中國有色金屬產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)報告（2021年10月）

　　2021年10月，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為41.8，較上月上升0.3個點；先行指數(shù)75.2，較上月回落0.4個點；一致指數(shù)為90.4，較上月回落3.9個點。數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)在“正?！眳^(qū)間出現(xiàn)增長，盡管如此，不排除未來一段時間指數(shù)下行的可能性。

　　產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)在“正?！眳^(qū)間保持微幅增長

　　2021年9月，中國有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示為41.8，較上月增長0.3個點，總體看，本月景氣指數(shù)在“正?！眳^(qū)間出現(xiàn)微幅增長。

　　在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12項指標中，M2、商品房銷售面積、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、十種有色金屬產(chǎn)量、營業(yè)收入、發(fā)電量、有色金屬進口額及有色金屬出口額等9項指標位于“正?！眳^(qū)間；LMEX指數(shù)及利潤總額共2項指標位于“偏熱”區(qū)間（受疫情影響去年同期指標過低所致）；有色金屬固定資產(chǎn)月投資額指標位于“偏冷”區(qū)間。

　　先行合成指數(shù)保持微幅回落

　　2021年10月先行指數(shù)75.2，較上月回落0.4個點。在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)的7個指標中，M2、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、家電產(chǎn)量及有色金屬進口額等5項指標位于“正?！眳^(qū)間；LMEX指數(shù)指標位于“偏熱”區(qū)間（受疫情影響去年同期指標過低所致）；有色金屬固定資產(chǎn)月投資額位于“偏冷”區(qū)間。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，同比來看，3項指標出現(xiàn)增長，分別是LMEX指數(shù)、M2和商品房銷售面積，增幅分別是42.8%、8.1%和8.9%；環(huán)比來看，4項指標出現(xiàn)增長，分別是LMEX指數(shù)、M2和商品房銷售面積，增幅分別是0.4%、0.6%和0.7%。

　　國內(nèi)有色金屬行業(yè)面臨較大下行壓力

　　國際方面，10月份受疫情不斷反復(fù)的影響，全球經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)出不同的走勢。美國擴張程度回落，美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）公布的10月制造業(yè)PMI錄得60.8，較前值回落0.3個點，三季度以來由于病毒變異導(dǎo)致的一波新冠疫情使得供應(yīng)緊張局勢進一步惡化，抑制了美國經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增速降至一年多來的最低水平。雖然如此，但值得注意的是，美國制造業(yè)連續(xù)17個月位于景氣區(qū)間。歐元區(qū)連續(xù)4個月增速放緩，在高物價、尚未完全恢復(fù)的供應(yīng)鏈和交通運輸以及疫情反復(fù)等因素的影響下，生產(chǎn)、新訂單、新出口和就業(yè)指數(shù)均繼續(xù)出現(xiàn)較大程度的放緩，其中生產(chǎn)指數(shù)為16個月以來新低，新訂單和新出口指數(shù)均降至今年1月以來最低。英國由于國內(nèi)需求快速恢復(fù)，新訂單和就業(yè)指數(shù)的大幅上漲，新訂單接踵而至，就業(yè)指數(shù)創(chuàng)10個月以來新高。亞洲方面，日本和東盟制造業(yè)PMI增速創(chuàng)新高，韓國大幅放緩。日本10月制造業(yè)PMI錄得53.2，創(chuàng)6個月新高，并連續(xù)擴張9個月。

　　國內(nèi)方面，10月份經(jīng)濟運行繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢。隨著統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展成效繼續(xù)顯現(xiàn)，保供穩(wěn)價和支持實體經(jīng)濟發(fā)展的力度在加大，當月主要宏觀指標總體上處于合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)調(diào)整和民生保障有力有效，國民經(jīng)濟保持了恢復(fù)的態(tài)勢。國內(nèi)經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，當月主要指標同比增速有升有落。從兩年平均看，多數(shù)指標均有所加快。10月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，比上月下降0.9個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張步伐有所放緩。其中制造業(yè)PMI受電力供應(yīng)仍然緊張、部分原材料價格高位上漲等因素影響，降至49.2%。制造業(yè)表現(xiàn)出供需兩端進一步放緩、價格指數(shù)繼續(xù)上升、進出口指數(shù)小幅回升、高技術(shù)和裝備制造業(yè)持續(xù)擴張和大型企業(yè)運行穩(wěn)定等五個特點。據(jù)11月15日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升，呈現(xiàn)四個特點：一是工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升，其中全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，兩年平均增長5.2%；二是高技術(shù)和裝備制造業(yè)帶動作用持續(xù)增強；三是近八成消費品行業(yè)生產(chǎn)有所加快；四是工業(yè)出口保持兩位數(shù)增長。雖然當月工業(yè)生產(chǎn)增速雖有所回升，但工業(yè)發(fā)展仍面臨較多困難和不確定性，工業(yè)品價格高位運行，中下游行業(yè)、私營和中小微企業(yè)穩(wěn)定恢復(fù)尚不牢固，產(chǎn)業(yè)鏈堵點依然明顯。

　　產(chǎn)業(yè)方面，有色金屬行業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，主要金屬產(chǎn)量同比回落。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份十種常用有色金屬產(chǎn)量為525.9萬噸，同比增長7.0%。其中精銅產(chǎn)量為85.5萬噸，同比增長8.4%；原鋁產(chǎn)量為313.2萬噸，同比增長6.5%。市場方面，10月上旬全球通貨膨脹擔(dān)憂持續(xù)升溫，市場保值避險需求增加，提振大宗商品價格；同時上游原料供應(yīng)偏緊，疊加國內(nèi)電力緊張及限電限產(chǎn)，冶煉產(chǎn)量受到限制，同時全球各金屬品種加速去庫存化，市場對供應(yīng)短缺擔(dān)憂升溫，支撐銅鋁等金屬價格大幅上漲。不過隨后，美聯(lián)儲計劃縮減QE令美元指數(shù)走強，并且中國發(fā)改委大力調(diào)控煤炭價格，使得電力成本回落，加之需求端表現(xiàn)乏力，國內(nèi)庫存出現(xiàn)回升，銅價承壓回落。以銅為例，當月，LME當月和三個月期銅均價分別為9777美元/噸和9634美元/噸，同比分別上漲45.9%和43.5%，環(huán)比分別上漲4.9%和3.3%。內(nèi)盤滬銅整體與外盤走勢相一致，10月滬銅主力合約最高上探至76700元/噸，之后逐步回落，月內(nèi)滬銅重心主要運行于68800-76700元/噸區(qū)間。鋁的情況與銅基本類似，上旬多頭情緒繼續(xù)主導(dǎo)市場氛圍，看漲呼聲空前高漲，滬鋁主連最高至24765元/噸，創(chuàng)歷史新高。但自10月12日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，規(guī)定有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價，燃煤發(fā)電電量原則上全部進入電力市場，通過市場交易在“基準價+上下浮動”范圍內(nèi)形成上網(wǎng)電價。之后的19日國家發(fā)改委組織重點煤炭企業(yè)、中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國電力企業(yè)聯(lián)合會召開今冬明春能源保供工作機制煤炭專題座談會，研究依法對煤炭價格實施干預(yù)措施。以動力煤為首的大宗商品價格大幅下挫，受此影響，主要有色金屬品種亦大幅回落，截至到10月底，滬鋁主力合約最低降至19200元/噸。

　　考慮到美聯(lián)儲已于11月開始縮債（Taper）進程，加之我國繼續(xù)實施保供穩(wěn)價政策，在此前提下，預(yù)計未來有色金屬的價格上漲壓力逐步緩解。我們認為，近期有色金屬景氣指數(shù)仍將在“正?！眳^(qū)間內(nèi)運行，但值得關(guān)注的是整個行業(yè)面臨較大下行壓力。（張念 執(zhí)筆）

　　附注：

　　1.有色金屬產(chǎn)業(yè)先行合成指數(shù)（簡稱：先行指數(shù)）用于判斷有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行的近期變化趨勢。該指數(shù)由以下7項指標構(gòu)成：LMEX指數(shù)、M2、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、有色金屬產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬產(chǎn)品進口額。

　　2.有色金屬產(chǎn)業(yè)一致合成指數(shù)（簡稱：一致指數(shù)）反映當前有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的運行狀況。該指數(shù)由以下5項指標構(gòu)成：十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)利潤總額、有色金屬產(chǎn)品出口額。

　　3.有色金屬產(chǎn)業(yè)滯后合成指數(shù)（簡稱：滯后指數(shù)）與一致指標一起主要用來監(jiān)測經(jīng)濟變動的趨勢，起到事后驗證的作用。由以下3項指標構(gòu)成：規(guī)模以上有色金屬企業(yè)職工人數(shù)、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)產(chǎn)成品資金（期末占用額）、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)流動資產(chǎn)平均余額。

　　4.綜合景氣指數(shù)反映當前有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣程度。景氣燈號圖把產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行狀態(tài)分為5個級別，“紅燈”表示經(jīng)濟過熱，“黃燈”表示經(jīng)濟偏熱，“綠燈”表示經(jīng)濟運行正常，“淺藍燈”表示經(jīng)濟偏冷，“藍燈”表示經(jīng)濟過冷。對單項指標燈號賦予不同的權(quán)重，將其匯總而成的綜合景氣指數(shù)也同樣由5個燈區(qū)顯示。綜合景氣指數(shù)由12項指標構(gòu)成，即先行指數(shù)和一致指數(shù)的構(gòu)成指標。

　　5.編制指數(shù)所用各項指標均經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，已剔除季節(jié)因素。

　　6.每月都將對以前的月度景氣指數(shù)進行修訂。當時間序列加入最新的一個月的數(shù)據(jù)后，以往月度景氣指數(shù)會或多或少地發(fā)生變化，這是模型自動修正的結(jié)果。

　　7.有色金屬產(chǎn)業(yè)包括有色金屬礦采選業(yè)和有色金屬冶煉壓延及加工業(yè)。為便于分析，編制有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)時，暫未包括獨立黃金企業(yè)的數(shù)據(jù)。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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