2月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁 政策不急轉(zhuǎn)彎帶動經(jīng)濟復(fù)蘇加快

　　社融、信貸數(shù)據(jù)強勁表現(xiàn)延續(xù)，經(jīng)濟復(fù)蘇步伐有望加快。

　　近日，央行發(fā)布2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月社會融資規(guī)模增量為1.71萬億元，比上年同期多8392億元；同時，受低基數(shù)影響，社融存量同比增速提升至約13.3%；2月，人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增4529億元。

　　此前，市場對于2021年貨幣政策存在邊際收緊的擔(dān)憂。今年政府工作報告表示，宏觀政策要繼續(xù)為市場主體紓困，保持必要支持力度，不急轉(zhuǎn)彎，根據(jù)形勢變化適時調(diào)整完善，進一步鞏固經(jīng)濟基本盤。

　　在市場分析人士看來，目前貨幣政策并未出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”情況，邊際并未收緊。在政策不急轉(zhuǎn)彎的基調(diào)下，2月金融數(shù)據(jù)顯示出信貸環(huán)境供需兩旺，經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，企業(yè)經(jīng)營強勁改善，銀行有動力增加企業(yè)信貸。

　　企業(yè)中長期貸款大幅增長

　　新增信貸好于預(yù)期促進新增社融高增。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2月新增社融1.71萬億元，環(huán)比少增3.46萬億元，同比多增8363億元；2月末存量社會融資規(guī)模291.36萬億元，同比增長13.3%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期高2.6個百分點。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，2月份金融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，一方面反映出實體經(jīng)濟需求回升，另一方面說明金融繼續(xù)加大支持力度。

　　“本月實體經(jīng)濟信貸需求較強，銀行加大信貸投放，體現(xiàn)了把服務(wù)實體經(jīng)濟放到更加突出的位置?！敝袊裆y行首席研究員溫彬稱，2月新增社融明顯超出市場預(yù)期，主要受表內(nèi)和表外貸款影響。表內(nèi)信貸方面，(人民幣貸款+外幣貸款)新增1.39萬億元，比去年同期多增6410億元。表外融資減少396億元，但比去年同期少減4461億元。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票多增，印證了企業(yè)信貸較為充足，票據(jù)貼現(xiàn)需求下降。

　　此外，2月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比多增4529億元，超出市場預(yù)期。從結(jié)構(gòu)來看，新增貸款結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，中長期貸款貢獻了新增的主要部分。

　　分部門看，住戶貸款增加1421億元，其中，短期貸款減少2691億元，中長期貸款增加4113億元；企(事)業(yè)單位貸款增加1.2萬億元，其中，短期貸款增加2497億元，中長期貸款增加1.1萬億元，票據(jù)融資減少1855億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加180億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，除因居民貸款受低基數(shù)影響同比多增外，當(dāng)月企業(yè)融資需求仍強、政策面繼續(xù)強調(diào)加大對制造業(yè)貸款支持力度，推動企業(yè)中長期貸款同比大幅多增，是新增信貸規(guī)模超預(yù)期的主要原因。

　　值得注意的是，2月新增人民幣貸款在同比多增的同時，也呈現(xiàn)環(huán)比少增的特點。王青分析，這是因為在“早投放早收益”原則下，1月新增信貸規(guī)模通常為年內(nèi)高點，加之2021年春節(jié)假期落于2月，因此2月信貸環(huán)比大幅少增符合季節(jié)性規(guī)律。而考慮到2020年2月疫情沖擊導(dǎo)致的基數(shù)偏低，同比多增則屬合理現(xiàn)象。

　　另外，在樓市調(diào)控政策頻出、涉房貸款額度受限背景下，2月居民中長期貸款為何新增4113億？

　　對比來看，2月居民中長期貸款比1月少增5335億元，但仍比2020年同期多增3742億元。

　　王青解釋，居民中長期貸款逆勢同比多增主要與低基數(shù)有關(guān)——2020年2月嚴(yán)格的疫情防控措施下，樓市幾乎處于凍結(jié)狀態(tài)，全月僅新增居民中長期貸款371億。

　　M2增長超預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣(M2)余額223.6萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.7個和1.3個百分點。

　　M2同比增長10.1%，超出市場預(yù)期。對此，王青認(rèn)為，2月M2同比升幅較大主要有兩個原因：一是當(dāng)月各項貸款增速加快，由此帶動的存款派生相應(yīng)增強；二是2月為稅收小月，加之政府債券融資規(guī)模下降，財政支出力度增強，當(dāng)月財政存款大幅下降，而財政存款下降意味著企業(yè)和居民存款增加，會直接推動當(dāng)期M2增速上揚。

　　近日，全國政協(xié)委員、經(jīng)濟委員會副主任、中國人民銀行副行長陳雨露在接受第一財經(jīng)記者獨家專訪時表示，貨幣政策方面重點是完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配，不搞大水漫灌，守護好老百姓的“錢袋子”。

　　而從趨勢來看，自2020年下半年開始，M2增速就已進入波動下行過程。例如，數(shù)據(jù)顯示，2020年9月至12月，以及2021年1月M2同比增長分別為10.9%、10.5%、10%、10.1%、9.4%。

　　王青認(rèn)為，這體現(xiàn)疫情沖擊高峰過后，貨幣供應(yīng)量擴張速度隨之放緩；2月M2增速上揚，屬于回落過程中的階段性反彈，不會改變其整體下行走勢，也是今年穩(wěn)定宏觀杠桿率的必然要求。

　　“雖然M2增速和社融存量增速較上月均有所回升，但仍位于去年下半年以來經(jīng)濟復(fù)蘇后的整體回落大趨勢中?！睖乇蚍Q。

　　另外，央行數(shù)據(jù)顯示，2月狹義貨幣(M1)余額59.35萬億元，同比增長7.4%，增速比上月末低7.3個百分點，比上年同期高2.6個百分點。

　　溫彬認(rèn)為，2月M1增長7.4%，漲幅比上月回落7.3個百分點，主要由于春節(jié)過后活期存款逐漸轉(zhuǎn)化為定期存款，M1增速基本回到了趨勢水平。

　　貨幣政策加強結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)

　　“從經(jīng)濟復(fù)蘇的情況來看，中小微企業(yè)經(jīng)營狀況還沒有回到疫情前，還需要貨幣政策的支持。”紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖認(rèn)為。

　　實際上，政府工作報告對今年的貨幣政策基調(diào)已經(jīng)給出了清晰的指引：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度”；“延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本政策，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度，維持大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款30%以上的增速”。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實認(rèn)為，“靈活精準(zhǔn)”主要體現(xiàn)為貨幣政策對于小微企業(yè)的精準(zhǔn)滴灌，“合理適度”則意味著保持流動性合理且充裕、保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，謀求恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險之間的平衡。宏觀政策方向展現(xiàn)出適當(dāng)收縮預(yù)留空間、精準(zhǔn)發(fā)力保持延續(xù)性的政策搭配，有助于中國經(jīng)濟在2021年穩(wěn)中求進。

　　溫彬預(yù)計，下階段M2和社融增速將逐漸回歸至與名義經(jīng)濟增速基本匹配，貨幣政策加強結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)，加大對制造業(yè)、普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的信貸支持力度。

　　王青判斷，在2021年信用總量整體收緊的背景下，貨幣投放將更加凸顯“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性特征，“?！钡闹攸c是科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展，監(jiān)管層可能會推出新的政策工具，引導(dǎo)金融資源向這些領(lǐng)域集中，“壓”則主要指向房地產(chǎn)金融以及地方政府平臺融資。

　　值得注意的是，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比下降0.2%，PPI同比上漲1.7%。

　　“CPI和PPI走勢進一步分化，全球大宗商品價格加快上漲推升通脹預(yù)期，貨幣政策還要對下階段輸入型通脹和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整等不確定因素做好應(yīng)對準(zhǔn)備?！睖乇驈娬{(diào)。（杜川）

　　轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)日報

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