近期，受四季度資金短缺、有色金屬需求淡季、美元指數(shù)在稅改樂(lè)觀預(yù)期支撐下止跌反彈，疊加市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)需求疲軟等綜合因素印象，大宗商品有色板塊走勢(shì)均呈現(xiàn)出不同程度的下滑。截至12月7日，期貨市場(chǎng)有色板塊中滬銅連續(xù)5個(gè)交易日總共跌3.12%，滬鉛下跌4.12%，滬鋅下跌1.55%，滬鎳下跌4.02%，滬錫下跌1.33%。其中，滬銅12月6日的跳空低開(kāi)，直接跌破2016年9月來(lái)上行通道下軌，出其不意地跳空低開(kāi)走低，連日均線都無(wú)法反應(yīng)過(guò)來(lái)。現(xiàn)貨銅成交量依然清淡，雖然部分下游逢低補(bǔ)貨也未能給銅價(jià)帶來(lái)止穩(wěn)的作用，四季度的需求淡季也帶來(lái)了庫(kù)存不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)。
顯性庫(kù)存增加滬銅價(jià)格承壓
12月5日，LME銅庫(kù)存大幅增加10125噸至19.26萬(wàn)噸，結(jié)束了自11月15日以來(lái)長(zhǎng)達(dá)半個(gè)多月的連續(xù)下降之勢(shì)。12月6日，LME銅庫(kù)存再增1125噸。COMEX銅庫(kù)存同時(shí)增加454噸至20.92萬(wàn)噸，結(jié)束了自11月28日以來(lái)的下跌之勢(shì)。截至12月1日當(dāng)周，上期所銅庫(kù)存為16.9萬(wàn)噸，較11月24日當(dāng)周增加4174噸。
LME與COMEX的顯性庫(kù)存共計(jì)40.18萬(wàn)噸，較11月30日增加4096噸。短期，全球三大交易所顯性庫(kù)存的同時(shí)增加，使得滬銅價(jià)格承壓下行。四季度需求淡季帶來(lái)的庫(kù)存及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)逐漸體現(xiàn)出來(lái)。目前從銅主力合約1802來(lái)看，多空成本基本持平，但由于市場(chǎng)環(huán)境以及情緒等因素影響，滬銅仍然以弱勢(shì)震蕩為主。
短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩 市場(chǎng)擔(dān)憂加重拖累銅價(jià)
11月，全球經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）最新經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告將2017年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由3.5%上調(diào)至3.6%，維持2018年3.7%的預(yù)期不變，其中，維持中國(guó)2017年和2018年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期6.8%、6.8%不變，但分別上調(diào)了美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨放緩的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1~10月，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，較1~9月持平，但10月規(guī)模以上工業(yè)增加值實(shí)際增長(zhǎng)6.2%，環(huán)比回落0.4%。同期，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.3%，增速較1~9月回落0.2%，其中，基建投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)19.6%，增速較1~9月回落0.2%；全國(guó)房地產(chǎn)投資增速7.8%，增速比1~9月回落0.3%。
11月，中國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)皆有所增加，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)雖有小幅增長(zhǎng)，但增速相比歷史均值仍然偏弱。最新公布的中國(guó)11月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為51.9，創(chuàng)今年8月以來(lái)最高，前值51.2。盡管此前公布的財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI回落，但在服務(wù)業(yè)PMI回升的帶動(dòng)下，中國(guó)11月財(cái)新綜合PMI也升至51.6，前值51。
中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱也讓市場(chǎng)對(duì)中國(guó)需求多了一分擔(dān)憂。中國(guó)在銅需求全球占比接近50%，需求增長(zhǎng)點(diǎn)一直是全球關(guān)注的焦點(diǎn)。未來(lái)可再生能源、電動(dòng)汽車、和能效領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹袊?guó)未來(lái)銅需求增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。
美元指數(shù)易漲難跌 美聯(lián)儲(chǔ)加息在即
12月，重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。12月12日為美國(guó)議息會(huì)議將會(huì)決定是否加息。目前加息唯一不確定因素是通脹相對(duì)疲軟。但近期原油價(jià)格不斷攀升相對(duì)應(yīng)的刺激通貨膨脹提升，且美國(guó)9月核心CPI同比增加1.8%創(chuàng)4月以來(lái)的新高，緩解部分對(duì)通脹的擔(dān)憂。
中國(guó)M2增速創(chuàng)新低，但鑒于11月和12月存在財(cái)政存款季節(jié)性，資金投放將增加，流動(dòng)性狀況有所改善，市場(chǎng)利率仍將平穩(wěn)。即便如此，全球貨幣政策緊縮速度加快，大宗商品投資情緒受到影響，資金可能逐步流出商品市場(chǎng)。
低碳綠色環(huán)保體系的形成有望刺激銅價(jià)
在供給端剛性增量比較小的前提下，中長(zhǎng)期銅價(jià)有望穩(wěn)中看漲，中國(guó)政府在生態(tài)文明建設(shè)的戰(zhàn)略部署將大大推動(dòng)綠色低碳發(fā)展體系，銅的高導(dǎo)電、導(dǎo)熱性能優(yōu)勢(shì)和技術(shù)發(fā)展將為這一發(fā)展戰(zhàn)略和體系作出巨大貢獻(xiàn)。具體來(lái)看，電動(dòng)汽車是未來(lái)銅需求增速最快的領(lǐng)域，銅應(yīng)用包括電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)的銅箔，驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的銅轉(zhuǎn)子電機(jī)，以及熱泵空調(diào)系統(tǒng)的銅管，這些應(yīng)用讓電動(dòng)汽車運(yùn)行更持久、更穩(wěn)定，也更加節(jié)能。此外，國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)(ICA)的研究證明，空氣源熱泵取代燃煤鍋爐將大大減少中國(guó)城市的霧霾污染，也將刺激銅需求進(jìn)一步增長(zhǎng)?？諝庠礋岜靡驯徽袨榭稍偕茉搭I(lǐng)域。（作者：華泰期貨 林蔚 梁學(xué)平）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)
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