養(yǎng)老金投資有望增500億 收益差考驗(yàn)配置功力

　　中國(guó)證券報(bào)記者日前獲悉了，地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資運(yùn)營(yíng)的工作逐步推進(jìn)，中部某省有望調(diào)500億元基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托全國(guó)社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)，在目前7個(gè)省區(qū)市的基礎(chǔ)上，此舉將使養(yǎng)老金委托投資合同總金額增至4000億元以上。

　　權(quán)威人士表示，所謂“養(yǎng)老金入市”并不意味著養(yǎng)老金將動(dòng)用所限定的投資比例全部直投股票，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)將從較長(zhǎng)期限考慮資金在各大類資產(chǎn)上的配置問(wèn)題。另外，社會(huì)保障基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的差異性已經(jīng)引發(fā)關(guān)注，未來(lái)二者在投資收益率上的分化也為投資管理人提出了有待解決的挑戰(zhàn)。

　　養(yǎng)老金委托投資有望迎500億增量

　　4月25日，人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布會(huì)上表示，在前期工作的基礎(chǔ)上，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)工作正在有序地往前推進(jìn)。人社部繼續(xù)會(huì)同有關(guān)部門加強(qiáng)對(duì)地方的工作指導(dǎo)，推動(dòng)委托投資合同的簽訂。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個(gè)省(區(qū)、市)政府與社保基金理事會(huì)簽署了委托投資合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經(jīng)到賬并開(kāi)始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。另外還有一些省份在積極推進(jìn)，做好投資的相關(guān)準(zhǔn)備。從目前情況看，投資進(jìn)展總體順利。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從有關(guān)方面獲悉，近期，中部某省有望就基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金事宜與全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)簽訂委托投資合同，投資額暫定為500億元。此舉將使得委托全國(guó)社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老金總金額達(dá)到4100億元。

　　“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)工作中，一些地方委托投資的積極性不高。”權(quán)威人士表示：“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余總額已超過(guò)3萬(wàn)億元，但一些地方并沒(méi)有很好地利用這筆資金。有些地區(qū)對(duì)基金保值增值的認(rèn)識(shí)不足，有些地區(qū)認(rèn)為委托投資的收益不一定理想，有些地區(qū)還在觀望委托投資的效果，想先看一看再作決定。整體而言，有關(guān)部門推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)工作還是會(huì)持續(xù)開(kāi)展，但具體進(jìn)度要視地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金歸集的情況而定。”

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，在探討?zhàn)B老保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)方案的基礎(chǔ)上，有關(guān)部門正在研判充分利用政策、合理調(diào)動(dòng)更多的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可用空間。“養(yǎng)老保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)方案會(huì)對(duì)基金結(jié)余產(chǎn)生很大影響，而作為實(shí)賬的城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)的基金結(jié)余可能是下一步值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。”某業(yè)內(nèi)專家表示。

　　據(jù)測(cè)算，以目前數(shù)據(jù)來(lái)看，如果在城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的年度記賬利率的基礎(chǔ)上，通過(guò)投資手段分別提高一個(gè)、兩個(gè)、三個(gè)百分點(diǎn)，則在30年后，個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金的積累額將分別增加34%、79%和136%。“因此，如果對(duì)城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金開(kāi)展投資運(yùn)營(yíng)，會(huì)對(duì)今后參保人員的待遇產(chǎn)生很大影響。實(shí)際上，很多地區(qū)的人員也愿意委托相關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)展投資運(yùn)營(yíng)，而如果這筆錢的投資回報(bào)率低于銀行存款利率，社保繳費(fèi)人的積極性也不高。未來(lái)，有關(guān)方面可能會(huì)考慮將當(dāng)年征繳的這方面養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)增量部分的一定比例提取出來(lái)，進(jìn)行委托投資。相關(guān)的方案還有待進(jìn)一步研究確認(rèn)。”

　　“養(yǎng)老金入市”須糾偏

　　人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布會(huì)上介紹，下一步，人社部將指導(dǎo)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余規(guī)模比較大、支撐能力比較強(qiáng)的省份抓緊啟動(dòng)投資運(yùn)營(yíng)，同時(shí)引導(dǎo)其他省份積極參與，并繼續(xù)做好投資監(jiān)管工作，開(kāi)展投資績(jī)效考核評(píng)價(jià)，加強(qiáng)監(jiān)督檢查，防控投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的實(shí)施并不意味著入市，進(jìn)入股市只是養(yǎng)老基金投資的一種選擇，并且由市場(chǎng)機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)狀況來(lái)選擇入市的時(shí)點(diǎn)。

　　目前，社會(huì)各界對(duì)于“養(yǎng)老金入市”的討論逐漸增加，多種解讀相繼出現(xiàn)，對(duì)于“養(yǎng)老金入市會(huì)給股市帶來(lái)增量資金”的測(cè)算數(shù)據(jù)不時(shí)露面。權(quán)威人士表示，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范圍，對(duì)養(yǎng)老金的各類資產(chǎn)配置比例均有所限制，單純根據(jù)理論值測(cè)算會(huì)有多少養(yǎng)老金投資股市的做法有失妥當(dāng)。

　　“在提到‘養(yǎng)老金入市’的時(shí)候，‘市’是指市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)包括股市但不限于股市。即使是投資權(quán)益類資產(chǎn)，除了股票外，養(yǎng)老金還可以投資股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品，這幾類產(chǎn)品合計(jì)的投資比例不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。所以，并不能認(rèn)為各地基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資后，會(huì)有30%的比例去直投股票。”權(quán)威人士稱。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從有關(guān)方面了解到，2015年國(guó)務(wù)院印發(fā)了相關(guān)辦法后，有關(guān)部門協(xié)同推進(jìn)地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資運(yùn)營(yíng)工作，并于2016年底取得進(jìn)展。由此所制定的委托投資合同，明確了委托人和受托人雙方的權(quán)利和義務(wù)，給予地方委托人一定的選擇空間。參照委托資金到賬當(dāng)年的委托期同期限記賬式國(guó)債算術(shù)平均發(fā)行利率，一些地方對(duì)投資前景進(jìn)行了分析和研究。而全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)也在考慮如何對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行一定期限內(nèi)的組合配置。

　　前述專家表示，對(duì)于受托投資機(jī)構(gòu)而言，地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在合同中明確的委托期限越長(zhǎng)，將越有利于資金的保值增值，因?yàn)檫@樣更便于進(jìn)行較長(zhǎng)周期的大類資產(chǎn)配置，以平滑收益率。全國(guó)社保基金理事會(huì)將從較長(zhǎng)期限考慮資金在各大類資產(chǎn)上的配置問(wèn)題。而就具體情況而言，各地會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的情況、基金結(jié)余狀況和結(jié)構(gòu)狀況，推進(jìn)基金中長(zhǎng)期測(cè)算工作，制定委托計(jì)劃，所以相關(guān)的投資效果，既要看市場(chǎng)表現(xiàn)，也取決于具體委托的資金量和投資期限等因素。

　　“收益差”問(wèn)題待解

　　在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)作初步開(kāi)展的階段，一些可能存在的挑戰(zhàn)也引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。目前，地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金歸集后，統(tǒng)一委托給全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)。而從理事會(huì)自身情況來(lái)看，其投資運(yùn)營(yíng)既有直接投資，又有委托(間接)投資，且已改變了初期的以委托投資為主、以直接投資為輔的格局，多年來(lái)逐步提高直接投資比重，增大了直接投資的力度。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從有關(guān)方面了解到，截至2016年底，全國(guó)社保基金資產(chǎn)總額達(dá)20427.55億元，權(quán)益總額達(dá)19492.34億元。全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)自2000年成立以來(lái)，年化平均投資收益率跑贏CPI.2016年，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)制定了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計(jì)劃，將投資目標(biāo)設(shè)定為5年年均收益率至少較5年期記賬式國(guó)債平均發(fā)行利率高一個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，地方基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，對(duì)于全國(guó)社保基金理事會(huì)而言，仍是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　權(quán)威人士表示，2015年，全國(guó)社?；鸬耐顿Y收益率較高，為地方委托基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了信心，但實(shí)際上，對(duì)于基金的投資業(yè)績(jī)考核，應(yīng)當(dāng)考慮平滑收益率的因素。“2016年全國(guó)社?；鸬哪昊顿Y回報(bào)率不到2%，已實(shí)現(xiàn)投資收益率超過(guò)5%，與2015年的業(yè)績(jī)有明顯差別，這是由于市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)各方都應(yīng)當(dāng)從全局來(lái)對(duì)未來(lái)的收益進(jìn)行整體判斷。”

　　作為新入場(chǎng)者的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金雖然與全國(guó)社?；鹜瑸槔硎聲?huì)管理，但二者在投資經(jīng)驗(yàn)上的差異已經(jīng)引發(fā)了專業(yè)人士的注意。“全國(guó)社?；疬^(guò)往的業(yè)績(jī)里既體現(xiàn)政策性的因素，也體現(xiàn)專業(yè)性的因素。未來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)考慮對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有適當(dāng)?shù)恼邇A斜，以推動(dòng)這筆‘養(yǎng)命錢’更好地保值增值。”專家認(rèn)為。

　　“全國(guó)社保基金理事會(huì)受托的社?；鹨勋@得了一些不錯(cuò)的項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)，而基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可能沒(méi)有搶占到這樣的機(jī)會(huì)。另外，社保基金和養(yǎng)老金在投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例限制上有所不同。未來(lái)，二者的投資收益率可能會(huì)因?yàn)轭愃七@樣的因素而出現(xiàn)一定差異。如何完善資產(chǎn)配置策略，提升投資運(yùn)營(yíng)水平，無(wú)疑是全國(guó)社保基金理事會(huì)下一步必須要考慮的問(wèn)題。”權(quán)威人士表示。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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