滬鎳：鎳價短期走強 反彈而非反轉(zhuǎn)

　　4月鎳礦進口同比增長141.52%，供應寬松預期增強。雖然鎳價短期走強，但基于遠期供應壓力較大，當前的鎳價上漲僅為反彈。

　　雖然短期內(nèi)因供應端受限，鎳需求良好，但我們認為鎳價回升應以反彈對待。

　　拜登“6萬億”提案提振有色市場

　　美國總統(tǒng)拜登計劃2022財年將規(guī)模為6萬億美元的預算資金用于基礎設施、教育和醫(yī)療保健方面的提案，為二戰(zhàn)以來美國聯(lián)邦支出最高水平，同時在未來10年美國財政赤字將超過1.3萬億美元。

　　預算請求聯(lián)邦政府在2022財年支出6萬億美元，到2031年將總支出增加到8.2萬億美元。這一支出增長是由拜登的兩部分議程推動的，即升級美國的基礎設施和大幅擴大社會保障網(wǎng)絡，這些議程包括在他的美國就業(yè)計劃和美國家庭計劃中。此外，還有其他增加可自由支配支出的計劃。

　　受此影響，有色金屬市場集體大幅拉漲。但我們認為該舉措目前還未正式實施，同時在近期國內(nèi)抑制大宗商品價格大幅上漲的背景下，有色金屬市場持續(xù)上行動力不足。

　　鎳礦供應逐步恢復 進口大幅回升

　　近期，鎳市再出重磅消息，菲律賓礦山與地球科學局(MGB)負責人表示，預計即將取消長達四年的露天礦禁令，并由政府發(fā)布行政命令。此前，菲律賓政府于2017年實施了禁令，當時負責監(jiān)督采礦業(yè)的環(huán)境和自然資源部由一名反采礦倡導者領導。MGB主任威爾弗雷多·蒙卡諾表示，“我無法推測該指令何時發(fā)行，但我希望很快。憲法和采礦法并未禁止露天采礦。那么，為什么不取消禁令呢？”因此，從中長期來看，隨著菲律賓鎳礦的發(fā)運量逐步回升，鎳礦價格存在回落的可能。同時，俄鎳早于預期復產(chǎn)，供給逐步加大。

　　進口方面，截至2021年4月，中國鎳礦進口量為320.84萬噸，環(huán)比增74.35%，同比增141.52%。自菲律賓進口鎳礦量為288.51萬噸，環(huán)比增73.10%，同比增167.51%。1—4月，中國鎳礦進口總量為795.98萬噸，同比增加9.57%。其中，中國自菲律賓進口鎳礦總量為691.60萬噸，同比增加63%；自印尼進口鎳礦總量為16.74萬噸，同比減少92.68%。

　　此外，5月19日，寧波力勤資源開發(fā)科技有限公司位于印尼OBI島的氫氧化鎳鈷中間產(chǎn)品生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，這是印尼第一條開始建設第一條正式投產(chǎn)的鎳濕法冶煉生產(chǎn)線，備受行業(yè)關(guān)注。力勤項目的正式投產(chǎn)標志著在印尼用紅土鎳礦生產(chǎn)中間產(chǎn)品的可行性。行業(yè)對于力勤項目的期待還在于：力勤項目有可能是當前生產(chǎn)成本最低的鎳濕法生產(chǎn)線。而隨著力勤項目的順利投產(chǎn)，對鎳價有可能起到向下牽引的作用。

　　挪威大板納入交割 遠月合約相對疲弱

　　目前從滬鎳幾個成交量偏多合約來看，總體呈現(xiàn)近強遠弱格局，其中滬鎳2110合約最為疲弱，與其他合約之間價差相對較大。一方面，5月21日，上期所增加嘉能可挪威大板作為可交割品，并且適用于近月合約，這會增加鎳交割的供應資源，不過市場預計近期新增倉單有限，因此僅遠月合約修復為Contango結(jié)構(gòu)，近月合約仍為Back結(jié)構(gòu)。另一方面，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)兩礦山突遭水浸，雖然其中一礦山于5月中旬已經(jīng)恢復運營，但目前對華供應量仍然偏低，俄鎳貨源短期恢復受限，同樣支持滬鎳近強遠弱的格局。

　　而滬鎳遠月合約相對疲弱的原因要追溯到3月初高冰鎳事件引發(fā)的鎳市大地震。該消息引發(fā)鎳價重挫的主要邏輯是，此前硫酸鎳供應十分緊張，而高冰鎳是硫酸鎳原料之一，高冰鎳的穩(wěn)定生產(chǎn)意味著新能源帶動的硫酸鎳結(jié)構(gòu)性短缺局面無法長期存在。而青山實業(yè)將于2021年10月開始一年內(nèi)向兩家企業(yè)供應高冰鎳，也就是說按計劃從10月開始會增加一批高冰鎳穩(wěn)定供應市場，硫酸鎳-三元前驅(qū)體鏈條供應將改善，造成滬鎳2110合約上行動力減弱。因此，我們認為從中長期來看，鎳價持續(xù)上行動力不足。

　　總之，鎳價短期走強，但基于遠期供需面預期，我們認為當前的鎳價拉漲僅為反彈行情。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報

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