否改善起來存在不確定性。由于國內(nèi)新擴(kuò)建產(chǎn)能投放提升產(chǎn)量，以及冶煉廠檢修減少影響，3月份精煉銅產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)回升。

　　此外電解銅顯性庫存創(chuàng)新高。截至3月27日，全球顯性庫存87.1萬噸，創(chuàng)下近兩年新高，和2017同期相比也增長22%。其中，COMEX庫存21.1萬噸，LME庫存為35.3萬噸，上期所庫存為30.7萬噸，增長最為明顯。下游消費(fèi)還是沒有大起色，觀望氣氛較濃。

　　目前需求僅存在于季節(jié)性恢復(fù)，特別是大型企業(yè)，表現(xiàn)較好，但主要是由于行業(yè)集中度加快，這就意味著隨后季節(jié)切換動力難以進(jìn)一步提升，另外，整體經(jīng)濟(jì)去杠桿推進(jìn)已逐步明確，需求短期擔(dān)憂依然比較大，因此銅價(jià)在4月仍然受到不小壓力。

　　市場情緒低落 不利于行情持續(xù)反彈

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的報(bào)告顯示，截至3月27日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈多頭大降11674手或37.8%，至19187手。

　　今年以來，受到國際環(huán)境影響，基金持有的凈多頭持倉逐漸減少，創(chuàng)下近一年以來新低。市場交易情緒低落，需求面遲遲不出現(xiàn)轉(zhuǎn)折也讓海外基金機(jī)構(gòu)失去原有的樂觀情緒。逐漸顯示出對需求不及預(yù)期的擔(dān)憂，雖然微觀數(shù)據(jù)顯示需求并不差于往年水平，但是價(jià)格不斷滑落，庫存累計(jì)疊加，貿(mào)易商挺價(jià)無力也讓海外機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出一絲擔(dān)憂。

　　貼水收窄 現(xiàn)貨成交穩(wěn)定

　　SMM有色金屬網(wǎng)現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報(bào)貼水110元/噸至貼水40元/噸，平水銅成交價(jià)格5.005萬元/噸，至5.02萬元/噸，升水銅成交價(jià)格5.007萬元/噸，至5.023萬元/噸。持貨商大幅收窄貼水，吸引貿(mào)易商入市大量收貨，市場詢價(jià)積極，報(bào)價(jià)迅速上抬至平水銅貼水100元/噸，好銅貼水60元~50元/噸?；趯υ鲋刀惤刀惖某杀窘档皖A(yù)期，以及清明節(jié)的下游補(bǔ)貨備貨預(yù)期貿(mào)易商做積極準(zhǔn)備，部分中小貿(mào)易商在經(jīng)歷上周的資金壓力被迫出貨換現(xiàn)降庫存的壓力周期后，也開始逐漸補(bǔ)貨，好銅率先上抬報(bào)價(jià)至貼水40元/噸左右，平水銅相應(yīng)抬至貼水80元/噸左右，成交以貿(mào)易商引領(lǐng)為主，3月30日的庫存報(bào)告顯示，8周以來庫存終于首次轉(zhuǎn)增為降，市場為消費(fèi)旺季的到來，以及5月開始降稅換票積極做準(zhǔn)備。（作者：華泰期貨 林蔚 梁學(xué)平）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)
 

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