2016年11月18日，步長(zhǎng)制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“步長(zhǎng)制藥”，603858.SH）頂著“最貴新股”的光環(huán)登陸A股，發(fā)行價(jià)55.88元，隨后股價(jià)一路狂奔至155.41元的歷史最高位，一時(shí)間成為A股焦點(diǎn)。
然而僅僅一年之后，曾經(jīng)令人艷羨的“新貴”跌破發(fā)行價(jià)，700億市值灰飛煙滅，淪為股民的“絞肉機(jī)”。
這一年間究竟發(fā)生了什么？帶著這些疑問，《投資者報(bào)》記者設(shè)法聯(lián)系到了步長(zhǎng)制藥證券部的相關(guān)負(fù)責(zé)人并向?qū)Ψ桨l(fā)送了采訪提綱，然而截至發(fā)稿，對(duì)方以“整個(gè)公司實(shí)在太忙”為由，未對(duì)記者的提問做出回復(fù)。
學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用過高陷“行賄門”
2017年11月20日是步長(zhǎng)制藥上市滿一年的日子，在這一天，占公司總股本37.85%的2.58億股限售股解禁流通，公司股價(jià)迅速下挫，從10月份的75元左右跌至12月28日的50元附近。一連串的暴跌一度引發(fā)了質(zhì)押股票平倉風(fēng)險(xiǎn)，致使控股股東不得不在12月5日補(bǔ)充質(zhì)押500萬股。
除了股價(jià)暴跌，步長(zhǎng)制藥的業(yè)績(jī)同樣令人尷尬，2017年三季報(bào)顯示，前三季度營收同比增長(zhǎng)4.92%，凈利潤11.30億元，同比下降10.2%；至于業(yè)績(jī)下降的原因，步長(zhǎng)制藥在三季報(bào)中未進(jìn)行詳細(xì)披露。
其實(shí)，這已經(jīng)不是步長(zhǎng)制藥第一次出現(xiàn)“增收不增利”的情況。上市前的2015年，其業(yè)績(jī)通過企業(yè)合并帶來的投資收益達(dá)到頂點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤35.37億元，同比增長(zhǎng)1.67倍；上市后首年，步長(zhǎng)制藥的年度營業(yè)收入為123.2億元，凈利潤僅為17.69億元，同比2015年下降近五成。
為何會(huì)持續(xù)產(chǎn)生增收不增利這樣的情況？通過查詢步長(zhǎng)制藥的財(cái)務(wù)報(bào)表，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，這與公司過高的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)有很大關(guān)系。
根據(jù)步長(zhǎng)制藥披露的招股書，公司2013~2015年市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用分別約為44.66億元、51.83億元以及58.41億元，占同期銷售費(fèi)用總額的比例高達(dá)89.69%、86.79%、88.87%，同時(shí)銷售費(fèi)用占營收為57.96%、57.79%、56.39%，同期同行業(yè)的上市公司銷售費(fèi)用營收占比的平均水平，分別為47.4%、43.92以及44.64%。
上市后，步長(zhǎng)制藥2016年的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)更是創(chuàng)下了新高，達(dá)到60.13億元，占營收比高達(dá)48.8%。對(duì)比之下，步長(zhǎng)制藥在2016年的開發(fā)費(fèi)用僅為3.98億元，占營收比例為4.21%。
步長(zhǎng)制藥2017年最新的三季報(bào)顯示，2017年前三季度銷售費(fèi)用達(dá)55.6億元，占營收比例為58.9%，遠(yuǎn)超行業(yè)水平，全年銷售費(fèi)用很有可能創(chuàng)造新紀(jì)錄。而中報(bào)披露上半年研發(fā)投入僅為1.36億元，占營收比例為1.67%
對(duì)此，步長(zhǎng)制藥曾表示，公司的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)主要包括在全國各地開展的各類學(xué)術(shù)推廣會(huì)等活動(dòng)產(chǎn)生的會(huì)議費(fèi)、差旅費(fèi)等。其在2016年年報(bào)中提到，公司營銷模式的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于腦心同治論指導(dǎo)下的專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣。
然而有專家分析認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)一直都是商業(yè)賄賂的高發(fā)區(qū)，并且步長(zhǎng)制藥居高不下的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用存在侵蝕公司業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)藥品來說，“天價(jià)推廣”意味著太多灰色利益鏈條的推想空間。
此前曾有媒體報(bào)道，在2016年判決的三起案件中，上杭縣溪口鎮(zhèn)衛(wèi)生院藥房負(fù)責(zé)人黃某、上杭縣稔田鎮(zhèn)衛(wèi)生院院長(zhǎng)溫某、上杭縣茶地鄉(xiāng)衛(wèi)生院院長(zhǎng)陳某因收受步長(zhǎng)制藥業(yè)務(wù)員的藥品回扣被判受賄罪。
再向前追溯，早在2006年，原國家藥監(jiān)局局長(zhǎng)鄭筱萸被曝光，牽扯出一系列行賄者，其中就包括步長(zhǎng)集團(tuán)創(chuàng)始人趙步長(zhǎng)。經(jīng)司法機(jī)關(guān)查實(shí)，鄭筱萸于2002年下半年收受趙步長(zhǎng)給予的錢物，為該公司申報(bào)其生產(chǎn)的腦心通膠囊“從地方標(biāo)準(zhǔn)升為國家標(biāo)準(zhǔn)”獲批提供幫助。
與高昂的銷售費(fèi)用相比，研發(fā)費(fèi)用卻少得可憐。據(jù)了解，步長(zhǎng)制藥雖在心腦血管領(lǐng)域占據(jù)龍頭位置，但只擁有腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液四個(gè)獨(dú)家專利品種，特別是在2016年丹紅注射液被列為副藥之后，對(duì)營業(yè)收入影響不小。
質(zhì)量問題頻發(fā)
根據(jù)步長(zhǎng)制藥上市前的招股說明書，在2013年至2015年期間，丹紅注射液的年銷售金額分別高達(dá)41.61億元、38.31億元和33.6億元，合計(jì)達(dá)113.52億元。該產(chǎn)品平均收入占比超過30%，利潤占比更穩(wěn)居40%以上。堪稱公司的核心級(jí)產(chǎn)品。
而據(jù)藥智網(wǎng)的輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥數(shù)據(jù)庫在2017年12月7日披露，丹紅注射液從2015年至今在11個(gè)?。ㄊ校?6次被預(yù)警（嚴(yán)格監(jiān)控）、限制使用。
12月21日，步長(zhǎng)制藥對(duì)此做出回應(yīng)稱：“公司研發(fā)和生產(chǎn)的產(chǎn)品保證質(zhì)量并時(shí)刻接受相關(guān)部門的監(jiān)督，目前尚未出現(xiàn)停用的情況。該傳聞并不屬實(shí)。”
據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，丹紅注射液在市場(chǎng)上應(yīng)用較廣，但由于其臨床使用中尚存一些不良反應(yīng)，導(dǎo)致其安全有效性受到質(zhì)疑。2017年國家版醫(yī)保目錄更新，丹紅注射液雖然仍列乙類醫(yī)保名單，但被嚴(yán)格限制用于二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據(jù)的重癥患者。
2017年12月12日，廣東省衛(wèi)計(jì)委發(fā)文規(guī)定，各醫(yī)療機(jī)構(gòu)科學(xué)遴選編制重點(diǎn)藥品監(jiān)控目錄，中藥注射劑、抗腫瘤輔助藥等六類藥物被納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍。而丹紅注射液就屬于中藥注射劑這個(gè)范疇。
除了“限用”危機(jī)外，步長(zhǎng)制藥的另一款主打產(chǎn)品腦心通膠囊也曾一度被爆出存在質(zhì)量問題。2017年7月24日，有媒體報(bào)道稱，有病人在服藥過程中發(fā)現(xiàn)該膠囊中存在疑似毛發(fā)的物質(zhì)。
面對(duì)如此多的問題，步長(zhǎng)制藥股價(jià)被打回原點(diǎn)，也就不難理解了。
轉(zhuǎn)自：投資者報(bào)
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