2024年成為兩輪電動車行業(yè)的政策大年。
工信部開啟新國標(biāo)的修訂工作；三部門聯(lián)合印發(fā)《電動自行車行業(yè)規(guī)范條件》、《電動自動車行業(yè)規(guī)范公告管理辦法》，規(guī)范運(yùn)營的廠商進(jìn)入白名單。此外，《電動自行車電氣安全要求》和《電動自行車用充電器安全技術(shù)要求》強(qiáng)制性國標(biāo)也開啟修改模式。
反映到需求端，消費(fèi)者對產(chǎn)品及服務(wù)會有更高期待，需求滯后釋放，將在短暫觀望后選擇競爭力較強(qiáng)的品牌；在供給端，政策無疑會加速行業(yè)出清和整合，在存量競爭的背景下，企業(yè)之間的“勝負(fù)手”依然在創(chuàng)新和優(yōu)化，將迎來新一輪產(chǎn)品和服務(wù)升級帶來的發(fā)展機(jī)遇。
在新的供需關(guān)系下，雅迪等龍頭企業(yè)或是能夠脫穎而出的玩家。從雅迪控股(以下簡稱“雅迪”)近日發(fā)布的2024年中期業(yè)績看到，其自身發(fā)展戰(zhàn)略長期契合政策導(dǎo)向，不斷兌現(xiàn)出了經(jīng)營成果。
可以說雅迪是一個(gè)合適的觀察樣本，以其為窗口，或許能窺見政策給行業(yè)帶來的積極變化。
盈利質(zhì)量進(jìn)一步提高，抓住行業(yè)成長機(jī)遇
2019年新國標(biāo)落地至今，兩輪電動車行業(yè)加速出清，資源集中度不斷提升，行業(yè)發(fā)展升級為比拼品牌和產(chǎn)品價(jià)值的“價(jià)值戰(zhàn)”。雅迪作為行業(yè)領(lǐng)跑者，實(shí)現(xiàn)連續(xù)七年全球銷量第一、全球用戶超8000萬。
回顧過去幾年，雅迪的收入整體都在保持快速增長，19-23年CAGR為23.77%，并且凈利潤率在2020年開始逐年提升。
可見，雅迪抓住了新國標(biāo)帶來的發(fā)展機(jī)遇，在外部宏觀環(huán)境波動、頭部博弈加劇的背景下，面對“價(jià)值戰(zhàn)”能夠占據(jù)先機(jī)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)和品牌價(jià)值。上一輪電動自行車新國標(biāo)提出，正是雅迪業(yè)績快速上移的起點(diǎn)。
縱觀兩輪電動車行業(yè)發(fā)展，2013年以前，行業(yè)處于高速發(fā)展的增量市場，產(chǎn)品同質(zhì)化缺乏高端；2013年-2018年行業(yè)進(jìn)入存量競爭，渠道戰(zhàn)等加速行業(yè)洗牌；2019年-2023年，新國標(biāo)對行業(yè)提出更高要求，行業(yè)的格局得到優(yōu)化，逐步走上高質(zhì)量發(fā)展。
而從市場數(shù)據(jù)可以看到，無論是在行業(yè)高速發(fā)展期還是有限的增量環(huán)境下，雅迪跨越每個(gè)行業(yè)階段，份額都保持著增長姿態(tài)。市占率從2013年不到10%，到2016年約11%，再到現(xiàn)在突破30%。
雅迪不斷對產(chǎn)能擴(kuò)充升級，從探索高端化到實(shí)用價(jià)值，向市場交出換電系列、冠能系列、以及高端品牌飛越等，形成了行業(yè)爆款標(biāo)桿，也滿足了市場多元化需求，引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)向高品質(zhì)和創(chuàng)新方向邁進(jìn)。
在最新的行業(yè)政策引導(dǎo)之下，行業(yè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)更趨向規(guī)范化，對產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售和使用提出更高要求。這意味著過去純粹比拼銷量所帶來的邊際效應(yīng)遞減，行業(yè)“價(jià)值戰(zhàn)”正加速回歸，而雅迪長期引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，則具備充足的實(shí)力率先抓住成長機(jī)遇。
技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)高價(jià)值競爭，下半場雅迪繼續(xù)領(lǐng)跑
在行業(yè)上一個(gè)階段，仍有一些“灰色”廠商依靠簡單組裝、拼裝存活，這背后的質(zhì)量和安全問題，反映出其在技術(shù)層面的落后，成為行業(yè)長期存在的痛點(diǎn)。
當(dāng)政策進(jìn)一步加速行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”，引導(dǎo)高價(jià)值競爭加劇，擁有核心技術(shù)的頭部玩家無疑會存活下來。從長遠(yuǎn)來看，是否有技術(shù)不再是企業(yè)之間競爭的決定因素，而是不同的技術(shù)路線，不同的技術(shù)生態(tài)體系，決定行業(yè)中的座次排序。
在技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)革新和升級上，雅迪給出的宗旨是以用戶為中心，做提升實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的科技創(chuàng)新。不久前舉行的“雅迪實(shí)用科技全球發(fā)布會”上，筆者有著深刻的體會。雅迪全球首發(fā)四大實(shí)用科技，圍繞續(xù)航、安全、舒適、智能，也是消費(fèi)者關(guān)心的四大核心領(lǐng)域，做出技術(shù)升級。
可以看到，雅迪打造高價(jià)值的出行產(chǎn)品以及出行生態(tài)，通過在技術(shù)研發(fā)方面持續(xù)投入，不斷兌現(xiàn)出研究成果。自2016年上市以來，雅迪累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用高達(dá)47.8億元，僅2023年就投入了11.92億元，足以體現(xiàn)其研發(fā)強(qiáng)度。
值得一提的是，不久前工信部發(fā)布第一批符合《電動自行車行業(yè)規(guī)范條件》的企業(yè)名單，雅迪赫然在列。據(jù)工信部消費(fèi)品工業(yè)司司長何亞瓊介紹，“白名單”將成為對電動自行車企業(yè)實(shí)施各類政策的重要抓手。而湖北省已率先展開行動：8月27日，湖北省人民政府在相關(guān)發(fā)布會上宣布“白名單”被納入省電動自行車以舊換新的前提條件。也有專家預(yù)測，《規(guī)范條件》未來或?qū)⑴c全國各地區(qū)的以舊換新等政策補(bǔ)貼相掛鉤?？梢灶A(yù)見，“白名單”將持續(xù)對行業(yè)發(fā)展起到關(guān)鍵指導(dǎo)性作用，而能夠在6家入選企業(yè)中占據(jù)“半壁江山”，無疑是官方對雅迪“硬實(shí)力”的高度認(rèn)可。
以雅迪為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)們正推動行業(yè)加速邁向健康可持續(xù)發(fā)展，憑借技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級新的航向。
短期來看，政策引導(dǎo)行業(yè)格局優(yōu)化，雅迪作為頭部企業(yè)將獲得更加有利的商業(yè)環(huán)境，收獲更多的業(yè)績增量。長期來看，雅迪積極研發(fā)投入、加速構(gòu)筑競爭壁壘，引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，也將隨之享受到超預(yù)期的利潤增長。
價(jià)值投資的稀缺機(jī)會，受益于產(chǎn)業(yè)持續(xù)繁榮
回到價(jià)值投資的邏輯，雅迪控股作為投資標(biāo)的，其質(zhì)地如何？從長期投資者關(guān)注的角度來看，可以用自上而下的方法來探討。
1)在政策層面，新國標(biāo)帶來的置換紅利仍未完全釋放，加上今年陸續(xù)發(fā)布新的行業(yè)政策，淘汰置換的需求一直存在。加上大規(guī)模以舊換新政策在各城市陸續(xù)落地，讓兩輪電動車的更新需求得到進(jìn)一步擴(kuò)容。
根據(jù)德勤數(shù)據(jù)預(yù)測，2024年兩輪電動車行業(yè)62.1%的消費(fèi)需求來自于替換需求，且我國兩輪電動車保有量達(dá)到4.2億，能穩(wěn)定釋放較大規(guī)模的舊車替換需求。而消費(fèi)者往往會樸素地選擇產(chǎn)品力更強(qiáng)、信任度更高的頭部品牌，這將為雅迪帶來銷售增量。
站在更大周期去看，在中國“雙碳”戰(zhàn)略持續(xù)升級、國家大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)智能化、綠色低碳化的背景下，兩輪電動車作為國民級出行工具，可以期待未來更多政策推動行業(yè)發(fā)展，長期支撐市場穩(wěn)步增長。
2)在市場層面，兩輪電動車是中短距出行剛需，消費(fèi)者長期存在自行發(fā)起的消費(fèi)需求。此外即時(shí)配送、共享出行等商業(yè)應(yīng)用高速發(fā)展，其對兩輪電動車依賴度高，高頻用車特點(diǎn)促進(jìn)購車換車周期縮短，為B端需求帶來增量。
此前通過觀察業(yè)績表現(xiàn)，已經(jīng)驗(yàn)證了雅迪具備技術(shù)創(chuàng)新和供給優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的實(shí)力，有望迎得產(chǎn)品維度高質(zhì)量競爭，拿到C端和B端市場需求。隨著龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)，雅迪將享受到跑贏行業(yè)的α增長。
3)在商業(yè)層面，雅迪積極布局開拓新的增長點(diǎn)，已實(shí)現(xiàn)研、產(chǎn)、供、銷、服全面出海。近年來海外市場迎來新的發(fā)展機(jī)遇，兩輪電動車2023-2027年的銷量復(fù)合增長率預(yù)測達(dá)25.6%，雅迪面向的全球市場空間廣闊。
據(jù)研究機(jī)構(gòu)Market Research Furture發(fā)布《電動兩輪車市場信息報(bào)告》指出，到2030年，兩輪電動車市場規(guī)模將超過1000億美元(約7000億元人民幣)，2022年到2030年的年復(fù)合增長率為34.57%，這將是中國兩輪電動車企業(yè)的新機(jī)遇。
今年以來，雅迪的價(jià)值潛力備受專業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)可。交銀國際在研報(bào)中指出，看好產(chǎn)業(yè)鏈中游的電動兩輪車制造商，最直接受益于電動兩輪車的需求增長。方正證券升雅迪控股評級至“強(qiáng)烈推薦”評級，德邦證券首次覆蓋給予“買入”評級，國泰君安首予“增持”評級。
所以，在多重積極因素影響下，兩輪電動車行業(yè)“水下的冰山”沒有完全呈現(xiàn)出來。
基于公司不斷提升的業(yè)務(wù)實(shí)力、產(chǎn)品實(shí)力、技術(shù)實(shí)力以及產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力等，雅迪將滿足日益旺盛的消費(fèi)者需求，引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?？梢娧诺显趦奢嗠妱榆囆袠I(yè)中具備“稀缺性”，作為投資標(biāo)的，想象空間廣闊。
總結(jié)：
總的來說，隨著政策落地顯效，行業(yè)中長期將規(guī)范健康發(fā)展。雅迪以科技創(chuàng)新為主要驅(qū)動力，具備多維度的能力，將充分享受到市場發(fā)展紅利，貢獻(xiàn)業(yè)績保持增長。長期來看，雅迪的成長姿態(tài)是足夠清晰的，對長期投資者來說，會是難得的價(jià)值機(jī)會。
轉(zhuǎn)自：中國網(wǎng)
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