可轉(zhuǎn)債行情火熱 基金經(jīng)理提示“選得對拿得住”

　　今年以來，收益率最高的可轉(zhuǎn)債基金——前海開源可轉(zhuǎn)債和廣發(fā)可轉(zhuǎn)債A的收益率已超過40%，不僅在債基中排名靠前，甚至與部分權(quán)益類基金相比也不落下風(fēng)。

　　公募人士表示，中長期來看，隨著可轉(zhuǎn)債市場不斷擴(kuò)容，相關(guān)基金的整體投資機(jī)會值得期待。但短期內(nèi)可轉(zhuǎn)債的估值水平較高，投資難度提升，需要在電力設(shè)備與新能源、高端制造等持續(xù)保持高景氣的行業(yè)中，挑選核心標(biāo)的。

　　公募積極布局可轉(zhuǎn)債

　　可轉(zhuǎn)債近來行情火熱，今年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跑贏了不少股票指數(shù)。截至12月13日收盤，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅高達(dá)17.54%。截至12月13日收盤，最貴的兩只可轉(zhuǎn)債晶瑞轉(zhuǎn)債和中礦轉(zhuǎn)債已經(jīng)超過500元，分別達(dá)到508.90元和500.00元。在已上市的390只可轉(zhuǎn)債中，200元以上的可轉(zhuǎn)債多達(dá)45只，低于100元的只有3只。

　　蜂巢基金指出，今年轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅較好，主要是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債對應(yīng)的正股指數(shù)跑贏部分股票指數(shù)，同時(shí)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處在高位。海通證券也表示，得益于權(quán)益市場風(fēng)格，可轉(zhuǎn)債走出了獨(dú)立行情，乘勢而上。9月中旬至10月初市場調(diào)整，之后指數(shù)再度走高，市場中的低價(jià)券逐步被“消滅”。今年是可轉(zhuǎn)債大年，估值抬升、中小市值風(fēng)格占優(yōu)帶動轉(zhuǎn)債指數(shù)向好。

　　可轉(zhuǎn)債的亮眼表現(xiàn)也激發(fā)了公募基金的投資熱情，浙商證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年三季度末，公募基金可轉(zhuǎn)債持倉市值再創(chuàng)新高，達(dá)2187億元，較二季度末環(huán)比提升19.38%。其中，“固收+”基金自2019年一季度以來增配可轉(zhuǎn)債規(guī)模已接近1500億元，單是2021年三季度末可轉(zhuǎn)債持倉環(huán)比增速就達(dá)到23.3%，基金增配可轉(zhuǎn)債的趨勢已確立。

　　業(yè)績差異較大

　　近兩年可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)帶動了可轉(zhuǎn)債基金凈值水漲船高。去年在收益排名靠前的債基中，可轉(zhuǎn)債基金“霸榜”。今年同樣如此。今年目前收益排名前五的債基中，有3只可轉(zhuǎn)債基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月10日，在可統(tǒng)計(jì)的108只可轉(zhuǎn)債基金中，僅有7只今年以來未取得正收益，37只可轉(zhuǎn)債基金收益率超過20%。

　　前海開源可轉(zhuǎn)債和廣發(fā)可轉(zhuǎn)債A今年以來的收益率雙雙超過40%。不過，可轉(zhuǎn)債基金收益的首尾相差卻很大。廣發(fā)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理吳敵表示，可轉(zhuǎn)債“向下有底、上不封頂”的收益特征優(yōu)勢，在一季度的市場波動中充分發(fā)揮，進(jìn)取型可轉(zhuǎn)債基金在春節(jié)后的最大回撤一般在10%左右，顯著低于偏股基金的回撤，二季度以來可轉(zhuǎn)債相對正股的溢價(jià)率估值顯著抬升。此外，二季度以來中小盤風(fēng)格顯著跑贏大盤，可轉(zhuǎn)債正股標(biāo)的整體上偏中小盤。

　　市場人士強(qiáng)調(diào)，可轉(zhuǎn)債市場自2017年以后持續(xù)擴(kuò)容，有足夠空間挖掘個(gè)券和行業(yè)輪動的超額收益，是可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品業(yè)績差異擴(kuò)大的基礎(chǔ)。同時(shí)，正股選擇是可轉(zhuǎn)債收益的決定性因素，近兩年股票的結(jié)構(gòu)性行情特征突出，選得對、拿得住的情況下，可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品才能獲得較好收益。

　　整體機(jī)會值得期待

　　對于可轉(zhuǎn)債市場接下來的走勢，太平基金固定收益部負(fù)責(zé)人陳曉表示，短期市場處于提估值、溢價(jià)率抬升的過程，但整體估值已達(dá)到相對較高的水平，可能短期壓制性價(jià)比。中長期隨著轉(zhuǎn)債市場不斷擴(kuò)容，可轉(zhuǎn)債市場整體機(jī)會值得期待。蜂巢基金認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債的收益來源要看2022年股市的表現(xiàn)，對市場還是保持結(jié)構(gòu)性牛市的判斷，同時(shí)，近年來“固收+”市場大幅擴(kuò)容，可轉(zhuǎn)債作為進(jìn)可攻退可守的標(biāo)的，是“固收+”類產(chǎn)品的重配品種，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率應(yīng)該能維持高位，“對明年可轉(zhuǎn)債市場維持樂觀的判斷”。

　　在具體的投資上，華富基金總經(jīng)理助理、固定收益部總監(jiān)尹培俊坦言：“目前可轉(zhuǎn)債的估值水平較高，對基金經(jīng)理來說操作難度提升，所以我們在運(yùn)作中相對謹(jǐn)慎，秉持平衡偏中庸的操作思路?！彼蛴诎淹顿Y組合中偏股型可轉(zhuǎn)債的比例與倉位控制在相對穩(wěn)定的范圍中，而估值相對較低的品種在底倉配置中占比較高。

　　吳敵表示，更加注重成長性，需要正股業(yè)績的高增長消化股票和可轉(zhuǎn)債的高估值，從中觀行業(yè)景氣跟蹤的角度，電力設(shè)備與新能源、高端制造持續(xù)保持高景氣，核心標(biāo)的仍會有相對收益。進(jìn)入年末，關(guān)注大金融板塊以及消費(fèi)板塊的估值修復(fù)機(jī)會。

　　他也指出，為盡量減少回撤，應(yīng)在重點(diǎn)持倉品種的選擇上保持一定的行業(yè)分散度，避免單一行業(yè)的過度風(fēng)險(xiǎn)暴露，“明年做好止盈，低價(jià)可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品有望顯著跑贏指數(shù)”。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)

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