十基金解讀A股大跌：三原因?qū)е?，風(fēng)格切換期市場(chǎng)震蕩加劇

　　8月17日，A股市場(chǎng)再迎調(diào)整。早盤(pán)滬深兩市股指一度沖高翻紅，但臨近午間收盤(pán)時(shí)出現(xiàn)快速回落。午后一開(kāi)盤(pán)兩市出現(xiàn)急挫，一路震蕩下跌。

　　最終，上證綜指跌2%，報(bào)3446.98點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌2.5%；深證成指跌2.33%；創(chuàng)業(yè)板指跌2.34%。

　　澎湃新聞?dòng)浾弑P(pán)后采訪了多家基金公司，整體來(lái)看，周一發(fā)布的7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱成為基金公司眼中較為一致的下跌導(dǎo)火索。此外，信貸縮量引發(fā)的流動(dòng)性擔(dān)憂，以及前期的熱門(mén)板塊經(jīng)歷了短期快速上行之后，面臨的回調(diào)壓力則進(jìn)一步影響市場(chǎng)走弱。

　　展望后市，多家公募基金認(rèn)為市場(chǎng)持續(xù)展現(xiàn)出風(fēng)格切換的跡象，并可能出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)分化。而市場(chǎng)也將維持震蕩局面，需在震蕩市中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注持續(xù)景氣的行業(yè)。

　　國(guó)海富蘭克林基金：銀行、地產(chǎn)和公用事業(yè)行業(yè)在配置上具備戰(zhàn)術(shù)優(yōu)勢(shì)

　　市場(chǎng)下跌的原因有三：第一，7月宏觀數(shù)據(jù)不理想，三駕馬車(chē)方面，消費(fèi)意愿較弱的背景下疊加疫情因素，對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)的影響較為劇烈；投資繼續(xù)弱化，基建拖累明顯，地產(chǎn)新開(kāi)工和資金的來(lái)源趨弱；外需對(duì)工業(yè)生產(chǎn)仍有支撐。整體來(lái)看，生產(chǎn)、消費(fèi)、投資、出口和社融等各項(xiàng)指標(biāo)都在回落，經(jīng)濟(jì)下行的周期性因素和消費(fèi)不足等結(jié)構(gòu)性因素，需要警惕。第二，互聯(lián)網(wǎng)等監(jiān)管政策，對(duì)海外投資者的影響仍在持續(xù)，市場(chǎng)情緒較為脆弱，對(duì)行業(yè)政策的變動(dòng)草木皆兵。第三，市場(chǎng)仍在觀望美聯(lián)儲(chǔ)8月末的動(dòng)作，新興市場(chǎng)較為敏感。

　　未來(lái)12個(gè)月，在中觀維度上，具備持續(xù)景氣的行業(yè)將非常珍貴。軍工、新基建、光伏、電動(dòng)車(chē)，大概率可以抵御本輪經(jīng)濟(jì)周期。另外，深度價(jià)值類(lèi)個(gè)股的性?xún)r(jià)比得以體現(xiàn)，銀行、地產(chǎn)和公用事業(yè)行業(yè)，在配置上具備戰(zhàn)術(shù)性的優(yōu)勢(shì)。

　　博時(shí)基金：高景氣成長(zhǎng)股或更具配置價(jià)值

　　今日A股大幅下行，主要是因?yàn)樽蛉展嫉闹袊?guó)7月經(jīng)濟(jì)成績(jī)單顯示，部分指標(biāo)增速出現(xiàn)下行，經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)走弱所致。與此同時(shí)，前期的熱門(mén)板塊經(jīng)歷了短期快速上行之后，也面臨一定的回調(diào)壓力。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，但也面臨一定的壓力；在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，貨幣政策穩(wěn)中偏松，流動(dòng)性整體較寬裕，但由于擾動(dòng)因素較多，未來(lái)A股或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)在回調(diào)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也逐步釋放，中長(zhǎng)期來(lái)看，高景氣成長(zhǎng)股的配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯，可適當(dāng)關(guān)注受益政策驅(qū)動(dòng)且業(yè)績(jī)具有長(zhǎng)期確定性的投資標(biāo)的。

　　上投摩根基金：疫情拖累7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，波動(dòng)下關(guān)注盈利估值匹配

　　今日市場(chǎng)普跌一是受昨日發(fā)布的7月宏觀相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱影響。在出口放緩，消費(fèi)承壓，疊加房地產(chǎn)調(diào)控加碼，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，也增加了市場(chǎng)投資者對(duì)后市的擔(dān)憂。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，今日北向資金凈流入14.74億，而南向資金流出超47億，顯示國(guó)內(nèi)資金信心相對(duì)較弱。另外，部分估值較高的個(gè)股，二季度財(cái)報(bào)不如預(yù)期，在市場(chǎng)信心較弱的情況下，估值回撤明顯，以及上周末多家上市公司的減持的情緒影響仍在持續(xù)，都致使今日出現(xiàn)較大的調(diào)整。

　　7月相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落更多是受到暴雨、疫情等短期影響，難言就此形成趨勢(shì)。在疫情方面，此波疫情的影響地區(qū)有限，對(duì)制造業(yè)的沖擊很小，而國(guó)內(nèi)目前防控形勢(shì)向好，沒(méi)有再度蔓延的跡象，預(yù)計(jì)疫情對(duì)消費(fèi)的影響或在8月底前可以消除，出口則主要受外圍市場(chǎng)需求影響，還需觀察海外后續(xù)疫情發(fā)展?fàn)顩r而定。從政策上來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，后續(xù)貨幣政策大概率穩(wěn)中偏松，財(cái)政政策上，今年上半年支出進(jìn)度較慢，后續(xù)財(cái)政發(fā)力仍有很大空間。

　　上半年經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇早、中期，風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯，下半年市場(chǎng)則將是結(jié)構(gòu)性的表現(xiàn)，關(guān)鍵在于盈利。

　　上投摩根景氣甄選擬任基金經(jīng)理陳思郁表示，市場(chǎng)波動(dòng)下，板塊的選擇更為重要，看行業(yè)的增速以及增速的確定性來(lái)選擇景氣度高的賽道。今年大概率是震蕩市場(chǎng)，對(duì)于高景氣的賽道品種，如能有一個(gè)充分的調(diào)整，反而是加倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。

　　上投摩根均衡優(yōu)選擬任基金經(jīng)理倪權(quán)生則表示，雖然近期波動(dòng)加大，但許多行業(yè)板塊的趨勢(shì)并沒(méi)有改變，短期波動(dòng)之后，更關(guān)注公司的研究和選擇，挑選盈利能夠兌現(xiàn)，并和估值可匹配的優(yōu)質(zhì)公司。

　　華寶基金：建議逐步降低過(guò)高估值資產(chǎn)的配置比例

　　往后看，在國(guó)內(nèi)疫情階段性擾動(dòng)后，隨著國(guó)債和專(zhuān)項(xiàng)債的大幅發(fā)行，預(yù)計(jì)長(zhǎng)債利率也將有所回升，海內(nèi)外長(zhǎng)端利率的上行，有可能帶到市場(chǎng)風(fēng)格從成長(zhǎng)向價(jià)值再平衡。所以從中期角度建議逐步降低過(guò)高估值資產(chǎn)的配置比例，另一方面繼續(xù)尋找景氣度邊際改善但估值相對(duì)合理的品種。極致的分化難以長(zhǎng)期持續(xù)，尤其是對(duì)未來(lái)盈利過(guò)于透支的行業(yè)品種，交易過(guò)于擁擠后的調(diào)整在所難免。

　　對(duì)市場(chǎng)中期保持樂(lè)觀，宏觀流動(dòng)性中性、微觀資金面充裕，企業(yè)ROE依舊在擴(kuò)張，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于歷史略偏高未過(guò)熱，三大因素支撐下半年市場(chǎng)中樞抬高。

　　從配置上來(lái)講，金融板塊中，銀行中報(bào)大概率會(huì)超預(yù)期，而頭部券商目前估值處于歷史低位； 周期品種中，有色和化工可以繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注，高景氣度軍工板塊亦值得關(guān)注。此外隨著下半年中低收入人群就業(yè)的不斷向好，汽車(chē)、家電等可選消費(fèi)品增速回升值得重視。

　　中歐基金：風(fēng)格切換期市場(chǎng)震蕩加劇

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩可能受到了多重阻力因素的影響，包括河南和長(zhǎng)三角強(qiáng)降雨和洪災(zāi)的嚴(yán)重程度超預(yù)期、近期面臨自國(guó)內(nèi)新冠疫情首次爆發(fā)以來(lái)嚴(yán)重的一次疫情反復(fù)、出口疲軟以及中央對(duì)房地產(chǎn)及高污染行業(yè)采取的定向緊縮措施。

　　市場(chǎng)持續(xù)展現(xiàn)出風(fēng)格切換的跡象，包括市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)等行業(yè)政策邊際變化的積極反饋等。考慮到消費(fèi)、醫(yī)藥和科技行業(yè)的機(jī)構(gòu)配置較為集中，若科技板塊出現(xiàn)調(diào)整，存在消費(fèi)和醫(yī)藥板塊受波及的可能性。

　　考慮到供給端的壓力，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)防御性將更多來(lái)自估值和業(yè)績(jī)匹配度所帶來(lái)的安全邊際，預(yù)計(jì)當(dāng)前大宗商品高位運(yùn)行之下的周期行業(yè)業(yè)績(jī)改善仍將持續(xù)。同時(shí)機(jī)構(gòu)當(dāng)前對(duì)周期行業(yè)的配置比例仍偏低，當(dāng)前較低的估值水平、以及在當(dāng)前商品價(jià)格之下的多數(shù)周期行業(yè)上市公司的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流預(yù)期也將提供較高的防御性。

　　博道基金：股市進(jìn)入震蕩加大的階段

　　今日市場(chǎng)下跌的原因主要是昨日發(fā)布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，整體體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，同時(shí)疫情變異防控進(jìn)一步趨嚴(yán)下對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　在這樣的背景下，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有些“青黃不接”，一方面，地產(chǎn)等在嚴(yán)監(jiān)管下將逐漸步入下行周期，另一方面，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇修復(fù)一波三折，前景也不甚明朗，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)漸顯悲觀預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映比較強(qiáng)烈，可能在于前期積累了較多漲幅的成長(zhǎng)賽道，估值性?xún)r(jià)比下降，交易結(jié)構(gòu)有所惡化，股市進(jìn)入震蕩加大的階段。 后續(xù)需關(guān)注在“跨周期框架”下貨幣財(cái)政如何發(fā)力，A股目前整體估值相對(duì)合理，后續(xù)更加注重估值與基本面的匹配。

　　華夏基金：調(diào)整中布局軍工、新能源

　　7月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，社融略顯疲軟，短期基本面壓力是今天市場(chǎng)調(diào)整的主要原因。全球疫情形勢(shì)擴(kuò)散加劇的情況下，疫情的反復(fù)持續(xù)成為短期影響基本面最大的不確定因素，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫，對(duì)消費(fèi)等行業(yè)情緒影響偏負(fù)面。 流動(dòng)性方面，央行并未下調(diào)MLF利率。此外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)大概率仍將在8月或9月對(duì)收緊財(cái)政刺激（Taper）前瞻指引，年底或正式啟動(dòng)Taper。若工資增長(zhǎng)持續(xù)超過(guò)潛在水平，不排除美聯(lián)儲(chǔ)在中期維度加快收緊貨幣政策的可能。

　　經(jīng)過(guò)前期反彈和修復(fù)后，預(yù)計(jì)指數(shù)將進(jìn)入?yún)^(qū)間運(yùn)行態(tài)勢(shì)，近期市場(chǎng)受宏觀因素影響出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但是，對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，大勢(shì)觀點(diǎn)不必悲觀，因?yàn)榛驹硎蔷皻庵芷谙蛳掠兄?，維持大勢(shì)震蕩的判斷不變。我們預(yù)計(jì)，下半年宏觀政策邊際放松的概率較大，政策的支持力度和刺激方案有望加強(qiáng)。在政策對(duì)沖下，對(duì)于流動(dòng)性不必過(guò)度悲觀，同時(shí)企業(yè)盈利保持較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)并不存在大幅調(diào)整的空間。

　　市場(chǎng)交易景氣度的邏輯未變，看好周期加成長(zhǎng)兩大核心主線。高成長(zhǎng)正在消化高估值，但成長(zhǎng)是時(shí)間的朋友，每次調(diào)整未嘗不是下一輪布局機(jī)遇，當(dāng)前新能源車(chē)和軍工的相對(duì)機(jī)會(huì)更好，可以利用回調(diào)逐步加倉(cāng)；各個(gè)成長(zhǎng)板塊內(nèi)部的細(xì)分行業(yè)，差異也很大，還要自下而上深度挖掘，才能發(fā)現(xiàn)更好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。部分周期股繼續(xù)呈現(xiàn)盈利邊際向好的趨勢(shì)，風(fēng)格占優(yōu)有望維持。

　　德邦基金：短期震蕩只是風(fēng)格和板塊之間的切換與平衡

　　德邦基金資深宏觀研究員趙梧凡認(rèn)為，近期宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期、信貸縮量以及一些國(guó)際消息導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒依然較重。此外，當(dāng)前市場(chǎng)缺乏主線，市場(chǎng)資金風(fēng)格多變，從而導(dǎo)致板塊走勢(shì)波動(dòng)加劇。但展望下半年，A股當(dāng)前基本面并沒(méi)有出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，短期震蕩只是風(fēng)格和板塊之間的切換與平衡。并且在今天這樣的調(diào)整下，外資依然維持凈買(mǎi)入14.74億元。作為投資者在這樣震蕩的市場(chǎng)下，應(yīng)當(dāng)挑選估值合理且業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的板塊和個(gè)股，謹(jǐn)慎對(duì)待前期已經(jīng)有很高漲幅的板塊。下一階段，可以繼續(xù)關(guān)注上市公司業(yè)績(jī)中報(bào)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)以及后續(xù)政策取向。

　　鑫元基金：短期調(diào)整有利于釋放情緒面及賽道擁擠的風(fēng)險(xiǎn)

　　引發(fā)市場(chǎng)在午后出現(xiàn)大幅跳水的主要原因?yàn)椋?.美國(guó)個(gè)別政客的部分不適言論引發(fā)地緣關(guān)系緊張，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好因此出現(xiàn)階段性回落；2.美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”聲再起，9月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，按照目前美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)，其已接近達(dá)成一項(xiàng)共識(shí)，即如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在3個(gè)月內(nèi)開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃等。

　　展望后市，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大，國(guó)內(nèi)政策易松難緊。A股短期調(diào)整有利于釋放情緒面及賽道擁擠的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)性行情的特征并不會(huì)發(fā)生改變。

　　未來(lái)市場(chǎng)將呈現(xiàn)出多點(diǎn)開(kāi)花的格局，一是低估值的價(jià)值股將受益于政策托底、貨幣政策及信用放松，如券商、銀行、基建等；二是交易擁擠的賽道經(jīng)過(guò)一個(gè)月的調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)釋放后將迎來(lái)新一輪的行情，如半導(dǎo)體、軍工、新能源等。

　　天弘基金：后市情緒緩和后將回歸結(jié)構(gòu)性行情

　　A股的根本內(nèi)生動(dòng)力來(lái)源于國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和發(fā)展思路正在轉(zhuǎn)型，希望構(gòu)建“硬科技+綠色低碳+支持中小企業(yè)”的新增長(zhǎng)模式。體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)上則是轉(zhuǎn)型期的“陣痛”：社融和信貸超預(yù)期回落，基建投資增速低位徘徊，房地產(chǎn)投資增速下行等。但代表中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的結(jié)構(gòu)指標(biāo)依然保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其高科技產(chǎn)業(yè)保持較快增長(zhǎng)。

　　此外，今天一個(gè)還不錯(cuò)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)是北上資金依然凈買(mǎi)入接近15億元。

　　綜合以上，我們認(rèn)為今天是近期市場(chǎng)本就存在的風(fēng)格、板塊分歧疊加突發(fā)性利空導(dǎo)致的普跌，后市情緒緩和后將回歸結(jié)構(gòu)性行情。高成長(zhǎng)板塊短期“高估值”得到一定修正后，依然是積極配置的重點(diǎn)。科技作為核心主線，軍工、氫能、儲(chǔ)能等高端裝備制造，新能源產(chǎn)業(yè)鏈等在急跌之后都有不錯(cuò)的配置機(jī)會(huì)。對(duì)于目前低估值板塊，我們認(rèn)為部分具有業(yè)績(jī)支撐的核心龍頭有左側(cè)可能，但整體建議等待更好的時(shí)點(diǎn)。（記者：葛佳）

　　轉(zhuǎn)自：澎湃新聞

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