消費成為關(guān)鍵 鋅價高位波幅加劇

　　2016年以來，鋅成為市場關(guān)注的明星品種，為期兩年的單邊上漲趨勢令市場嘆為觀止。目前來看，鋅正值消費淡季，正處于階段性過剩（即全球積累庫存），但是，市場博弈的焦點卻并不在意短期的階段性過剩。

　　消費淡季下鋅價屢創(chuàng)新高

　　近期，倫鋅刷新11年來的高點，最新觸及3584美元/噸，滬鋅主力更是單日創(chuàng)下3.34%的漲幅，日內(nèi)一度觸及27235元/噸。

　　2016年起，由鋅精礦短缺所帶來的市場結(jié)構(gòu)正逐步走向平衡，未來國外礦山復(fù)產(chǎn)和達產(chǎn)的量級較為可觀。國內(nèi)由于環(huán)保愈發(fā)嚴格，規(guī)劃的礦山項目量級較少，國內(nèi)礦實際達產(chǎn)的增量較為有限。2018年以后，鋅精礦的增量主要來自于中國以外。主要來自于新建大項目的投產(chǎn)：諸如MMG的DugaldRiver項目、Vedanta的Gamsberg項目、Trafigura的Castellanos項目。此外，備受市場關(guān)注的世紀礦的復(fù)墾項目NewCentury，也將在2018年實現(xiàn)6萬噸的產(chǎn)量。2018年在不計算嘉能可復(fù)產(chǎn)的情況下，國外將出現(xiàn)49萬噸的增量。2019年，在不計嘉能可復(fù)產(chǎn)的前提下，境外新增及復(fù)產(chǎn)項目預(yù)計將實現(xiàn)48萬噸的增量。

　　近期，嘉能可投資者報告雖然預(yù)計2018年產(chǎn)量與2017年基本持平，但由于其售出非洲礦山權(quán)益，因而統(tǒng)計數(shù)據(jù)有所改變，2018年實際復(fù)產(chǎn)量約9.2萬噸，2019年實現(xiàn)增產(chǎn)7萬噸，2020年增量為14萬噸。

　　冶煉將鋅精礦轉(zhuǎn)為鋅錠的能力

　　由于未來礦的增量較大，且隨著時間的推移，鋅精礦能夠完全覆蓋消費所需。需要考慮的是，冶煉廠是否有足夠的能力將鋅精礦的增量，全數(shù)轉(zhuǎn)為鋅錠以供消費所需。通過對國內(nèi)外能夠提升的冶煉產(chǎn)能空間進行統(tǒng)計，包括境內(nèi)外計劃新建/擴產(chǎn)的新產(chǎn)能、已知的而處于停產(chǎn)狀態(tài)的產(chǎn)能、已在運行但尚未滿產(chǎn)的產(chǎn)能空間，從鋅精礦與鋅冶煉產(chǎn)能的增量對比上看，2019年，冶煉產(chǎn)能相對鋅精礦相對有限，在考量鋅冶煉產(chǎn)能是否存在瓶頸，關(guān)鍵變量在于消費。

　　消費中性預(yù)期下庫存去化效果顯著

　　2017年，全球鋅消費增速為1%左右，由于市場對于2018年整體宏觀經(jīng)濟增存在不同的預(yù)期，從而導(dǎo)致對于2018年及以后鋅消費增速的預(yù)期存在分歧。

　　按照筆者對未來經(jīng)濟和消費的評估，2018~2019年，會維持與前幾年相近的消費增速，即1%左右。若按照1%的消費增速看未來3年的鋅平衡，2018年，鋅錠出現(xiàn)大幅短缺并進一步消化全球僅剩的可用庫存，但在2019年時轉(zhuǎn)為過剩并堆積庫存，2020年則繼續(xù)累積庫存。如果消費好于預(yù)期，可能會出現(xiàn)2%甚至更好的增速，鋅市場則在未來3年都將保持短缺，由于鋅冶煉產(chǎn)能有限，無法滿足鋅消費所需，因而當(dāng)消費增速良好時，鋅冶煉將在2020年存在瓶頸。假設(shè)消費增速表現(xiàn)良好甚至出現(xiàn)超預(yù)期的情況出現(xiàn)，鋅市場將在2018年出現(xiàn)缺口且消化大部分庫存。

　　筆者認為，自2019年以后鋅精礦市場將出現(xiàn)相對過剩，而鋅錠存在短缺，原料充裕疊加鋅價高企，令冶煉具備豐厚的利潤空間，因而不排除在豐厚利潤驅(qū)動下，產(chǎn)能加快建設(shè)和投放速度?？紤]到從動工土建到試產(chǎn)存在硬性時間周期（約1.5年），若統(tǒng)計之外新擴建產(chǎn)能晚于2019年動工，那么在消費增速良好的背景下，2020年無法扭轉(zhuǎn)短缺的格局。因此，未來幾年新擴建的冶煉項目將成為市場重點關(guān)注的問題。（作者：金瑞期貨 曾童）

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
 

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀