2018年，雖然全球?qū)︽囆枨笕詫⒗^續(xù)提高，但隨著印尼鎳新建產(chǎn)能建設(shè)逐漸完工，產(chǎn)量貢獻增大，預(yù)計全球鎳缺口開始收窄。預(yù)計2018年鎳價仍將繼續(xù)攀升，其均值運行在1.3萬美元附近，高位有望攀升至1.55萬美元，而下方支撐將在1萬美元~1.1萬美元/之間。
鎳生鐵繼續(xù)放量 硫酸鎳有望成為新增長點
國內(nèi)鎳鐵行業(yè)經(jīng)過多年洗牌和淘汰調(diào)整，鎳鐵一度處于去產(chǎn)能狀態(tài)，但強者恒強的效應(yīng)也導(dǎo)致了行業(yè)集中度大幅提高。隨著鎳鐵利潤逐漸好轉(zhuǎn)，再度吸引資本的進入，2018年，鎳鐵產(chǎn)能將出現(xiàn)小幅擴大，如臨沂億晨鎳鉻合金的4條36000kVA爐子、廣西華匯的6條36000kVA爐子均進入建設(shè)階段，預(yù)計2018年國內(nèi)新增產(chǎn)能3.2萬噸。
鎳鐵產(chǎn)能的擴張不僅體現(xiàn)在國內(nèi)，重中之重是印尼鎳鐵廠的進展，預(yù)計2018年印尼新增產(chǎn)能為19.2萬噸，其中新興鑄管1臺爐子一季度投產(chǎn)已形成供給增量，而其中最大不確定因素是德龍15臺爐子投產(chǎn)時間，目前樂觀估計在年中，而其余新增產(chǎn)能預(yù)計都將在四季度建設(shè)完畢，真正可形成增量主要體現(xiàn)在2019年。
2017年，中國鎳鐵產(chǎn)量為43.17萬噸，同比增8.7%，印尼產(chǎn)量達到了17萬噸，同比大增89%。中國鎳鐵產(chǎn)量的增加，主要得益于不銹鋼需求好轉(zhuǎn)對于價格的提振，同時礦源的增加也壓低了冶煉廠原料成本，而印尼產(chǎn)量增加主要是因工廠產(chǎn)能釋放。
預(yù)計2018年中國鎳鐵產(chǎn)量將繼續(xù)增加，達到48萬~50萬噸之間。究其原因，一是生產(chǎn)冶煉利潤客觀，工廠開工率上升，同時新建產(chǎn)能釋放；二是隨著印尼鎳礦逐漸流入國內(nèi)，鎳鐵品位逐漸提升，從含鎳量8.5%~9%逐漸回升到9%~10%的水平，也使得鎳金屬供應(yīng)增加。
精煉鎳產(chǎn)量自2014年起呈逐年遞減趨勢，2017年，中國精煉鎳產(chǎn)量僅為15.84萬噸，國內(nèi)鎳板成熟的生產(chǎn)企業(yè)剩下金川集團，新疆新鑫和廣西銀億。廣西銀億早已將大部分生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，鎳板產(chǎn)量非常低，目前新疆新鑫鎳板產(chǎn)量穩(wěn)定。鎳板產(chǎn)量的不斷下降，主要原因是精礦短缺造成生產(chǎn)成本高昂，及下游原料需求的結(jié)構(gòu)性（鎳鐵的替代性）轉(zhuǎn)變所致。
新能源作為近兩年來最火爆的創(chuàng)新和炒作題材，與鎳有密切關(guān)系。硫酸鎳作為新能源必備原料不僅受到關(guān)注，其產(chǎn)能、產(chǎn)量均出現(xiàn)快速擴張。2017年，中國硫酸鎳產(chǎn)能約為31.9萬噸，產(chǎn)量為30.15萬噸，預(yù)計至2018年中國硫酸鎳產(chǎn)能同比增長24%，至39.5萬噸，產(chǎn)量約為34.8萬噸，折合金屬量為8.36萬噸。
新能源汽車的快速發(fā)展，點燃了市場對鎳中長期需求的樂觀預(yù)期。但據(jù)USB預(yù)計，電動車（EV）在汽車產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)中占比達到1%時，全球EV汽車鎳需求將達到7萬金屬噸/年，當占有率提升至6%和10%時，這部分鎳需求將達到16.7萬和40萬金屬噸。據(jù)估算，假設(shè)今年全球電動車產(chǎn)量在100萬量（占比超過1%），即使在考慮了電動車電池高鎳化情況下，當占有率提升至6%和10%時，鎳需求僅達到9萬和21萬金屬噸。目前新能源電動車尚未進入爆發(fā)階段，且高鎳三元材料也尚未普及應(yīng)用，目前市場對硫酸鎳的需求以及引起的鎳消耗存在高估嫌疑。
作為鎳短缺的國家，鎳礦的供應(yīng)一度是鎳市場最關(guān)注的問題，印尼的禁礦令一度刺激鎳價暴漲，但2017年印尼禁礦令松動，印尼鎳礦再度流入國內(nèi)，不僅填補了菲律賓因環(huán)保減產(chǎn)造成的供應(yīng)減少，更使得國內(nèi)鎳鐵品位上升增加了鎳供應(yīng)。
鎳消費不銹鋼依然占主導(dǎo)
2017年，中國原生鎳耗量合理估計為111萬噸，其中，不銹鋼耗鎳量達到93萬噸，占比為83.7%，依舊占據(jù)鎳耗量的絕大多數(shù)。
據(jù)中聯(lián)鋼統(tǒng)計，2017年27家主流不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為2469萬噸，其中，200系為803萬噸，300系為1224萬噸，400系為442萬噸，同比2016年上漲3.5%。而由于環(huán)保政策及中頻爐限制，隱性產(chǎn)量2017年出現(xiàn)了明顯下降。預(yù)計有接近300萬產(chǎn)能退出市場，但這部分產(chǎn)能并不在主流生產(chǎn)商統(tǒng)計范疇，或說明2017年主流不銹鋼廠產(chǎn)量增長，可能是承接了部分出清產(chǎn)能的訂單。
2018年，不銹鋼產(chǎn)能可能增加400萬~500萬噸左右（包括產(chǎn)能置換），但多為400系且竣工時間在2018年四季度，因而不銹鋼產(chǎn)量增量將多依賴各家不銹鋼廠產(chǎn)能利用率的上升，但實際可增有限，且2018年1~2月不銹鋼利潤承壓從而導(dǎo)致多家不銹鋼檢修減產(chǎn)，產(chǎn)量的復(fù)蘇尚需時間，預(yù)計2018年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量增速小于2017年，不銹鋼對鎳耗量在96萬~98萬噸之間。
2018年，雖然不銹鋼粗鋼新增產(chǎn)能有限，但煉鋼產(chǎn)能則繼續(xù)釋放。2018年，國內(nèi)鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)計將超過300萬噸，一半以上或在2018年上半年投產(chǎn)，2018年市場上可流通的冷、熱扎成品將更加充裕，價格戰(zhàn)難以避免，這將對不銹鋼鋼材價格產(chǎn)生持續(xù)的壓力。考慮到新增產(chǎn)能投放的時間點，2018年下半年，供給增長壓力將大于上半年，原料和產(chǎn)成品直接也會形成一定博弈。而2018年上期所不銹鋼期貨上市，市場化定價模式將會出現(xiàn)，供應(yīng)緊張和短缺的現(xiàn)象將更容易在盤面得到體現(xiàn)，也會直接制約不銹鋼的產(chǎn)量。
除此以外，一直備受關(guān)注的印尼青山不銹鋼也已陸續(xù)投產(chǎn)，其中，100萬噸將在2018年投產(chǎn)，雖然印尼尚有其他不銹鋼在討論中，如印尼和德龍計劃合資興建的350萬不銹鋼廠項目，但2018年印尼不銹鋼可靠產(chǎn)能應(yīng)該也只有印尼青山的300萬噸不銹鋼產(chǎn)能。
2018年，包括印尼在內(nèi)的中國鎳市場依然處于短缺狀態(tài)，且較2017年缺口有所擴大，主要原因如下。
1.不銹鋼產(chǎn)量繼續(xù)維持增長。2017年，不銹鋼增長主要體現(xiàn)在保護、機械制造和石油化工，預(yù)計2018年良好的宏觀環(huán)境延續(xù)將繼續(xù)刺激不銹鋼需求，而因環(huán)保導(dǎo)致的中頻爐關(guān)停使得部分劣質(zhì)隱形需求轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)良的顯性需求，在利潤好轉(zhuǎn)需求增加的情況下國內(nèi)仍有新增不銹鋼產(chǎn)能釋放，同時境外印尼青山不銹鋼產(chǎn)能陸續(xù)達產(chǎn)，300萬噸產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。
2.原生鎳供應(yīng)增長有限。原生鎳增長慢于預(yù)期，首先國產(chǎn)鎳鐵因環(huán)保，導(dǎo)致新增產(chǎn)能非常有限，鎳供應(yīng)的增加更多來源于礦品位提升帶來的成品品位的提升；其次鎳板經(jīng)濟性不佳產(chǎn)量持續(xù)萎縮，產(chǎn)線轉(zhuǎn)硫酸鎳，而硫酸鎳雖增速較快但因鎳含量低對鎳總體貢獻有限。印尼冶煉廠建廠和達產(chǎn)效果遜于預(yù)期，盡管印尼在礦源上有著天然優(yōu)勢，但其內(nèi)部各種生產(chǎn)條件均比國內(nèi)復(fù)雜，包括地形地貌、天氣狀況、基礎(chǔ)設(shè)施配套、用工問題等都不如國內(nèi)，冶煉廠的生產(chǎn)周期明顯拉長，產(chǎn)能釋放不斷延后，且之前早期建成的高爐產(chǎn)能多因成本因素?zé)o法開工而擱置，產(chǎn)能無法轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)量釋放。
3.精煉鎳進口放緩。隨著2018年精煉鎳進口關(guān)稅上調(diào)，鎳進口虧損放大，進一步削弱國內(nèi)對精煉鎳進口需求，預(yù)計2018年精煉鎳凈進口量將繼續(xù)減少。
綜上所述，2018年，中國及其印尼的鎳短缺并不在于前端的原料供應(yīng)，更多的是在冶煉環(huán)節(jié)，中國鎳進口關(guān)稅的上調(diào)導(dǎo)致精煉鎳進口減少使得國內(nèi)短缺難以彌補，而最終不銹鋼產(chǎn)量和下游需求將直接決定鎳價上行的高度。
鎳市機會和風(fēng)險
盡管全球鎳庫存可以填報其缺口，但考慮到常備性庫存和企業(yè)備貨情況，市場流通庫存將趨于減少，現(xiàn)貨價格堅挺，價格回調(diào)就是買入機會。
全球鎳的短缺主要體現(xiàn)在中國，而進口關(guān)稅的上調(diào)更進一步激化矛盾，上期所交割品類仍只有單一的鎳板，或?qū)е聰D倉現(xiàn)象發(fā)生。
雖然2017年出現(xiàn)過一波鎳價炒作，之后沖高后也有所回調(diào)，但不排除隨著新能源汽車的發(fā)展，以及高鎳三元材料的逐漸成熟，市場再度對鎳進行炒作。
不銹鋼增長乏力，利潤的下滑制約生產(chǎn)積極性。據(jù)國際不銹鋼協(xié)會數(shù)據(jù)，全球不銹鋼產(chǎn)量在經(jīng)歷2016年的恢復(fù)性增長后，增速有所放緩。今年前兩個季度粗鋼產(chǎn)量增速約5%。分區(qū)域看，中國仍是全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量增速最快的地區(qū)，發(fā)達國家市場如美國、歐洲等地區(qū)，產(chǎn)量以恢復(fù)性增長為主。國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈正在向下游延伸，未來新增產(chǎn)能主要是鋼材（扎線）與深加工（型材），而目前國內(nèi)庫存再度重新積累，原料價格的上漲難以傳導(dǎo)至終端，也使得不銹鋼生產(chǎn)利潤大幅收窄，但一體化的不銹鋼鋼廠又借助原料端成本優(yōu)勢而維持高產(chǎn)，最終導(dǎo)致不銹鋼的產(chǎn)量增長有限，緩解對鎳的需求，而不銹鋼價格的低位也將拖累鎳價的走勢。
據(jù)了解，上期所已基本上完成了對鎳豆交割可行性的調(diào)研，若市場出現(xiàn)大量逼倉行為，上期所完全有能力批準采用鎳豆交割，屆時恐怕又將經(jīng)歷金川鎳交倉而引發(fā)逼倉后，上期所迅速通過俄鎳交割，最終引發(fā)鎳價暴跌的局面。
不銹鋼廠對精煉鎳需求的改變，鎳板的高溢價已使得不少鋼廠逐漸試水鎳豆，雖然轉(zhuǎn)變需要時間，但長期來看鎳板并不存在大幅上漲的空間。
轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
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