A股市場生態(tài)正從量變走向質變

　　8月17日，滬深兩市成交額再度突破萬億元大關。這是自今年7月21日以來連續(xù)第20個交易日成交額破萬億元，創(chuàng)出自2016年以來新高，僅次于2015年大牛市。

　　回溯A股成交額連續(xù)突破萬億元的歷史，最值得紀念的當屬2014年—2015年。2014年12月5日，滬深兩市成交額首次突破萬億元，2015年5月8日至2015年7月8日期間，A股曾經(jīng)連續(xù)43個交易日成交額突破萬億元。由此，也掀起了2014年—2015年一輪波瀾壯闊的大牛市，2015年6月12日上證指數(shù)一度高攀至5178.19點，成交總額也登上高峰，突破2萬億元，刷新了A股有史以來最高成交記錄。

　　時過境遷，如今已“物是人非”。

　　目前的A股“日均活躍度、承載量”正在大幅提升。2021年8月份以來，A股日均成交金額1.3萬億元，截至8月17日收盤，上證指數(shù)累計漲幅僅為1.45%?？梢姡F(xiàn)在的A股市場，難以在巨額成交的推動下，再度演繹一波全面牛市。

　　筆者認為，在萬億元成交額的背后，A股市場也出現(xiàn)了上市公司數(shù)量增加、投資者的數(shù)量和結構的變化以及入市資金量的不斷涌入等一系列數(shù)量級的增長。量變的積累正悄然推動A股市場發(fā)生生態(tài)質變。

　　現(xiàn)在的中國股市已跳脫之前炒作中小市值、炒作概念股，逐步形成崇尚長期主義、價值投資的新生態(tài)體系。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，未來A股的牛市將以局部化的長周期慢牛取代以往全面化的短周期快牛、瘋牛。

　　從量變到質變，也就是從漸變到突變的過程。

　　從具體變化來看，首先，上市公司的數(shù)量大幅增加。近年來，在退市制度進一步完善、注冊制平穩(wěn)全面推進的背景下，A股市場募資新生態(tài)已漸漸形成。

　　據(jù)統(tǒng)計，2015年1月1日，A股上市公司共有2533家，市值達308770.9億元。截至2021年8月17日，A股上市公司增至4442家，市值達682429.5億元。其中，2020年A股累計發(fā)行新股399只，合計融資金額達4726億元，新股發(fā)行數(shù)量僅次于2017年，融資額則創(chuàng)近十年新高。今年以來至今，A股上市新股達319只。

　　普華永道預計，2021年A股資本市場IPO企業(yè)數(shù)量將達430家—490家，融資規(guī)模有望創(chuàng)歷史新高，超過5000億元。

　　如此的股票數(shù)量，日成交額過萬億元可謂“不用撐桿”便可輕松躍過。這也決定了全面牛市很難再現(xiàn)，結構性行情或將成為常態(tài)。

　　其次，投資者結構中，機構占比越來越高。

　　始自2015年的股改完成以來，一般投資人(散戶)在市場中所占權重已從股改前的80%以上，下滑到如今的40%以下。在剔除一般法人持股后，可以發(fā)現(xiàn)，公私募基金、券商、社?；稹FII、保險等機構的合計持股占比自2015年以來一直在持續(xù)增加中，2016年末的持股市值占總流通市值比還只有10.2%，而到2020年末已上升至16.23%。若按照自由流通市值的口徑考察，當前A股機構持股比例占自由流通市值比重已超過50%。

　　第三，上市公司行業(yè)結構及盈利結構的變化，也將為A股的長牛行情奠定基礎。

　　可以預計，隨著中國資本市場改革開放、創(chuàng)新發(fā)展不斷推進，無論上市公司結構，還是投資者結構，乃至整個市場生態(tài)勢必進一步優(yōu)化，價值投資理念也將深入人心。而市場生態(tài)走向良性循環(huán)，必將吸引更多優(yōu)秀企業(yè)入場，好企業(yè)越多，就越吸引長線資金進來。

　　因此，透過滬深兩市日成交額破萬億元這個表象，更應當看到的是A股市場生態(tài)從量變到質變的可喜進程。盡管前路非一馬平川，但筆者相信，中國資本市場必將日趨成熟，A股市場行穩(wěn)致遠值得期待。

　　轉自： 證券日報

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