并購作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行層次和運(yùn)行效率的反映，近些年在中國已經(jīng)有長足進(jìn)步，但摩擦力依然不小，其背后是中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的交易成本依然偏高。
（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)） 在上市公司相關(guān)領(lǐng)域的并購，證監(jiān)會(huì)的簡政放權(quán)值得肯定。12月12日，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在中國上市公司峰會(huì)發(fā)言稱，通過持續(xù)簡政放權(quán)，目前90%以上的并購交易已由上市公司自主實(shí)施。
在此前的一個(gè)論壇上，姜洋曾經(jīng)解釋政策思路：去年以來，大幅簡化并購重組行政審批，鼓勵(lì)基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組，嚴(yán)格重組上市要求，加強(qiáng)并購重組監(jiān)管。這一松一緊有效促進(jìn)資源優(yōu)化配置，有力支持了國企改革、產(chǎn)業(yè)升級。
效果方面，姜洋稱，在2016年，上市公司并購重組一共發(fā)生2486單，交易總金額2.39億萬元，今年前10個(gè)月，全市場實(shí)施并購重組超過2000家次，上市公司并購重組在加快國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性重組方面的主渠道作用日益彰顯。一年來，國有控股上市公司實(shí)施并購重組530余家次，例如中航黑豹整合沈飛集團(tuán)，提高整機(jī)制造的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展能力；南洋科技通過購買航天集團(tuán)旗下資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型發(fā)展無人機(jī)業(yè)務(wù)，等等。
把時(shí)間拉長了看，并購活動(dòng)的進(jìn)步更為明顯。CVSource的統(tǒng)計(jì)顯示，2016年中國企業(yè)間的境內(nèi)并購交易金額達(dá)2532億美元，比2012年增長140.95%，境內(nèi)并購交易總體增長顯著。按全市場口徑統(tǒng)計(jì)，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二，并購重組已成為資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。
但總體來說，中國經(jīng)濟(jì)中的并購活動(dòng)依然不如人意。
例如，并購后的整合往往曲折坎坷，存在大量的非商業(yè)干擾因素，導(dǎo)致并購成功率下降。一個(gè)典型的例子就是山水水泥收購案。天瑞方面早已在香港市場上完成了對山水水泥的收購，但入主山水水泥董事會(huì)、接管企業(yè)管理的過程卻跌宕起伏、一波三折，其間甚至因?yàn)榻庸芄S發(fā)生暴力沖突。不能靠《公司法》接管企業(yè)，這聽上去十分荒唐，但這就是一些企業(yè)在并購活動(dòng)中的實(shí)際處境。
再如，中國有大量行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度嚴(yán)重偏低，提升起來卻步履維艱，這也反映出并購活動(dòng)嚴(yán)重不足。前些年商界“大嘴巴”嚴(yán)介和曾經(jīng)放言高論“將來99%的小企業(yè)都得死亡”，大浪淘沙、優(yōu)勝劣汰，從產(chǎn)業(yè)集中度提升的原理來說，他說得不無道理。但幾年下來，他的預(yù)言完全落空，其實(shí)一個(gè)重要的原因是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率不高，缺乏競爭力的企業(yè)猶能殘喘久之，市場的淘汰速度太慢。
此外，敵意收購作為并購的極端形式，也很有指標(biāo)作用。敵意收購者既是資本市場的禿鷲，又是資本市場的鯰魚，他們趕走平庸無能的管理層，重新激活經(jīng)濟(jì)資源，鞭笞著經(jīng)理人不敢怠慢，因而是資本市場重要的推動(dòng)力。而在中國市場，敵意收購還十分罕見，這也反映出中國市場的并購活動(dòng)還很不豐富。
證監(jiān)會(huì)等部門的簡政放權(quán)可圈可點(diǎn)，不過摩擦力在其他許多環(huán)節(jié)還普遍存在。
并購是高級經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。只有良好的生態(tài)環(huán)境才能成長出蜜蜂，同樣，只有良好的經(jīng)濟(jì)治理環(huán)境才能成長出成功的并購。并購后的整合，涉及法律、運(yùn)營、人事、財(cái)務(wù)等復(fù)雜系統(tǒng)，加上無形的固有企業(yè)文化，常常導(dǎo)致整合會(huì)遇到意想不到的困難。一個(gè)并購交易，最終是否可以稱之為“成功”，關(guān)鍵在于整合。而整合則是一個(gè)系統(tǒng)工程，每一款短板都會(huì)決定它的生死。觀察近幾年的并購案例，法治環(huán)境和行政審批都曾造成并購失敗，此外，被并購企業(yè)透明度低、職業(yè)經(jīng)理人市場規(guī)范化程度低等企業(yè)治理因素也經(jīng)常形成摩擦力，所有這些，都需要靠提升中國經(jīng)濟(jì)治理的水平來逐漸化解。
轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)
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