銀華基金張萍：長(zhǎng)期聚焦消費(fèi)科技 短期關(guān)注順周期

　　“尋找信任你的持有人，長(zhǎng)期帶給他們滿意的回報(bào)是我管理基金的初心?！睘榱耸刈∵@份初心，銀華基金執(zhí)行總經(jīng)理、兩屆金牛獎(jiǎng)得主張萍深耕消費(fèi)領(lǐng)域近十年，為投資者帶來豐厚回報(bào)。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，今年以來，張萍管理的銀華盛世精選收益率達(dá)53.67%，成立以來的收益率超178%。

　　日前，擬由張萍管理的銀華品質(zhì)消費(fèi)正式發(fā)行。追求把消費(fèi)風(fēng)格做到極致的張萍，仍將在消費(fèi)這條黃金賽道上不斷求索。在她看來，消費(fèi)的投資是一個(gè)由慢變快的過程，只有不斷積累，方能開花結(jié)果；而投資更是一場(chǎng)自我修行，唯有不斷學(xué)習(xí)，不斷認(rèn)識(shí)和反思自己，方能不負(fù)投資者的信任和托付。

　　十年磨一劍

　　“希望能把自己這些年在消費(fèi)方面的研究和投資更好地反映在這次新發(fā)的銀華品質(zhì)消費(fèi)基金中，把消費(fèi)的風(fēng)格做得更加極致。”在談到已經(jīng)管理了以投資消費(fèi)為主的銀華盛世精選，為什么還會(huì)發(fā)這只新基金時(shí)，張萍如是說。

　　2010年入行至今，張萍已深耕消費(fèi)領(lǐng)域近十年?！白铋_始在賣方做了五年的消費(fèi)品研究，2015年我加入銀華，從研究員做起，到今年我在大消費(fèi)領(lǐng)域已經(jīng)有近十年的研究、投資經(jīng)驗(yàn)。”在張萍看來，消費(fèi)領(lǐng)域是一個(gè)特別需要長(zhǎng)時(shí)間積累的領(lǐng)域，無論是做消費(fèi)品還是做消費(fèi)品的投資，都是由慢變快的過程，只有經(jīng)多年積累，方能開花結(jié)果。

　　通過一個(gè)故事，張萍講述了時(shí)間的重要性?！?016年初，彼時(shí)白酒行業(yè)已沉寂多年，很多消費(fèi)行業(yè)新的研究員去調(diào)研白酒公司后，對(duì)這個(gè)板塊并不看好，但我當(dāng)時(shí)覺得白酒行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)拐點(diǎn)，在公司內(nèi)部也強(qiáng)烈推薦白酒行業(yè)。為什么大家調(diào)研獲得的是同樣的信息，得到的結(jié)論卻截然相反？其實(shí)是因?yàn)樾碌难芯繂T并沒有經(jīng)歷過2010年到2012年白酒的泡沫期以及2012年到2015年白酒行業(yè)的衰退期，對(duì)行業(yè)沒有一定的敏感度?！睆埰颊f：“在瘋狂時(shí)多一分冷靜，在行業(yè)處于低谷時(shí)可以多一些信心，這是我長(zhǎng)期跟蹤消費(fèi)行業(yè)得到的感性認(rèn)知，而對(duì)行業(yè)的感性認(rèn)知不是通過知識(shí)和智慧可以彌補(bǔ)的，確實(shí)需要長(zhǎng)時(shí)間的積累。”

　　三類資產(chǎn)積淀組合

　　十年積累，消費(fèi)領(lǐng)域哪些資產(chǎn)會(huì)沉淀在張萍的投資組合中？“我的組合中有三類資產(chǎn)?！睆埰急硎荆谝活愂歉窬址浅７€(wěn)定，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性也較高的資產(chǎn)，比如白酒和醫(yī)藥行業(yè)的龍頭公司，未來五到十年，它們的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較為明顯，龍頭地位也難以被顛覆；第二類是目前整個(gè)行業(yè)增速很快，滲透率較低，但格局不是特別清晰，會(huì)從中選擇一些潛在的龍頭公司，即業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)股。比如目前組合當(dāng)中的餐飲供應(yīng)鏈公司，還有一些化妝品、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械和醫(yī)療服務(wù)類的公司，都屬于成長(zhǎng)性較好但格局不是那么清晰的公司；第三類是消費(fèi)行業(yè)里的強(qiáng)周期，會(huì)在景氣上行、周期上行的過程中買入其中具有放量邏輯或者是阿爾法邏輯的公司，如養(yǎng)殖、酒店、造紙和地產(chǎn)鏈里的個(gè)別公司。

　　這三類資產(chǎn)既是即將發(fā)行的銀華品質(zhì)消費(fèi)基金的基本資產(chǎn)配置，同時(shí)也是張萍及其團(tuán)隊(duì)投資理念和選股思路的體現(xiàn)。“長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益就是絕對(duì)收益”——要實(shí)現(xiàn)這一投資理念和目標(biāo)，張萍及其團(tuán)隊(duì)采用了四步選股法：即尋找未來兩到三年景氣度可以維持上行的行業(yè)，然后從中選擇業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓墓?，再通過估值和業(yè)績(jī)匹配度的比較來配置組合，并在管理過程中不斷調(diào)整組合的性價(jià)比。

　　張萍認(rèn)為，中期市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，隨著流動(dòng)性環(huán)境的邊際收緊，各個(gè)行業(yè)的估值都會(huì)往下走，而她要做的，就是選擇業(yè)績(jī)?cè)鏊倏煊诠乐迪陆邓俣鹊墓善?，這些為數(shù)不多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)就成為組合超額收益的來源?！皬闹虚L(zhǎng)期來看，我們的配置還將集中在科技、消費(fèi)兩大領(lǐng)域，中短期則會(huì)關(guān)注銀行、保險(xiǎn)等順周期資產(chǎn)?！睆埰颊f。(作者：張凌之)

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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