庫存預(yù)期累積 PVC走勢趨弱

　　PVC期貨價格弱勢調(diào)整，回踩6530一線支撐繼續(xù)下行遇阻，盤面僵持整理，橫向延伸。PVC現(xiàn)貨市場氣氛跟隨走弱，主流價格陸續(xù)松動。由于現(xiàn)貨貨源相對偏緊，PVC現(xiàn)貨價格調(diào)整幅度不大，依然處于偏高位置，深度升水期貨。主產(chǎn)區(qū)企業(yè)暫無庫存壓力，預(yù)售訂單為主，但后期預(yù)售貨源接單情況欠佳，業(yè)者心態(tài)受影響，出廠報價也有所下調(diào)。生產(chǎn)裝置運(yùn)行較為穩(wěn)定，開工水平逐步回升，電石法開工達(dá)到80%。企業(yè)后期無檢修計劃，PVC開工率將進(jìn)一步提升，貨源供應(yīng)緊張狀況得到一定程度緩解。主產(chǎn)區(qū)廠家利潤可觀，生產(chǎn)積極性較高。但下游市場對高價貨源接受程度不高，剛需接貨為主，備貨意向不高。華東及華南地區(qū)大型制品廠開工維持在八成左右，北方地區(qū)下游工廠受到天氣因素的影響開工略有下滑。1月中上旬開始，部分下游工廠將停工放假，PVC終端需求預(yù)期縮減。隨著市場到貨增加，PVC社會庫存結(jié)束將近半年的連續(xù)下滑趨勢，出現(xiàn)回升跡象。盡管原料電石采購價格上調(diào)，成本端企穩(wěn)，但支撐力度有限。供應(yīng)增加疊加需求縮減，PVC庫存預(yù)期累積，期貨走勢趨弱，面臨一定下行風(fēng)險。操作上，建議05合約在6530一線上方可輕倉試空。

　　一、盤面理性調(diào)整

　　PVC在10月中下旬筑底結(jié)束，隨著貨源供應(yīng)收緊，期價企穩(wěn)回升，重心步步上移，不斷向上突破，最高觸及6930?，F(xiàn)貨市場深度升水，下游制品廠飽受高成本之苦，由盈利轉(zhuǎn)為虧損，部分工廠降低運(yùn)行負(fù)荷，來倒逼上游企業(yè)降價。利好逐步釋放，PVC理性調(diào)整，回落至6650一線支撐附近。12月中旬，主力合約移倉換月，遠(yuǎn)月合約走勢略弱，期價向下尋找支撐，回踩6530后盤整運(yùn)行。

　　二、現(xiàn)貨維持高位

　　由于現(xiàn)貨市場貨源整體供應(yīng)仍偏緊，PVC現(xiàn)貨市場價格雖然有所松動，但當(dāng)前仍處于相對高位，下游市場接受程度不高。華東及北方地區(qū)PVC市場價格松動下行，華南地區(qū)現(xiàn)貨仍較為緊張，價格下調(diào)幅度有限，成交較為冷清。主產(chǎn)區(qū)企業(yè)仍以預(yù)售訂單為主，但近期接單情況欠佳，廠家心態(tài)受影響，出廠報價有所下調(diào)。5型普通電石料報價：華東市場主流6870-7000元/噸，華南地區(qū)6850-7260元/噸；山東主流6850-6980元/噸送到，河北市場主流6690-6720元/噸送到。

　　三、現(xiàn)貨深度升水

　　PVC期、現(xiàn)價格均有所回落，但期貨下跌幅度更大，華東地區(qū)PVC現(xiàn)貨價格與主力合約2005基差為495，現(xiàn)貨處于持續(xù)深度升水狀態(tài)。現(xiàn)貨市場表現(xiàn)略強(qiáng)，在深度升水情況下，PVC期貨回調(diào)不暢。

　　四、原料電石企穩(wěn)

　　河北、山東等地電石采購價跟漲30元/噸，烏海、寧夏等部分出廠價上調(diào)50元/噸左右，其余多維持穩(wěn)定。電石企業(yè)多數(shù)開工正常，出貨情況較好，基本無庫存壓力，部分出廠價小幅上漲。PVC企業(yè)電石到貨不均衡，華中等地貨源略顯緊張。綜合來看，電石供需關(guān)系變化不大，市場缺乏明顯的利好因素刺激，導(dǎo)致價格連續(xù)上漲較為乏力。成本端逐步企穩(wěn)，但電石貨源并未全局緊張，支撐力度不足。

　　五、開工水平提升

　　PVC生產(chǎn)裝置運(yùn)行負(fù)荷略有提升，部分裝置短停，其他暫無新增檢修企業(yè)。受霧霾天氣影響，北方樂金及大沽開工負(fù)荷降低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，PVC整體開工率為78.9%，環(huán)比提升0.5個百分點(diǎn)。其中，電石法PVC開工負(fù)荷80.24%，環(huán)比提升2.43個百分點(diǎn)；乙烯法PVC開工負(fù)荷72.8%，環(huán)比下降8.28個百分點(diǎn)。后期企業(yè)無檢修計劃，PVC開工水平將進(jìn)一步提升，貨源供應(yīng)緊張狀態(tài)有所緩解。

　　六、社會庫存回升

　　PVC從3月下旬啟動去庫存，經(jīng)過9個月的時間，社會庫存從45萬噸下滑至5萬噸，縮減了40萬噸，社會持續(xù)下滑為PVC市場提供強(qiáng)有力支撐。但春節(jié)假期臨近，下游制品廠面臨停工放假，PVC剛性需求將下滑，華東及華南地區(qū)社會庫存出現(xiàn)止跌回升跡象。PVC現(xiàn)貨市場氣氛有所降溫，華東及華南地區(qū)下游市場維持剛需采購，現(xiàn)貨交投不佳。市場到貨增加，PVC社會總庫存窄幅回升，符合預(yù)期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日華東及華南地區(qū)社會倉庫增加至6.32萬噸，環(huán)比上漲24.24%，低于去年同期水平43.88%。隨著生產(chǎn)裝置運(yùn)行負(fù)荷提升，PVC供應(yīng)增加，1月上旬開始華東及華南地區(qū)個別下游企業(yè)或?qū)⑼９し偶?，PVC需求預(yù)期縮減，后期庫存將進(jìn)一步累積。

　　七、進(jìn)口貨源流入

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年1-11月我國PVC進(jìn)口量累計為61.57萬噸，與2018年同期的66.98萬噸相比，下滑8.07%。11月當(dāng)月進(jìn)口6.85萬噸，從月度進(jìn)口數(shù)據(jù)可以看出，PVC進(jìn)口量從9月份開始逐步增加。自2019年9月29日起，對原產(chǎn)于美國、韓國、日本和臺灣地區(qū)的進(jìn)口聚氯乙烯不再征收反傾銷稅。我國PVC主要的進(jìn)口來源國為美國、臺灣地區(qū)、日本、印度尼西亞、泰國、德國和韓國，此前對原產(chǎn)于美國、韓國、日本、俄羅斯和臺灣的反傾銷稅率由6%-84%不等，反傾銷稅取消后，由于國內(nèi)PVC市場價格偏高，套利空間打開下勢必會導(dǎo)致大量低價PVC貨源流入我國市場，PVC進(jìn)口量有望進(jìn)一步增加。

　　八、剛性需求穩(wěn)定

　　1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資121265億元，同比增長10.2%，增速比1—10月份回落0.1個百分點(diǎn)；商品房銷售面積148905萬平方米，同比增長0.2%，增速比1—10月份加快0.1個百分點(diǎn)。11月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為101.16，比10月份提高0.02點(diǎn)。

　　2019年房地產(chǎn)迎來史上最密集調(diào)控，政府對于房地產(chǎn)調(diào)控思路更加清晰，政策延續(xù)性也更強(qiáng)。2019年以來代表房地產(chǎn)景氣度的三大數(shù)據(jù)新開工面積、銷售面積以及竣工面積均表現(xiàn)不佳，新開工面積呈現(xiàn)高位回落趨勢，銷售面積及竣工面積持續(xù)處于低位。PVC在房地產(chǎn)建設(shè)中后周期的占比越來越高，集中竣工也未如期而至，與房地產(chǎn)相關(guān)的需求整體表現(xiàn)不及預(yù)期。PVC下游市場剛性需求整體穩(wěn)定，但跟進(jìn)力度滯緩，需求端提供空間有限。當(dāng)前華東及華南市場需求尚可，剛需平穩(wěn)，大廠開工維持在8成左右。北方隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及霧霾天氣頻繁，制品企業(yè)開工受到影響，需求預(yù)期縮減。

　　轉(zhuǎn)自：方正中期

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