央行適時(shí)恢復(fù)28天逆回購 維穩(wěn)跨季資金流動(dòng)性

　　央行適時(shí)重啟28天逆回購，以維護(hù)跨季流動(dòng)性的穩(wěn)定。

　　自央行5月中旬暫停28天逆回購以來，昨日公開市場(chǎng)操作再現(xiàn)28天品種。記者采訪到的業(yè)內(nèi)人士指出，這兌現(xiàn)了貨幣當(dāng)局此前關(guān)于6月份適時(shí)重啟28天逆回購的承諾。受益于央行提前統(tǒng)籌安排，預(yù)計(jì)到6月底的半年時(shí)間節(jié)點(diǎn)，資金面整體將有驚無險(xiǎn)，但時(shí)點(diǎn)和局部的略緊狀態(tài)或?qū)⑹浅B(tài)。

　　據(jù)公告，6月5日，央行以利率招標(biāo)方式開展了700億元逆回購操作，7天、28天品種分別為400億元和300億元，中標(biāo)利率分別為2.45%和2.75%，與前期持平。因當(dāng)日有300億元14天逆回購到期，故總體實(shí)現(xiàn)凈投放400億元。

　　“央行28天期逆回購重啟，其實(shí)也是兌現(xiàn)了上月25日貨幣當(dāng)局關(guān)于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的說法，央行將運(yùn)用中期借貸便利(MLF)和28天期逆回購應(yīng)對(duì)流動(dòng)性工具的到期，以維持市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。”交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀昨日接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示：“總體上來預(yù)測(cè)，6月的流動(dòng)性不會(huì)太過緊張，但時(shí)點(diǎn)和局部的略緊狀態(tài)仍是常態(tài)。”

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從5月16日至6月2日，公開市場(chǎng)操作均未進(jìn)行28天逆回購操作，公開市場(chǎng)操作被視為呈現(xiàn)出“縮長(zhǎng)放短”的特征。在此期間，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)的長(zhǎng)期利率持續(xù)上行，而短期利率則呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，直到5月底才重拾漲勢(shì)。

　　6月5日，Shibor利率全線上漲，其中1月期品種利率漲幅最大，上行了9.38個(gè)基點(diǎn)，隔夜品種利率上行2.14個(gè)基點(diǎn)至2.8167%，突顯跨季資金依然緊俏。

　　由于本周有一定量的MLF到期，在此背景下，市場(chǎng)將關(guān)注焦點(diǎn)集中在MLF是否會(huì)被續(xù)作上。“從6月市場(chǎng)流動(dòng)性局勢(shì)來看，公開市場(chǎng)主要的到期集中在6月上旬，而MLF也有大量在月初到期。若不出意外，央行都會(huì)運(yùn)用工具去對(duì)沖到期可能對(duì)市場(chǎng)造成的不利影響。”陳冀說。

　　數(shù)據(jù)顯示，本月累計(jì)有4313億元MLF到期，今、明兩日分別有1510億元和733億元到期，6月16日將有2070億元到期。央行也曾在5月25日的自律機(jī)制座談會(huì)上表示，已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，考慮到6月份影響流動(dòng)性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機(jī)啟動(dòng)28天期逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)，MLF超額續(xù)作的概率較高。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，回首今年前5個(gè)月的MLF操作情況，到期續(xù)作均保持超量投放，預(yù)計(jì)6月份上中旬MLF到期時(shí)續(xù)作仍會(huì)保持超額凈投放。

　　綜合考量6月資金面的影響因素，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣匯率和監(jiān)管政策對(duì)市場(chǎng)都形成利多因素。逆周期因子的引入，使得人民幣中間價(jià)的定價(jià)更加依據(jù)一籃子貨幣的整體變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)狀況，減少了市場(chǎng)情緒的作用。綜合多因素來看，人民幣匯率可能相對(duì)美元會(huì)出現(xiàn)階段性升值。

　　與此同時(shí)，監(jiān)管舉措也存緩和預(yù)期。中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，就目前來看，監(jiān)管層金融去杠桿措施的階段性成果已經(jīng)顯現(xiàn)。在銀行去杠桿方面，目前包括Shibor在內(nèi)的各層次同業(yè)融資成本利率上行較多，已經(jīng)可以有力的迫使銀行減少同業(yè)空轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)模式，降低債市杠桿。而在非銀方面，杠桿水平已接近2015年初水平。

　　但利空流動(dòng)性的因素也有，比如在6月末新一次的MPA考核將再度來襲，市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)對(duì)6月份流動(dòng)性帶來擾動(dòng)。“但總體來看，基于對(duì)貨幣政策、匯率和監(jiān)管的認(rèn)識(shí)，6月份流動(dòng)性壓力較3月而言更小一些，對(duì)于流動(dòng)性市場(chǎng)的沖擊也相應(yīng)較小。”中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

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