新證券法實(shí)施元年 法治建設(shè)重塑資本市場(chǎng)生態(tài)

　　2020年3月1日，新證券法正式施行，這是中國(guó)資本市場(chǎng)建立近30年來(lái)的一個(gè)里程碑事件。作為資本市場(chǎng)的根本大法，新證券法直擊資本市場(chǎng)焦點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題，夯實(shí)了資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度，為全面推進(jìn)注冊(cè)制改革提供了堅(jiān)強(qiáng)的法制保障。

　　隨著新證券法的實(shí)施，注冊(cè)制穩(wěn)步擴(kuò)圍、投資者保護(hù)全面升級(jí)、監(jiān)管“瘦身”、懲治違法違規(guī)行為取得明顯成效。法治供給的進(jìn)一步有效增加，不僅強(qiáng)化了監(jiān)管執(zhí)法效率與效能，也重塑了資本市場(chǎng)的生態(tài)。

　　法治興則市場(chǎng)興，法治強(qiáng)則市場(chǎng)強(qiáng)。新證券法的落地推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化邁上新臺(tái)階。面向未來(lái)，資本市場(chǎng)法治建設(shè)仍舊不會(huì)停步，將為資本市場(chǎng)全面深化改革一路護(hù)航。

　　夯實(shí)資本市場(chǎng)深改的法治基礎(chǔ)

　　專(zhuān)家認(rèn)為，新證券法是資本市場(chǎng)法制體系的“基本盤(pán)”，為資本市場(chǎng)推進(jìn)全鏈條、全領(lǐng)域、全流程改革提供了堅(jiān)實(shí)的法律依據(jù)。

　　證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿此前公開(kāi)表示，證券法修訂通過(guò)后，證監(jiān)會(huì)的主要任務(wù)就是把法律學(xué)習(xí)好、落實(shí)好，尤其要把握好證券法施行的開(kāi)局之年，將2020年作為資本市場(chǎng)的法治建設(shè)年和全面深化改革的關(guān)鍵推進(jìn)年。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，新證券法是資本市場(chǎng)法制體系的“基本盤(pán)”，為資本市場(chǎng)推進(jìn)全鏈條、全領(lǐng)域、全流程改革提供了堅(jiān)實(shí)的法律依據(jù)。

　　首先，新證券法按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，對(duì)證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善。同時(shí)，考慮到注冊(cè)制改革是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，新證券法授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規(guī)定，為有關(guān)板塊和證券品種分步實(shí)施注冊(cè)制留出了必要的法律空間。

　　自今年3月1日新證券法正式實(shí)施，到目前已有9個(gè)多月。這9個(gè)多月以來(lái)，以新證券法為指引，注冊(cè)制改革平穩(wěn)快速推進(jìn)，從科創(chuàng)板的增量市場(chǎng)，推廣到了創(chuàng)業(yè)板的“存量+增量”市場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月13日，新證券法實(shí)施以來(lái)注冊(cè)制下科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)共202家，占其間A股IPO總數(shù)的比例為56.11%，總計(jì)首發(fā)募資2601.24億元，占其間A股全部IPO募資的比例接近七成。

　　在資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革實(shí)現(xiàn)擴(kuò)圍的同時(shí)，提質(zhì)也卓有成效。從審核方面來(lái)看，據(jù)上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，科創(chuàng)板審核已經(jīng)邁入2.0階段，堅(jiān)持以信息披露為核心不變，審核問(wèn)詢“更精準(zhǔn)、更高效、更務(wù)實(shí)、更協(xié)同”。

　　其次，新證券法明確改革方向的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)也正加快制定、修改完善配套的部門(mén)規(guī)章及規(guī)范性文件，保障改革有序落地。僅7月以來(lái)，就有涉及上市公司信息披露管理、證券期貨行政和解、欺詐發(fā)行上市股票責(zé)令回購(gòu)等多個(gè)規(guī)則發(fā)布或征求意見(jiàn)。

　　構(gòu)建有效的“大投保”格局

　　證券集體訴訟制度為權(quán)利受損的中小投資者提供了便利、低成本的維權(quán)渠道，其“聚沙成塔、集腋成裘”的賠償效應(yīng)能夠?qū)ψC券違法犯罪行為形成強(qiáng)大的威懾力和高壓態(tài)勢(shì)。

　　新證券法突出強(qiáng)調(diào)了投資者權(quán)益保護(hù)，使投資者保護(hù)呈現(xiàn)更加清晰的格局。

　　截至2020年10月底，我國(guó)資本市場(chǎng)已有1.746億投資者，持股市值低于50萬(wàn)元的中小投資者占比超過(guò)95%。以散戶投資者為主體的結(jié)構(gòu)特征決定了證券群體性糾紛通常具有小額、多數(shù)的特征。

　　為此，新證券法設(shè)立了投資者保護(hù)專(zhuān)章，對(duì)投資者合法權(quán)益保護(hù)進(jìn)行了制度再造性設(shè)計(jì)。特別是建立了具有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度，賦予投保機(jī)構(gòu)提起特別代表人訴訟的職能，投資者可以“默示加入、明示退出”的方式參與訴訟。

　　今年7月31日，最高人民法院發(fā)布了相關(guān)司法解釋?zhuān)C監(jiān)會(huì)同步出臺(tái)了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)參加代表人訴訟的配套通知。隨后，上海金融法院、深圳中院和南京中院相繼出臺(tái)證券糾紛代表人訴訟制度的具體規(guī)定。

　　其中，上海金融法院受理了34名個(gè)人投資者組成原告向飛樂(lè)音響索賠的案件，成為全國(guó)首例當(dāng)事人申請(qǐng)以普通代表人訴訟程序?qū)徖淼陌讣?；杭州中院也以代表人訴訟方式開(kāi)展“15五洋債”虛假陳述賠償案。投資者保護(hù)一系列舉措的實(shí)施開(kāi)始進(jìn)入快車(chē)道。

　　最高人民法院審委會(huì)副部級(jí)專(zhuān)職委員劉貴祥表示，證券集體訴訟制度為權(quán)利受損的中小投資者提供了便利、低成本的維權(quán)渠道，其“聚沙成塔、集腋成裘”的賠償效應(yīng)能夠?qū)ψC券違法犯罪行為形成強(qiáng)大的威懾力和高壓態(tài)勢(shì)。

　　中證中小投資者服務(wù)中心副總經(jīng)理劉磊表示，尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者，是各類(lèi)市場(chǎng)主體的應(yīng)有之義。加強(qiáng)投資者保護(hù)需要市場(chǎng)各方共同參與和支持，需要把“大投?！崩砟钬灤┑劫Y本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定各項(xiàng)工作之中，使投資者保護(hù)工作落地有聲、落地有效。

　　落實(shí)“零容忍”要求

　　凈化資本市場(chǎng)生態(tài)

　　截至12月13日，證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局今年共開(kāi)出200多張行政處罰決定書(shū)，罰沒(méi)金額遠(yuǎn)超去年全年的罰沒(méi)水平，同時(shí)，證監(jiān)會(huì)通報(bào)上半年案件辦理情況也顯示，內(nèi)幕交易案件多發(fā)態(tài)勢(shì)得到了一定遏制。

　　只有嚴(yán)厲打擊資本市場(chǎng)各類(lèi)違法違規(guī)行為，才能進(jìn)一步凈化市場(chǎng)生態(tài)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。新證券法通過(guò)大幅加大證券違法行為的處罰力度、完善證券違法刑事責(zé)任和民事賠償責(zé)任、強(qiáng)化證券市場(chǎng)禁入制度、建立誠(chéng)信檔案規(guī)定等，顯著提高了違法違規(guī)綜合成本。

　　今年以來(lái)，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)多次強(qiáng)調(diào)，對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪行為“零容忍”。從最高人民法院到證監(jiān)會(huì)，保護(hù)投資者的各項(xiàng)制度舉措不斷落地，對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪活動(dòng)“零容忍”業(yè)已成為各界共識(shí)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局今年共開(kāi)出200多張行政處罰決定書(shū)，罰沒(méi)金額遠(yuǎn)超去年全年的罰沒(méi)水平。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)通報(bào)上半年案件辦理情況也顯示，內(nèi)幕交易案件多發(fā)態(tài)勢(shì)得到了一定遏制。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的“零容忍”，可以說(shuō)是當(dāng)前資本市場(chǎng)建設(shè)的重中之重。進(jìn)一步改革和完善信息披露制度，有利于在我國(guó)資本市場(chǎng)“風(fēng)清氣正”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)“不干預(yù)”的市場(chǎng)化，在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)于資源配置的公允定價(jià)和有效優(yōu)化。（作者：孫越）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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