量化交易突然火了！這股熱潮將會持續(xù)多久？

　　滬深兩市連續(xù)36個交易日成交額破萬億元，持續(xù)如此之久的巨量成交引起了眾多投資者注意。增量資金從何而來，為何大盤指數(shù)上下震蕩？前不久，市場中有傳聞稱，巨量交易的資金中有50%屬于量化交易，但隨后便有多家私募和公募人士指出，這個數(shù)字明顯高估。

　　然而，不可否認的是，在A股這輪結構性的震蕩行情中，量化交易策略正在展現(xiàn)出較強的有效性，公募和私募量化產(chǎn)品中今年以來均有跑出不俗業(yè)績的。由于量化交易過于火熱，已有某家私募暫停募集，某家公募產(chǎn)品將申購金額控制在1024元以下。

　　業(yè)內人士向《國際金融報》記者表示，量化交易策略的熱潮將會持續(xù)，對沖絕對收益類和寬基指數(shù)增強類產(chǎn)品更容易取得較好業(yè)績。中證500、中證1000強勢格局或將延續(xù)到年底。

　　中國證監(jiān)會主席易會滿在第60屆世界交易所聯(lián)合會(WFE)會員大會暨年會上表示，在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。最近幾年，中國市場的量化交易發(fā)展較快。對于入市資金結構和新型交易工具的問題，需要做出思考。

　　引起熱議的量化交易

　　市場風格輪動之下，增量資金源源不斷涌入股市，成交量無疑是近期市場最吸睛的數(shù)據(jù)。

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日收盤，滬深兩市成交額達到1.47萬億元，連續(xù)36個交易日成交額破萬億。今年以來，A股已有84個交易日成交額突破萬億元，占比過半。

　　從北上資金的流向來看，明顯的加倉動向也為市場的流動性起到了一定貢獻。數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，北上資金年內凈買入金額已經(jīng)逼近2900億元。

　　但市場成交量的持續(xù)放大除了北上資金等推動外，也有機構人士認為量化交易占比較重。市場曾傳出一則分析，認為巨量資金交易主要來自三個渠道：一是受到結構牛市吸引進來的北上資金等，約占20%；二是場內機構資金調倉，約占30%；三是量化交易，約占50%。

　　不過已有私募人士指出，上述提及的量化交易占比數(shù)據(jù)明顯高估。西部利得基金經(jīng)理盛豐衍也認為，“并非A股50%交易量都由量化交易者貢獻，明顯高估”。

　　有媒體報道稱，傳聞監(jiān)管已經(jīng)對頭部量化私募做出窗口指導以及現(xiàn)場約談，要求其降低頻率并限制規(guī)模。但已有私募對該傳聞予以否認。

　　已有私募和公募產(chǎn)品的申購做出了調整。9月7日，知名量化私募天演資本宣布暫停募集工作，公募基金西部利得量化成長將單個賬戶單日單筆申購等業(yè)務金額限制在1024元以下。

　　中國量化投資學會理事長丁鵬在接受《國際金融報》記者采訪時表示，量化交易的投資策略對市場的方向其實沒有太大影響，更多的是影響市場整體波動率，并且造成某些股票的劇烈波動。這對于很多散戶而言，就形成了一種交易特別難做，整個行情持續(xù)性會比較差的感覺，但量化機構從中獲得了不少波動性收益。

　　多只量化基金業(yè)績出色

　　量化交易策略更適合今年偏震蕩的市場，從今年的業(yè)績表現(xiàn)來看，無論是公募還是私募產(chǎn)品都有跑出了不錯表現(xiàn)的。以公募基金為例，截至9月7日，今年以來，收益率最高的1只量化基金超過50%，多只量化基金收益率超過30%。其中，主要包含主動量化型、指數(shù)增強型等多種類型。

　　具體來看，長信量化中小盤、中歐量化驅動、招商量化精選等多只主動量化基金年內收益率均超過了30%，大幅跑贏業(yè)績基準和同類基金表現(xiàn)。代表著中盤股和小盤股的中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)相關的指數(shù)增強量化產(chǎn)品也有不錯表現(xiàn)，博道中證500增強年內收益率超過40%，中信建投中證500增強A、華夏中證500指數(shù)增強A、萬家中證1000指數(shù)增強A、萬家中證500指數(shù)增強年內收益率均超過25%。除此之外，也有少部分量化基金年內業(yè)績較為平庸，甚至告負。

　　嘉實基金量化投資總監(jiān)劉斌在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“今年宏觀環(huán)境流動性邊際緊縮，市場的波動明顯加大，中短期的投資機會難以把握，對于投資者來說，獲取正收益的難度加大。指數(shù)增強基金在嚴格控制組合跟蹤誤差、組合偏離度的基礎上，利用主動量化及基本面研究成果和自下而上個股精選策略，在控制指數(shù)跟蹤誤差的同時增強基金阿爾法收益，力爭超越標的指數(shù)收益率，因此今年量化基金整體表現(xiàn)出色?！?/p>

　　劉斌進一步表示，隨著A股估值的持續(xù)調整，以中證500、1000指數(shù)為代表的小盤股指數(shù)投資價值正在不斷凸顯。首先，經(jīng)濟復蘇利好小盤股業(yè)績恢復。復蘇后半段，新興經(jīng)濟高增長，中小市值業(yè)績彈性更大，中小盤在年后業(yè)績驅動下估值得到分化修正。未來短期內流動性或仍呈現(xiàn)易松難緊，貨幣寬松的概率更大，貨幣政策寬松更有利于小盤股行情。在流動性寬松的環(huán)境中，中證1000指數(shù)具有較大的彈性。

　　在所有量化交易策略中，量化選股更為重要，年內業(yè)績靠前的招商量化精選在中報中提及，“股票投資策略主要使用量化選股策略，使用量化模型評估資產(chǎn)定價、控制風險和優(yōu)化交易，并基于模型結果，結合市場環(huán)境和股票特性，精選個股構成投資組合”。

　　劉斌認為，結合今年市場背景，對沖絕對收益類和寬基指數(shù)增強類產(chǎn)品更容易取得較好業(yè)績。通過嚴謹?shù)牧炕M合管理手段控制偏離度，同時運用客觀的基本面系統(tǒng)化方法選擇好賽道、好公司、好價格，錨定基準風格穩(wěn)定，力爭獲取超越業(yè)績比較基準的超額收益，是更好的底層配置工具。

　　量化為何這么火

　　自國內首只量化基金在2004年成立后，公募基金曾以指數(shù)和指數(shù)型增強基金等產(chǎn)品作為出發(fā)點，后續(xù)逐漸發(fā)展到主動量化基金。量化基金的發(fā)展也并非一帆風順，2010年股指期貨上市后，曾推動了量化交易的發(fā)展，但到了2015年下半年，股指期貨交易受限后，量化對沖類產(chǎn)品發(fā)展嚴重受阻。2016年至2018年，公募基金賺錢效應減弱，部分量化選股因子失效，整體業(yè)績不如主動管理型基金。

　　近兩年，量化交易策略卷土重來，尤其是在今年的結構性行情中十分活躍，這對推動A股市場的流動性也起到了一定作用。

　　量化交易這股熱潮將會持續(xù)多久？什么樣的策略能更加適應市場波動呢？

　　丁鵬表示，量化交易在股市掀起的熱潮會有一定持續(xù)性，因為目前越來越多的機構采用量化交易的方式來做交易，未來的機會可能會在指數(shù)增強，這部分肯定是市場中心，還有包括CTA期權在內的更多交易策略。

　　劉斌認為，指增產(chǎn)品天然適應于波動市場，在復雜的市場環(huán)境和波動加大的結構性行情中，通常有著優(yōu)于其他策略的突出表現(xiàn)。而指數(shù)增強策略獲勝的關鍵在于其亮眼的超額收益能力和風險控制的能力。在當下波動調整市場環(huán)境中，指數(shù)增強策略可以很好地平衡流動性和超額收益，積小勝為大勝，獲得較高的投資性價比。當下正是投資中證1000指數(shù)增強的好時機。

　　展望后市，劉斌表示，由于流動性寬松，融資環(huán)境的持續(xù)改善等，小盤股業(yè)績增速預計將持續(xù)占優(yōu)。小盤股未來優(yōu)異的業(yè)績預計將為指數(shù)估值形成有力支撐。中證500、中證1000強勢格局或將延續(xù)到年底。

　　轉自：國際金融報

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