疫情拖累7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 短期波動(dòng)不改復(fù)蘇格局

　　7月份以來(lái)面臨高溫、暴雨以及部分地區(qū)局部疫情散發(fā)等狀況，國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)當(dāng)月同比增速有所回落，但總體來(lái)看仍保持在合理水平。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月16日發(fā)布了7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)、消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回落。出口放緩，消費(fèi)承壓，疊加房地產(chǎn)調(diào)控加碼，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉當(dāng)日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)保持穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，主要宏觀指標(biāo)會(huì)保持在合理區(qū)間，發(fā)展質(zhì)量會(huì)繼續(xù)提升。

　　業(yè)內(nèi)分析，國(guó)內(nèi)散發(fā)病例風(fēng)險(xiǎn)可控，托底政策保持靈活，加之外貿(mào)有望保持韌性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)不改復(fù)蘇格局，預(yù)計(jì)隨著短期因素減弱，經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　在宏觀政策方面，粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)，下半年政策將從防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向預(yù)防式穩(wěn)增長(zhǎng)，要未雨綢繆做好保就業(yè)，加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行促進(jìn)基建投資低位回升，貨幣政策相對(duì)寬松支持困難的中小企業(yè)。

　　疫情短期影響經(jīng)濟(jì)

　　生產(chǎn)端來(lái)看，工業(yè)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但受疫情、汛情等不利因素沖擊，7月份工業(yè)生產(chǎn)增速有所回落。7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%，比6月份回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，高于2019年、2020年同期增速；兩年平均增長(zhǎng)5.6%；環(huán)比增長(zhǎng)0.30%。

　　中國(guó)民生銀行宏觀研究員王靜文撰文分析，工業(yè)生產(chǎn)的回落，原因大致包括兩個(gè)方面：一是需求放緩，7月以來(lái)，消費(fèi)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資等終端需求均出現(xiàn)放緩，顯示內(nèi)需不足，而7月出口增速超預(yù)期回落，出口交貨值同比增速由13.4%降至11.0%，顯示外需亦在放緩；二是7月份河南等地的極端降水引發(fā)的洪澇災(zāi)害，以及受氣候影響的電力供應(yīng)不足等，均直接對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)生沖擊。

　　需求端來(lái)看，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額34925億元，同比增長(zhǎng)8.5%，比6月份回落3.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)疫情再度暴發(fā)直接打擊了旅游、餐飲等需要近距離接觸的行業(yè)，而暑期又屬于旺季消費(fèi)期，對(duì)旅游、餐飲、交運(yùn)、娛樂(lè)等行業(yè)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

　　財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，疫情反復(fù)不可避免地會(huì)對(duì)人員聚集型行業(yè)如消費(fèi)和服務(wù)業(yè)產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而影響相應(yīng)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)及人員就業(yè)問(wèn)題，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制作用。

　　但伍超明同時(shí)指出，短期的嚴(yán)厲防疫，是為了不影響長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委對(duì)此次疫情能在兩到三個(gè)潛伏期內(nèi)基本得到控制的判斷，預(yù)計(jì)此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)尤其是對(duì)消費(fèi)的影響，將主要集中在七八月份，但不會(huì)改變?nèi)杲?jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)。

　　付凌暉在發(fā)布會(huì)上表示，總的來(lái)看，受短期因素影響，市場(chǎng)銷(xiāo)售有所放緩，但是消費(fèi)恢復(fù)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。隨著疫苗接種的不斷擴(kuò)大、精準(zhǔn)防控的有效實(shí)施，消費(fèi)市場(chǎng)有望保持總體穩(wěn)定。還要看到，就業(yè)擴(kuò)大、居民收入增加也有利于消費(fèi)能力的提高，消費(fèi)能夠總體保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

　　長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為，疫情反復(fù)、更為復(fù)雜和長(zhǎng)期的后果是給微觀主體帶來(lái)預(yù)期的不穩(wěn)定性。居民就業(yè)、收入等不確定性加大，預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)隨之上升，掣肘消費(fèi)的恢復(fù)速度。每一波疫情擾動(dòng)邊際消退之后，消費(fèi)雖有回升但幅度漸弱。

　　制造業(yè)投資增速加快

　　投資方面，1~7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)302533億元，同比增長(zhǎng)10.3%，比1~6月份回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，1~7月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.6%，兩年平均增長(zhǎng)0.9%，比1~6月份回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.3%，兩年平均增長(zhǎng)3.1%，比1~6月份加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　基建投資依然疲弱。從基建投資的主要資金來(lái)源專(zhuān)項(xiàng)債看，1~7月，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券累計(jì)發(fā)行13546億元，僅占全年額度的37%。其中，7月，專(zhuān)項(xiàng)債新發(fā)行量從6月的4304億元回落至3403億元。

　　王靜文分析，基建投資超預(yù)期回落，主要受兩大因素影響：一是極端天氣，受臺(tái)風(fēng)、強(qiáng)降雨等氣候變化影響，7月建筑業(yè)PMI下降2.6個(gè)百分點(diǎn)至57.5%，致使基建投資受到拖累；二是資金因素，無(wú)論是專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行還是財(cái)政支出，均嚴(yán)重滯后于往年進(jìn)度，這使得基建投資反彈乏力。

　　近期，多地?fù)屪ロ?xiàng)目施工黃金期，山東、北京、天津、廣東、湖北等地一大批重大項(xiàng)目集中開(kāi)工建設(shè)。伍超明表示，根據(jù)“7·30”政治局會(huì)議精神，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行、“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目將加快推進(jìn)，基建投資將在項(xiàng)目、資金上得到支持，年內(nèi)投資增速有望加速回升。

　　制造業(yè)投資是7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)之一。前7個(gè)月制造業(yè)投資同比增速由19.2%回落至17.3%，兩年平均增速則由2.0%回升至3.1%，在三大支柱中唯一保持回升勢(shì)頭。但從單月增速看，7月制造業(yè)投資兩年平均增速則由6.0%回落至2.8%，亦出現(xiàn)明顯回落。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，在出口兩年平均增速維持高位、疊加工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額兩年平均增速同樣維持高位，以及中央對(duì)制造業(yè)企業(yè)在資金等政策方面提供支持的背景下，1~7月制造業(yè)投資同比加快，符合預(yù)期。

　　在企業(yè)利潤(rùn)改善、國(guó)內(nèi)外需求恢復(fù)的滯后影響下，下半年制造業(yè)投資兩年平均增速有望延續(xù)向好勢(shì)頭，但原材料漲價(jià)對(duì)中下游利潤(rùn)的擠占效應(yīng)短期難消，制造業(yè)投資修復(fù)空間存在較大的不確定性。

　　粵開(kāi)證券認(rèn)為，制造業(yè)投資仍將緩慢恢復(fù)，但是上升空間有限，2021年全年制造業(yè)投資預(yù)計(jì)增速為5%~7%。在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)，疫情是制造業(yè)投資的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。下半年制造業(yè)需求將在疫情影響下出現(xiàn)不均衡的回升，商品價(jià)格上漲從上游向中下游傳導(dǎo)將同時(shí)引起物價(jià)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的變化，影響企業(yè)利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的分配。

　　今年經(jīng)濟(jì)增速前高后低

　　對(duì)于下半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，付凌暉表示，去年經(jīng)濟(jì)受到疫情影響，整體趨勢(shì)是前低后高，今年受基數(shù)影響，全年來(lái)看主要經(jīng)濟(jì)增速會(huì)呈現(xiàn)前高后低的狀況。下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)保持穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，主要宏觀指標(biāo)會(huì)保持在合理區(qū)間，發(fā)展質(zhì)量會(huì)繼續(xù)提升。

　　“分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不僅要看增長(zhǎng)，還要看就業(yè)、物價(jià)、居民收入，綜合來(lái)看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、就業(yè)優(yōu)先政策繼續(xù)顯效、企業(yè)效益增加，居民就業(yè)穩(wěn)定和收入增加有望持續(xù)。從物價(jià)來(lái)看，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定、工業(yè)和服務(wù)業(yè)供給能力比較強(qiáng)、保供穩(wěn)價(jià)措施有力，居民消費(fèi)價(jià)格有望保持溫和上漲，主要宏觀指標(biāo)保持在合理區(qū)間的可能性比較大。”付凌暉說(shuō)。

　　伍超明認(rèn)為，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大。一是隨著外部疫情和宏觀環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜、歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體供給恢復(fù)，我國(guó)出口補(bǔ)缺口效應(yīng)趨弱，增速面臨放緩壓力；二是內(nèi)需恢復(fù)或仍偏慢，特別是消費(fèi)支出修復(fù)面臨阻力，如受原材料等成本上漲影響，中下游中小微企業(yè)利潤(rùn)受到較大擠壓，低收入群體就業(yè)增收困難，加上疫情擾動(dòng)未退，國(guó)內(nèi)消費(fèi)潛力與動(dòng)力均不足，制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度；三是受房地產(chǎn)信貸增速放緩和監(jiān)管政策趨嚴(yán)影響，房地產(chǎn)投資增速或高位趨緩。

　　7月30日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議要求，要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　付凌暉在發(fā)布會(huì)上表示，下階段將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，貫徹新發(fā)展理念，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。積極財(cái)政政策要提升效能，穩(wěn)健貨幣政策保持流動(dòng)性合理充裕，挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力，強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈韌性，深化改革開(kāi)放、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，做好民生保障。

　　今年財(cái)政支出進(jìn)度偏慢尤其是專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行和使用偏慢，市場(chǎng)期待財(cái)政后置發(fā)力。但羅志恒表示，財(cái)政空間能否變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)來(lái)托底經(jīng)濟(jì)，取決于地方政府的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡。當(dāng)前財(cái)政收支形勢(shì)緊平衡的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，支出結(jié)構(gòu)從基建轉(zhuǎn)向民生社保領(lǐng)域，專(zhuān)項(xiàng)債與基建的直接關(guān)系在弱化，更多投向有一定收益的產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項(xiàng)目，故不能對(duì)財(cái)政后置拉升基建抱有太大期望。

　　羅志恒分析，下半年政策將從防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向預(yù)防式穩(wěn)增長(zhǎng)。展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能，如制造業(yè)投資和居民消費(fèi)仍偏弱，疫情反復(fù)對(duì)企業(yè)、居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好和行為的影響還將持續(xù)，這可能是更重要的。要警惕下半年尤其是四季度房地產(chǎn)投資和外需回落壓力的共振效應(yīng)，政策要未雨綢繆做好穩(wěn)增長(zhǎng)和保就業(yè)，加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行促進(jìn)基建投資低位回升，貨幣政策相對(duì)寬松支持困難的中小企業(yè)。

　　東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，在“跨周期調(diào)節(jié)”下，政策的著眼點(diǎn)已由短及長(zhǎng)，更傾向于新一輪疫情得到控制后統(tǒng)籌四季度和明年的經(jīng)濟(jì)工作，因此短期內(nèi)不應(yīng)指望財(cái)政發(fā)力的立竿見(jiàn)影，而貨幣政策進(jìn)一步降準(zhǔn)則可以期待。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)

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