平安證券宏觀研究組日前發(fā)布全球經(jīng)濟季度觀察系列專題報告。報告稱，全球經(jīng)濟復蘇強勁，短期表現(xiàn)向好無憂。不過，經(jīng)濟內(nèi)生動力依然疲弱，中期復蘇仍存隱憂。此外，中國目前經(jīng)濟狀況暫時平穩(wěn)無憂，但是中期發(fā)展仍需警惕某些不確定因素造成的風險隱患。
（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)） 復蘇強勁短期態(tài)勢向好
全球經(jīng)濟增長由分化轉為趨同。2015年四季度前，全球主要發(fā)達國家經(jīng)濟增長仍處分化階段，美英較歐日經(jīng)濟增速更快。2016年初，全球主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢開始趨同，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長由分化轉為趨同的時間點比發(fā)達經(jīng)濟體稍晚。發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體整體也有明顯的經(jīng)濟增長趨同跡象，且仍在進行時。
貨幣政策由分化轉為共振。2008年國際金融危機爆發(fā)后，全球各央行均開啟QE。美國走出危機后，美聯(lián)儲接連加息并開啟縮表，但歐、日、英等央行仍未開始收緊貨幣政策。2017年6月后，各非美央行頻頻發(fā)出未來可能收緊貨幣的信號，說明歐、日、英等央行已著手準備縮減量寬計劃并伺機啟動。加拿大央行已于今年7月和9月分別加息25個基點。全球主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策正由分化轉為共振。
貿(mào)易與投資表現(xiàn)強勁。在全球經(jīng)濟增長趨同的背景下，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易活動逐漸回暖，新興市場國家的出口迎來顯著增長。出口的好轉拉動了新興市場國家的經(jīng)濟，俄羅斯、泰國等新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速與出口增速幾乎同時拐點向上。伴隨著貿(mào)易活動的回暖，新興市場國家面臨的資本流入也逐漸回升。
全球資產(chǎn)價格迭創(chuàng)新高。在全球經(jīng)濟增長趨同的背景下，各類資產(chǎn)價格走勢也逐漸攀升。主權貨幣方面，年初至10月中旬，非美發(fā)達國家貨幣與大多數(shù)新興市場國家貨幣對美元匯率均升值。權益市場升勢同樣明顯，利率債仍在高位震蕩。
動力猶弱中期仍存隱憂
非美發(fā)達經(jīng)濟體增長依賴貨幣寬松，內(nèi)生性動力依然疲弱。目前歐日等發(fā)達經(jīng)濟體仍處在流動性極度寬松的環(huán)境之下。相對美國而言，歐日等發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇仍建立在流動性極度寬松的基礎之上，內(nèi)生動力難言強大。另外，經(jīng)濟復蘇過度依賴寬松貨幣的環(huán)境還會帶來貨幣政策實施空間受限的風險。
美歐內(nèi)部政治不確定性或繼續(xù)制約經(jīng)濟復蘇。美國經(jīng)濟雖然內(nèi)生動力比其他發(fā)達經(jīng)濟體更為強勁，但內(nèi)部政治的風險仍存。盡管稅改前景好轉，但仍存不確定性。歐洲方面，除了經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力不足之外，還面臨馬克龍歐元區(qū)計劃難以兌現(xiàn)及意大利大選的政治風險。
地緣政治沖突繼續(xù)加劇。9月份朝鮮第六次核試驗使得北朝鮮局勢迅速升溫，再次成為全球地緣政治的核心地帶。另外中東局勢有所升溫。美俄“蜜月期”結束，兩國矛盾或將成為未來一段時間地緣政治主線，兩國矛盾升級或壓制全球經(jīng)濟復蘇。
貿(mào)易摩擦壓力仍將加劇。貿(mào)易摩擦升級的可能性不能低估。8月中旬美國正式發(fā)起對中國的“301條款”調查，雖然中方抗議不斷，但仍難避免貿(mào)易摩擦的到來?？梢灶A料中美貿(mào)易摩擦壓力在中期或將加劇，考慮到中美貿(mào)易在全球貿(mào)易中的主導地位，中美之間的貿(mào)易摩擦加劇或蔓延至全球范圍，不斷加劇的貿(mào)易摩擦對全球經(jīng)濟復蘇影響負面。
中國經(jīng)濟穩(wěn)定性無憂
投資與出口是支撐當前中國經(jīng)濟的主要原因?；ㄍ顿Y增速依然強勁，財政2017上半年發(fā)力較猛以及PPP的風行是其中的主要原因；房地產(chǎn)投資增速僅溫和下行，三四線城市的銷售火爆、生產(chǎn)資料價格上漲、土地購置增速攀升均是重要支撐；企業(yè)補庫使制造業(yè)投資增速在上半年保持強勢；同時外需轉強與人民幣有效匯率貶值使得出口表現(xiàn)亮眼。上述因素是支撐當前經(jīng)濟的主要原因。
經(jīng)濟政策由保增長轉為控風險。今年以來，政策主線逐步由保增長向金融調控進行過度，而當前我國企穩(wěn)復蘇的經(jīng)濟狀況也為上述政策轉變提供了空間；財政政策方面，今年前三季度支出節(jié)奏較快，四季度空間有限；貨幣政策方面，上半年貨政中性偏緊，同時金融強監(jiān)管帶來流動性持續(xù)收縮，下半年隨著去杠桿工作效力逐步顯現(xiàn)，貨幣政策開始回歸中性；金融監(jiān)管方面，不管是從自身要求、外在壓迫還是從近期相關部門的明確表態(tài)來看，金融監(jiān)管未來都仍將發(fā)力。
當前資產(chǎn)價格穩(wěn)中向好。人民幣兌美元匯率與人民幣對籃子匯率今年以來總體上雙雙升值；商品價格在今年以來整體繼續(xù)走強；股市大盤穩(wěn)中向好；樓市走勢分化，一線城市房價小幅回落，而三四線城市房價仍在高位。
中期展望仍需保持足夠警惕。
必須看到，中國經(jīng)濟在相當程度上還是依賴政策支撐，內(nèi)生動力仍弱?；ㄍ顿Y增速由存量項目支撐，當前財政空間相對有限，金融監(jiān)管蔓延至地方政府債務領域，預計高增速難以維系；價格效應逐步削減、房企拿地熱情將隨著銷售下滑相對減弱的背景下，預計房地產(chǎn)投資未來仍將明顯下行；當前全球需求繼續(xù)走強空間有限，出口增速難以持續(xù)強勢攀升。
實體投資低回報源自重大改革缺位。縱觀中國經(jīng)濟近40年的發(fā)展史，曾遭遇了四次低谷，分別是20世紀80年代初期、90年代初期、90年代末與21世紀初以及當前。而在前三次，中國經(jīng)濟能夠浴火重生、重新回到高速增長的軌道上來，靠的都是結構性改革，只有重大結構性改革才是中國經(jīng)濟發(fā)展的關鍵破局所在。
金融風險仍是重要威脅。一方面，金融強監(jiān)管政策一定程度迫使金融機構回歸傳統(tǒng)業(yè)務、降低金融空轉的主要思路將進一步加大中小金融機構的流動性獲取難度，金融風險仍是重要威脅；另一方面，近幾年居民杠桿率上升過快，其中蘊含的金融脆弱性值得警惕。
資產(chǎn)價格走勢未來存不確定性。今年匯率有望保持在6.5～6.7之間，但考慮國際局勢的演變難以度量，明年匯率走勢仍存不確定性；價格的繼續(xù)攀升將加大政府相關政策調控的概率，大宗商品期貨市場風險較大；股市短期內(nèi)難有大牛市，但總體表現(xiàn)將強于樓市與大宗商品，結構性景氣將持續(xù)；樓市未來一年繼續(xù)下調，但之后的走勢難以確定。（何詩霏）
轉自：國際商報
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