德國是全球最具競爭力的國家之一，在機械、汽車、新材料和化工等多個領(lǐng)域擁有眾多技術(shù)先進、極具市場競爭力的中小企業(yè)。這些企業(yè)相較于美國和日本同類公司，價格相對便宜，性價比更高。中國企業(yè)越來越多地選擇德國公司作為收購對象，中國企業(yè)對德國投資尤為活躍。據(jù)中國商務(wù)部統(tǒng)計，2016年中國企業(yè)對德國投資流量為29.45億美元，同比增長258.6%，存量達到88.27億美元。
跨境收購由于交易周期較長，需要政府審核且市場行情瞬息萬變，所以存在很大不確定性。其中反壟斷審查已經(jīng)成為中國企業(yè)在德收購必須要面對的問題。中國企業(yè)在對德收購時，特別是在相關(guān)企業(yè)處于多法域經(jīng)營的情況下，對反壟斷審查切不可掉以輕心，需給予足夠重視。中企在赴德收購時，仍存在以下亟待走出的認識誤區(qū)。
首先，中企常認為，標的公司規(guī)模和交易金額較小，并購交易不會受到太多關(guān)注。實際上不僅僅像美的收購庫卡（Kuka）這樣的大型交易會受到監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注，只要交易可能妨害競爭，都有可能被罰款或否決。與美國和其他發(fā)達國家不同，德國經(jīng)濟是由眾多在某一細分市場長期占據(jù)統(tǒng)治地位的中小企業(yè)支撐，它們被稱為隱形冠軍。這些企業(yè)規(guī)模相對較小，往往估值也相對較低，自然就成為中國企業(yè)的重點收購對象。但由于這些企業(yè)在細分市場非常重要，相關(guān)交易很有可能會引起德國聯(lián)邦卡特爾局的注意。據(jù)統(tǒng)計，2006年以來，德國聯(lián)邦卡特爾局處理的壟斷案件逐年上升，2006—2009年為20例，2010—2012年為41例，2013—2015年達到72例。涉及的企業(yè)規(guī)模也不盡相同，其中三分之一為營業(yè)收入在500萬歐元以下的中小企業(yè)。
其次，中企認為反壟斷的風險不大，不會帶來太嚴重的后果。事實上，違反反壟斷的相關(guān)法規(guī)，可能會面臨巨額罰款。反壟斷審查會導(dǎo)致交易終止，中國企業(yè)可能會因此支付高額的反向分手費（ReverseBreak-upFee）。一般跨國收購牽扯多方利益，交易方案設(shè)計極為復(fù)雜，投資流程周期較長，再加上還要應(yīng)對多個國家監(jiān)管機構(gòu)的審批，存在很大的不確定性。因此，并購交易雙方一般會約定一些保護性條款，即如果買方未能獲得政府審批或未融到足夠資金等導(dǎo)致交易最終流產(chǎn)，收購方需要向交易對方支付反向分手費。據(jù)統(tǒng)計，大型跨國并購的分手費通常為交易額的1%—15%，均值為4%。
最后，中國企業(yè)認為在歐洲接受反壟斷審查時未被公平對待。最近幾年，中國企業(yè)在收購歐美公司時，往往會被相關(guān)國家政府部門以國家安全理由否決，很多歐美公司因此都對中國買家持謹慎態(tài)度。但反壟斷審查不同于國家安全審查，自《反限制競爭法》實施以來，德國處理了數(shù)百起涉及壟斷的案件，完全按照相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行。在歐洲，反壟斷審查機構(gòu)更是頻頻對大型跨國公司開出巨額罰單，可見反壟斷審查并非只針對中國企業(yè)。
需要注意的是，盡管歐盟和德國并未出臺專門針對國有企業(yè)反壟斷審查的條款，但是歐盟和德國認為國有企業(yè)相較于競爭對手而言擁有競爭優(yōu)勢，所以歐盟和德國對涉及國有企業(yè)的交易一直都保持高度警惕。2016年，中廣核聯(lián)合法國電力（EDF）投資英國核電項目。歐盟在進行反壟斷審查時就提出如中廣核被認定與其他中國國資委控股企業(yè)間有較強的關(guān)聯(lián)性，則將合并計算所有國有企業(yè)的營業(yè)額。這從側(cè)面反映了中國國有企業(yè)在對歐盟企業(yè)開展收購時面臨更大的反壟斷審查風險。（胡子南）
轉(zhuǎn)自：中國貿(mào)易報
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