新三板改革在路上：混合交易、融資融券持續(xù)推進(jìn)

　　2021年伊始，新三板掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則公開征求意見，QFII和RQFII投資新三板通關(guān)測試順利完成。全國股轉(zhuǎn)公司表示，作為新三板改革系列舉措中的兩項(xiàng)重要制度，2021年將持續(xù)推進(jìn)融資融券、混合交易制度的落地。

　　混合交易制度提升流動(dòng)性

　　混合交易制度是基于單一交易制度發(fā)展而來。新三板市場基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層實(shí)施的日內(nèi)多次集合競價(jià)、做市交易，精選層實(shí)施的連續(xù)競價(jià)交易都屬于單一交易制度，混合交易制度就是在以上單一交易制度中進(jìn)行組合?！度珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則》已作規(guī)定，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，精選層競價(jià)交易可引入做市商機(jī)制。新三板的混合交易制度是，在精選層連續(xù)競價(jià)交易的基礎(chǔ)上引入做市商，提供流動(dòng)性，增加交易訂單供給。

　　某券商營業(yè)部人士認(rèn)為，混合交易制度綜合了連續(xù)競價(jià)與做市交易制度的特點(diǎn)，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)速度快，價(jià)格有效性、成交及時(shí)性強(qiáng)的優(yōu)勢，同時(shí)兼顧了抗操縱、平抑價(jià)格波動(dòng)和降低交易成本等功能，適用范圍較廣，不改變投資者交易習(xí)慣，市場認(rèn)同度較高，市場信息能夠第一時(shí)間反映到成交價(jià)格中。

　　“從目前來看，混合交易制度對(duì)于提升流動(dòng)性是有好處的，因?yàn)閺哪壳傲私獾那闆r看，測試的方案中，混合做市制度對(duì)于券商的報(bào)價(jià)要求更加細(xì)化，價(jià)差不超過2%，每次報(bào)價(jià)不少于1000股，可以多檔位報(bào)價(jià)，有效報(bào)價(jià)的時(shí)長要求也比較嚴(yán)格，因此增加了有效報(bào)價(jià)和市場交易主體。很多券商對(duì)于精選層股票比較熟悉，再加上不少精選層股票的價(jià)格還處于低位，盡快推出該項(xiàng)制度，對(duì)精選層的建設(shè)具有積極意義?！便y泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮說。

　　融資融券須細(xì)化制度安排

　　去年精選層剛剛開市之時(shí)，某位接近監(jiān)管層人士透露，全國股轉(zhuǎn)公司已會(huì)同證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門擬定了精選層掛牌股票融資融券業(yè)務(wù)方案，并聯(lián)合中國證券登記結(jié)算有限公司、中國證券金融股份有限公司等市場核心機(jī)構(gòu)就業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)進(jìn)行了研究確認(rèn)，精選層融資融券業(yè)務(wù)正加緊推進(jìn)。

　　上述人士透露，新三板全面深化改革主要舉措均已落地實(shí)施，以精選層設(shè)立并開市交易為標(biāo)志，新三板市場發(fā)展進(jìn)入新階段，精選層推行融資融券業(yè)務(wù)的條件已基本具備。新三板融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)將以精選層股票為標(biāo)的，綜合滬深市場經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)新三板市場特點(diǎn)構(gòu)建融資融券業(yè)務(wù)框架，并分階段穩(wěn)步推進(jìn)。

　　融資融券交易，又稱“證券信用交易”或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券(融資交易)或借入證券并賣出(融券交易)的行為。“融資”交易為投資者提供了借入資金買入證券的機(jī)制，從增加市場需求角度為市場提供流動(dòng)性；“融券”賣空交易為投資者提供了借入證券并賣出的機(jī)制，從增加市場供給角度提高了市場流動(dòng)性。因此，融資融券交易方式增加了證券市場的交易量，提高了市場的流動(dòng)性。

　　張可亮認(rèn)為，要警惕融資融券是一把“雙刃劍”，容易助漲助跌，希望能夠細(xì)化制度安排，助力新三板精選層市場發(fā)展。

　　不少市場人士認(rèn)為，無論融資融券還是混合交易，都是新三板深改不可或缺的一部分，要放在新三板改革整體中才能體現(xiàn)出效果。安信證券新三板首席分析師諸海濱認(rèn)為：“對(duì)于混合交易制度、融資融券制度，我們認(rèn)為相關(guān)政策的落地會(huì)起作用，但作用并不會(huì)特別明顯，真正能發(fā)揮作用是的各項(xiàng)制度的配合與聯(lián)動(dòng)——這一結(jié)論在第二批精選層企業(yè)的市場表現(xiàn)上已經(jīng)有所驗(yàn)證?！保ㄗ髡撸菏⒉ǎ?/p>

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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