庫存持續(xù)累庫 橡膠反轉動力尚不足

　　近期天膠走出了震蕩偏強走勢。當前海外疫情數(shù)據(jù)對市場的沖擊以已經(jīng)沒有前期那么嚴重，橡膠價格在先前的大跌中利空因素已經(jīng)有所體現(xiàn)，前期小幅抬升，價格也由情緒主導轉向供需主導。但供需矛盾依舊突出，供需矛盾主要來源于海外疫情還沒有結束，需求受到較大影響。雖然供應端受到天氣的影響，但實際減產(chǎn)量遠遠修復不了需求端萎縮造成的供應過剩。雖然海外部分輪胎大企陸續(xù)開工，短期內(nèi)還是難以扭轉供應過剩的格局。不過，國內(nèi)外市場情緒隨著歐美各國疫情拐點到來而有所轉暖。國內(nèi)全乳膠今年減產(chǎn)已基本成定局，泰國原料價格連續(xù)多日上漲，對天膠價格存在支撐。膠價在前兩日受到原油跌至負值牽連小幅回調后，隨即開啟反彈，一定程度反映國內(nèi)相對樂觀的市場情緒。預計在需求端沒有徹底好轉前，膠價會維持底部寬幅震蕩。RU2009合約4月22日所在區(qū)間，存在一定的安全邊際。

　　海外疫情愈演愈烈，橡膠價格近期企穩(wěn)在萬元點位上下。國內(nèi)疫情得到控制，復產(chǎn)復工步入正軌，歐美多國疫情也拐點顯現(xiàn)，但大多企業(yè)依舊處于停產(chǎn)停工狀態(tài)，影響到我國輪胎企業(yè)的出口，進而對橡膠價格造成打壓。

　　供應：東南亞干旱有所緩解，國內(nèi)開割或延期

　　從天氣情況來看，之前東南亞自今年以來的干旱天氣在近期得到一定緩解，從4月上旬的降水情況看，大部分地區(qū)降雨量比較充沛。泰國北部南部均有降雨，同比往年基本一致；越南、馬來西亞同比往年降雨情況也基本持平。印度尼西亞先前的干旱情況大為緩解，部分地區(qū)出現(xiàn)了同比往年降雨量更高的情況。所以總體來看橡膠主產(chǎn)國的干旱情況得到一定緩解，如果開割前沒有極端天氣干擾，今年的開割時間以及開割初期的產(chǎn)量將不會受到影響。

　　疫情對于原產(chǎn)國天膠出口的影響也較為有限。馬來西亞雖然封國，但由于我國從馬來西亞進口量占全部總進口量12%左右，占比不高，再加近期套利盤現(xiàn)貨大量到港，封國導致的進口減量的影響十分有限。

　　為提振膠價，減產(chǎn)、棄割在當前的情況下很難發(fā)生。當前疫情導致的全球經(jīng)濟衰退的大背景下，對二三產(chǎn)業(yè)打擊尤其大，更多的膠農(nóng)因此不得不被動繼續(xù)割膠維持收入，因為沒有更好的選擇。由于膠價下挫幅度遠遠高于原料下挫幅度，以至于當前加工廠加工利潤接近于零，以往出現(xiàn)這種情況，加工廠可能會采取減產(chǎn)的方式穩(wěn)定膠價，但當前對于未來較差預期的前提下，加工廠考慮到機器折舊、廠房人工等成本，也會繼續(xù)維持加工生產(chǎn)。

　　總體來看，供應沒有受到當前疫情影響而減量。如果沒有極端天氣干擾，馬上迎來新的開割季會增加天膠產(chǎn)量。

　　需求：替換需求減量難以回補，下游需求還需政策提振

　　截至4月23日，中國全鋼胎開工率為63.18%，環(huán)比下降1.06個百分點，半鋼胎開工率為59.48%，環(huán)比下降4.11個百分點。輪胎廠開工率連續(xù)兩周下降。目前部分輪胎廠要求延期原料運輸，原料端的補貨開始減少，同時賬期開始延長。當前海外疫情形勢十分嚴峻，我國輪胎企業(yè)當前出口面臨極大的挑戰(zhàn)。很多輪胎企業(yè)已經(jīng)沒有5月生產(chǎn)的出口訂單，所以輪胎開工率后期大概率會繼續(xù)下調。

　　在復工前，已經(jīng)發(fā)生的替換胎需求減量，目前未見需求回補。從理論來說，替換胎的需求是與汽車使用量具有顯著性正向關系的，汽車行駛的里程越高，對于輪胎的磨損消耗越大。從物流業(yè)運行狀況來看，今年2月中國貨運量8.3億噸，同比下滑50.6%；根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，物流業(yè)務總量、物流業(yè)務的活動預期指數(shù)都出現(xiàn)了數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的歷史最低水平。反映出了中國的汽車使用率在疫情來臨的2月期間產(chǎn)生了明顯的下滑。在此期間減少的替換胎需求，顯然是不可回補的損失(由于消耗減少、替換需求延后)。今年3月，我國重卡市場預計銷售各類車型11.3萬輛左右，雖然同比2月實現(xiàn)了V型反彈，但同比下滑約24%。2月，受到新冠病毒肺炎疫情的不利影響，國內(nèi)絕大多數(shù)重卡企業(yè)和零部件企業(yè)復工都比較晚，嚴重干擾了各家企業(yè)2月份的產(chǎn)銷計劃，進而對2月份重卡市場批發(fā)銷量帶來了不利影響。尤其很多身在湖北疫區(qū)的重卡企業(yè)和零部件企業(yè)，迄今為止都無法大規(guī)模復工(部分企業(yè)目前只能滿足小批量生產(chǎn)需求)，不但影響了自身的產(chǎn)銷計劃，也影響了整個卡車行業(yè)的供應鏈生態(tài)。

　　重卡是未來最值得期待和觀測的驅動指標。從當前政策可以看到疫情后國家將大力發(fā)展基建建設的信號，3月17日發(fā)改委在新聞發(fā)布會上表示，將加快推進國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎設施建設，加強交通能源、重大水利、市政設施、社會民生、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等補短板領域建設。以上基建相關的政策將帶來的重卡需求增量還是值得期待的。重卡自身也存在樂觀因素：首先，去年5月出臺的政策對工程車和水泥攪拌車有著長期利多的影響，所以2020年工程車需求會有所增量；其次，2020年是“國三”政策的收官之年，2009-2011年正處于重卡的國三、國四政策實施時期，這一時期重卡的需求增速非常明顯，而這一批重卡如今也到了更新替換的階段，所以新車替換需求將拉動物流車的需求增量。疊加國家對經(jīng)濟的宏觀調控力度，基建領域的發(fā)力或將提振重卡后市市場的需求。接下來還需進一步跟蹤國家大力發(fā)展基建建設的推進情況，以及每個月重卡的產(chǎn)銷量、公路貨運量，以及基建相關的黑色品種產(chǎn)業(yè)鏈的重要指標。

　　乘聯(lián)會最新初步數(shù)據(jù)顯示，3月，汽車產(chǎn)銷142.2萬輛和143.0萬輛，環(huán)比增長399.2%和361.1%，同比下降44.5%和43.3%，，降幅較2月分別收窄35.3和35.8個百分點，呈現(xiàn)谷底V型回升的態(tài)勢。中國2月份乘用車零售銷量同比減少80%。2月第一周的乘用車市場零售處于冰封狀態(tài)，2月第二周的零售達到日均4100輛，同比增速下降89%，第三周的零售達到日均5411輛，同比增速下降83%，第四周的零售達到日均1.6萬輛，同比增速下降63%，這其中也有開店后在月末積累訂單的上傳。由此可見汽車的銷售回暖十分緩慢。疫情導致企業(yè)延遲復工，且消費者暫緩進店，出行亦受到限制，不僅新車購買減少，消費者到店維修保養(yǎng)也大幅度降低。乘聯(lián)會預期3月乘用車零售降幅環(huán)比2月將有望好轉，但3月仍將同比下滑41%左右。

　　汽車市場還需各地方政府出臺激發(fā)消費的政策盡快實施落地，當前已頒發(fā)的政策包含：繼續(xù)大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，包括優(yōu)化并延續(xù)新能源汽車補貼政策，繼續(xù)加大新能源基礎設施建設。盡快出臺政策激發(fā)消費潛力，包括適當增加限購地區(qū)汽車號牌配額，調整小排量乘用車購置稅率，出臺汽車下鄉(xiāng)促進消費政策等。疊加汽車市場從去年下半年開始顯現(xiàn)的內(nèi)升動力，我們預計如果后期疫情可控，那么消費政策的刺激仍將有力提振汽車市場。

　　庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交慘淡

　　庫存拐點在5月前出現(xiàn)的概率極低。庫存處于高位是當前滬膠價格的最大利空因素。截至目前青島保稅區(qū)一般貿(mào)易庫存加保稅庫存累至74萬噸，本周已是連續(xù)第18周上漲，同比上漲10.46%，已經(jīng)超過歷史最高點，保守估計3-4月份集中到港貨源依舊較多，青島地區(qū)進口膠累庫將繼續(xù)增加，目前大型一般貿(mào)易倉庫普遍處于爆倉狀態(tài)，現(xiàn)貨成交清淡，出庫較弱。

　　泰國原料價格受橡膠成品價格拖累持續(xù)下跌，截至4月23日，煙片39.77(0)泰銖/千克，杯膠26.7(-0.55)泰銖/千克，膠水38.2(0)泰珠/千克，上海國營全乳膠9500(+150)，青島保稅區(qū)泰標1150(+5)美元/噸，順丁膠山東報價7700(-300)元/噸

　　滬膠05合約基差截至4月23日為-180元，09合約基差為-475元，基差環(huán)比走弱，因現(xiàn)貨成交較弱，昨日單日出現(xiàn)較大跌幅。此前09合約基差一直在-200~-400元之間波動。當前基差依舊是19年新膠倉單和18年老膠的價差，2019年同期滬膠9月合約基差在-500元左右，所以當前基差貼近往年同期水平，但考慮到現(xiàn)貨近日超跌，未來09合約基差走強的概率偏大?；旌夏z和主力基差重新走擴，近期達到-800~-1000元，套利窗口重新打開，套利盤近期有陸續(xù)加倉。

　　轉自：中國橡膠網(wǎng)

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