如何更好地服務(wù)實(shí)體企業(yè)——套保方案案例分析

　　眾所周知，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營影響巨大，而期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能之一就是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避機(jī)制，具體可通過套期保值交易來實(shí)現(xiàn)此目的。充分用好期貨工具的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，為相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營做好風(fēng)險(xiǎn)管理，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也是和合期貨一直以來的初心。

　　一、優(yōu)化傳統(tǒng)套保

　　關(guān)于期貨套期保值，大眾并不陌生，套期保值的基本做法是指在期貨市場(chǎng)買入或賣出與現(xiàn)貨商品相同或相關(guān)、數(shù)量相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制，以轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。

　　然而在實(shí)務(wù)操作中，市場(chǎng)行情瞬息萬變，企業(yè)情況各有不同，因此套期保值也會(huì)面臨種種挑戰(zhàn)。如何用好期貨工具，真正為企業(yè)經(jīng)營增添助力，這需要我們根據(jù)企業(yè)具體情況制定出有針對(duì)性的方案，比如組合套保就是一種不錯(cuò)的選擇。與傳統(tǒng)套期保值相比，組合套保品種的選擇和套保比率的確定具有更大的靈活性，可以根據(jù)現(xiàn)貨企業(yè)的具體情況以及現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)、所選期貨品種與要套保的現(xiàn)貨之間相關(guān)度確定最優(yōu)套保比率。

　　舉個(gè)例子，在和合期貨服務(wù)的諸多產(chǎn)業(yè)客戶中，A企業(yè)主要是以雞蛋貿(mào)易為主，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口主要是上游成本端飼料價(jià)格的上漲和下游銷售端雞蛋價(jià)格的下跌，因此我們制定方案的目標(biāo)是規(guī)避上下游兩端的風(fēng)險(xiǎn)，盡可能將其經(jīng)營利潤最大化。當(dāng)時(shí)在與企業(yè)充分交流之后，了解到蛋雞飼料價(jià)格在7月份大概率會(huì)有一波上漲，此外，雞蛋價(jià)格在7月也是上漲概率較大的月份，因而對(duì)于7月來說，A企業(yè)更擔(dān)心成本端上漲。由于目前期貨市場(chǎng)沒有飼料期貨，考慮到飼料中的主要成分為豆粕和玉米，如圖1所示，經(jīng)過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，蛋雞飼料與豆粕相關(guān)性高達(dá)88.78%，與玉米相關(guān)性高達(dá)95.73%。與此同時(shí)，我們對(duì)豆粕期貨和玉米期貨價(jià)格也做了相應(yīng)數(shù)據(jù)分析，對(duì)比期貨市場(chǎng)上豆粕和玉米的價(jià)格趨勢(shì)變化，雙方得出較為一致的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上，我們建議A企業(yè)對(duì)蛋雞飼料采用關(guān)聯(lián)度較高的豆粕期貨和玉米期貨進(jìn)行保值，運(yùn)用組合套保來規(guī)避飼料成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、具體操作方案

　　按照A企業(yè)的日常經(jīng)營情況，平均每月大約需要采購1200噸飼料，根據(jù)飼料質(zhì)量保質(zhì)期、企業(yè)平時(shí)庫存用量，以及該企業(yè)所用飼料和豆粕玉米的相關(guān)比例，結(jié)合蛋雞飼料月度漲跌，以及豆粕和玉米價(jià)格月度漲跌情況。按照我們給出的方案，企業(yè)提前一個(gè)月左右在期貨市場(chǎng)上買入了720噸豆粕和240噸玉米進(jìn)行保值。

　　2020年6月29日盤面上買入72手豆粕m2009合約，開倉均價(jià)2804元/噸，買入24手玉米c2009合約，開倉均價(jià)2100元/噸，當(dāng)時(shí)蛋雞飼料現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為2.37元/噸公斤。

　　7月28日該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入1200噸飼料時(shí)，實(shí)際買入價(jià)格為2.52元/公斤，這時(shí)在期貨市場(chǎng)對(duì)豆粕和玉米進(jìn)行平倉，平倉價(jià)格分別為3020元/噸和2320元/噸。

　　通過這樣一個(gè)組合關(guān)聯(lián)套保，在A企業(yè)擔(dān)心的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，不僅成功地為其規(guī)避了成本端飼料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，整體還略有盈余。

　　三、成效與經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

　　在此次參與期貨的過程中，該雞蛋貿(mào)易企業(yè)，切實(shí)體會(huì)到了期貨套期保值的功能與作用。只要企業(yè)能夠根據(jù)自身的生產(chǎn)、經(jīng)營、庫存情況，科學(xué)合理地運(yùn)用期貨工具，就能最大程度達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)庫存、穩(wěn)定利潤的目的。

　　通過此次套保，和合期貨也總結(jié)出一些經(jīng)驗(yàn)：（1）為企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合的套保服務(wù)，首先需要研發(fā)人員與企業(yè)充分溝通交流，了解企業(yè)真實(shí)而具體的需求，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)與我們的期貨優(yōu)勢(shì)合力制定套保方案，降低決策誤判的概率。（2）真正的套保無需頻繁操作，而是在有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求且市場(chǎng)給出機(jī)會(huì)的時(shí)候才進(jìn)場(chǎng)。（3）要靈活使用期貨工具，從不同角度進(jìn)行大量測(cè)算對(duì)比，盡可能優(yōu)化套保效果。

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