業(yè)績邊際改善 新動能加快培育 A股三季報彰顯中國經(jīng)濟韌性

　　已經(jīng)披露的三季報顯示，A股上市公司三季度整體業(yè)績出現(xiàn)邊際改善，企業(yè)盈利探底回升的預(yù)期進一步強化，在微觀端反映出中國經(jīng)濟持續(xù)企穩(wěn)向好的大趨勢。與此同時，上市公司群體也在持續(xù)加大研發(fā)投入，中國經(jīng)濟的新動能新優(yōu)勢正在加快培育。

　　上市公司業(yè)績邊際改善

　　企業(yè)是經(jīng)濟的基本細(xì)胞。作為企業(yè)中最活躍的群體，上市公司的整體運行狀況，最能夠在微觀端反映中國經(jīng)濟的真實情況。伴隨著A股三季報落下帷幕，數(shù)據(jù)顯示，上市公司整體業(yè)績邊際向好，行業(yè)復(fù)蘇趨勢明顯，創(chuàng)新動能加速集聚，并購重組市場活躍，多重積極因素累積，穩(wěn)預(yù)期、強信心，資本市場持續(xù)活躍和中長期向好的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。

　　來自中國上市公司協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，我國境內(nèi)股票市場（上交所、深交所與北交所）上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入52.64萬億元、凈利潤24.43萬億元。2947家公司營收正增長，2149家公司凈利潤正增長，1708家公司營收、凈利潤雙增長。4127家上市公司實現(xiàn)盈利，盈利面近八成。創(chuàng)業(yè)板上市公司前三季度實現(xiàn)總體營收2.0%正增長，滬主板上市公司前三季度實現(xiàn)總體凈利潤3.0%正增長。

　　分季度看，第三季度全市場上市公司實現(xiàn)凈利潤1.52萬億元，同比增長4.9%，環(huán)比增長3.9%，邊際改善顯著。上市公司總體營收、凈利潤兩核心指標(biāo)增速差繼續(xù)收斂，一改持續(xù)幾年增收不增利局面。

　　分行業(yè)看，前三季度19個門類行業(yè)中有17個行業(yè)實現(xiàn)盈利，7個行業(yè)營收正增長，6個行業(yè)凈利潤正增長。養(yǎng)殖、航運等行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)好，第三季度營收同比增長6.8%、28.8%。金融業(yè)整體向好恢復(fù)，券商、保險受益于權(quán)益市場回暖業(yè)績高增，保險業(yè)第三季度凈利潤增長超500%。前三季度10個制造業(yè)次類行業(yè)全部實現(xiàn)盈利。計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，造紙和紙制品業(yè)等大類行業(yè)凈利潤迎來兩位數(shù)增長。新產(chǎn)業(yè)煥發(fā)活力，汽車零部件、半導(dǎo)體行業(yè)景氣向上，前三季度凈利潤同比增長20.5%、41.9%，電子行業(yè)前三季度凈利潤增幅超35%。高技術(shù)制造業(yè)上市公司營收、凈利潤分別增長6.1%、3.2%，顯著高于平均水平。

　　上交所數(shù)據(jù)則顯示，前三季度滬市上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入37.48萬億元，同比微降1.2%；實現(xiàn)凈利潤3.61萬億元、扣非后凈利潤3.45萬億元，同比增長1.8%、2.2%，增速較上半年由負(fù)轉(zhuǎn)正，重拾增長。分季度看，第三季度邊際修復(fù)態(tài)勢明顯，凈利潤、扣非后凈利潤同比分別增長8.3%、7.8%，高于第二季度同比7.3個百分點、5.4個百分點，環(huán)比第二季度分別增長5.6%、4.6%。

　　招商證券研究則顯示，2024年前三季度國資央企利潤保持正增長；其中，家用電器、輕工制造、電子、交通運輸四個行業(yè)的國資央企利潤增速均超30%，優(yōu)于歷史均值表現(xiàn)與行業(yè)整體同期表現(xiàn)。前三季度，國資央企價值創(chuàng)造能力相對A股整體更加突出，年化ROE較2023年提升0.4個百分點至9.3%；其中，煤炭、有色金屬、交通運輸、石油石化、公用事業(yè)、醫(yī)藥生物和通信七個行業(yè)的國資央企ROE表現(xiàn)均較突出。

　　從上市公司盈利改善的進展來看，方正證券研究指出，三季報A股總體與非金融企業(yè)利潤同比出現(xiàn)分化，總體單季凈利潤環(huán)比增速高于2023年同期，非金融企業(yè)單季凈利潤環(huán)比增速則低于2023年同期。當(dāng)前不同行業(yè)處于盈利回升周期的不同階段：電子、汽車保持高景氣的同時增速高位回落，領(lǐng)先于A股總體；農(nóng)業(yè)、非銀周期相對獨立；電力設(shè)備、建材等行業(yè)邊際修復(fù)，但仍需等待需求的進一步復(fù)蘇；公用、交運、食飲、家電等行業(yè)業(yè)績保持穩(wěn)定，同時也具備高ROE高分紅的特征。平安證券也指出，政策提振權(quán)益市場，保險/券商的業(yè)績大幅改善，AI、消費電子新品等帶動科技景氣繼續(xù)回升，電子、通信的盈利增速居前，“以舊換新”+出口支撐部分行業(yè)業(yè)績韌性或邊際改善，如汽車、家電等。

　　新動能新優(yōu)勢加快培育

　　值得注意的是，在經(jīng)營業(yè)績整體邊際改善的背景下，A股上市公司群體也在持續(xù)加大對新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入，從而在微觀端推動中國經(jīng)濟的新動能新優(yōu)勢加快培育，為高質(zhì)量發(fā)展蓄勢賦能。

　　中上協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，前三季度上市公司研發(fā)投入達(dá)1.10萬億元，同比增長3.9%。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所企業(yè)研發(fā)投入不斷加大，前三季度研發(fā)強度分別為4.74%、9.94%、4.73%。研發(fā)投入達(dá)10億元以上的公司163家，363家研發(fā)投入同比增速逾50%；338家研發(fā)強度超20%。上市公司對研發(fā)投入的重視，有利于加深企業(yè)自身的“護城河”，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　上交所數(shù)據(jù)則顯示，2024年前三季度，滬市公司持續(xù)加大科技創(chuàng)新投入，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，“四新”經(jīng)濟漸變漸成。實體類公司合計研發(fā)投入6079億元，同比增長2%，102家公司研發(fā)投入超10億元、164家公司研發(fā)增速超50%、435家研發(fā)強度超10%。其中，科創(chuàng)板持續(xù)打造培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“主陣地”，研發(fā)投入迭創(chuàng)新高，累計實現(xiàn)研發(fā)投入1040億元，同比增長7%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例中位數(shù)達(dá)12.6%。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，截至目前，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司已達(dá)928家，占比高達(dá)68.34%。其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和生物產(chǎn)業(yè)上市公司均超100家，占比都在8%以上。尤其是新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)先，三大產(chǎn)業(yè)公司總市值合計達(dá)5.09萬億元，每個產(chǎn)業(yè)公司總市值都在萬億之上。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，新興行業(yè)也較為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，第三季度，TMT板塊中，電子板塊受益于半導(dǎo)體及面板等景氣度回升、AI技術(shù)革新拉動，以及消費電子及光學(xué)光電等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)供給出清，板塊盈利同比增長14.3%，其中面板、集成電路、半導(dǎo)體設(shè)備增速環(huán)比明顯增長，三季度分別同比增長350.6%、80.2%和56.3%。

　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)則顯示，2024年三季度，新能源汽車產(chǎn)銷增長依舊強勢，滲透率再創(chuàng)歷史新高。三季度新能源汽車?yán)塾嬩N量337.8萬輛，同比增長33.5%；1-9月累計銷量832萬輛，同比增長32.5%。前三季度，新能源汽車滲透率達(dá)38.6%，其中9月更是達(dá)到了51.8%。

　　機構(gòu)積極看待后市

　　整體來看，伴隨著宏觀基本面改善的預(yù)期不斷增強，機構(gòu)對于上市公司的盈利預(yù)期和A股市場的后續(xù)走勢表現(xiàn)出了樂觀的態(tài)度。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊指出，歷史上來看，A股市場上與工業(yè)相關(guān)公司的盈利增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速之間存在高度的正相關(guān)性。9月底以來一系列政策的逐步落地已扭轉(zhuǎn)了股市參與者以及實體經(jīng)濟的預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)顯示，10月以來一線城市房地產(chǎn)成交量的增長開始向更多城市擴大。政策利好傳導(dǎo)至企業(yè)盈利需要三到六個月的時間。因此，三季度或為今明兩年的盈利底部，A股市場盈利有望在明年上半年呈明顯復(fù)蘇態(tài)勢，并逐季提升。

　　銀河證券研究指出，隨著一攬子增量政策落地實施，四季度經(jīng)濟有望延續(xù)向上趨勢。當(dāng)前A股市場估值處于歷史中等水平。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)回升向好趨勢，投資者預(yù)期隨之改善。展望后市，A股有望震蕩上行。

　　中信建投研究則認(rèn)為，目前市場風(fēng)險偏好處于較高位，增量資金通過指數(shù)基金持續(xù)流入，個人投資者和機構(gòu)參與度都有提升跡象，融資余額續(xù)創(chuàng)兩年新高，成交活躍，此外，外資仍有補配中國資產(chǎn)需求，長線資金仍在關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖狀況，如果短期政策信號較強，長線資金可能也將顯著入場。市場風(fēng)格可能也有望從主題投資主導(dǎo)邊際轉(zhuǎn)向內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期上升。該機構(gòu)指出，短期外部變量可能影響市場節(jié)奏，但不改中期市場方向。投資者確實需要注意近期部分個股層面的過度投機交易風(fēng)險，但不認(rèn)為目前市場整體具有系統(tǒng)性風(fēng)險。（記者 吳黎華）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報

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